Der Grund, warum Bitcoin die 90.000 nicht überschreiten kann, wurde gefunden! Die "Backup"-Strategie der Riesenwale ist die Hauptursache

Der Bitcoin-Preis bewegt sich um die 90.000 US-Dollar und bleibt relativ ruhig, obwohl die Spot-ETF-Geldflüsse weiterhin stark sind. Marktanalyst Jeff Park weist darauf hin, dass dieses ungewöhnliche Phänomen hauptsächlich auf den Verkauf von Long-Positionen in gedeckten Kaufoptionen durch Langzeitbesitzer zurückzuführen ist, und nicht auf eine schwache Nachfrage nach Spot-Bitcoins. Die breit angelegte Verkaufswelle von Bitcoin-Whales bei gedeckten Kaufoptionen wirkt sich stillschweigend auf den Spot-Preis aus, da diese Veteranen den Optionsmarkt nutzen, um kurzfristige Gewinne aus Bitcoin zu erzielen, die sie seit über zehn Jahren halten.

Warum sind Whales plötzlich so an gedeckten Kaufoptionen interessiert?

(Quelle: Deribit)

Es fällt Bitcoin schwer, bei etwa 90.000 US-Dollar wieder eine Aufwärtsbewegung zu starten. Dies liegt weniger an einer schwachen Nachfrage, sondern vielmehr an der Art und Weise, wie Langzeitbesitzer ihr Risiko managen. Bitcoin-Profis wenden sich gedeckten Kaufoptionen zu, um aus ihren langfristigen Beständen kurzfristig Gewinne zu erzielen. Eine gedeckte Kaufoption bedeutet, dass man eine Kaufoption verkauft, während man bereits Bitcoin besitzt, wodurch der Verkäufer Optionsprämien kassiert und dem Käufer das Recht einräumt, Bitcoin zu einem vorher festgelegten Preis zu kaufen.

Diese Strategie gewinnt bei Langzeitbesitzern zunehmend an Beliebtheit. Sie werden oft als „OG“ bezeichnet, also „Original Gangsters“, die vor Jahren Bitcoin angesammelt haben und nun den Optionsmarkt nutzen, um kurzfristige Einkünfte zu generieren. Für Whales, die Bitcoin seit über zehn Jahren halten, bietet die gedeckte Kaufoption eine Win-Win-Strategie: Sie können ihre Bestände behalten und gleichzeitig durch den Verkauf von Kaufoptionen Prämien einnehmen.

Der Trend ist durch praktische Überlegungen getrieben. Bitcoin bleibt bei rund 90.000 US-Dollar in einer Seitwärtsbewegung, ohne kurzfristig klare Aufwärtsimpulse. Für große Whales, die bereits viel Bitcoin besitzen, ist es oft sinnvoller, durch den Verkauf von Kaufoptionen regelmäßig stabile Prämien zu kassieren, anstatt auf einen Preissprung zu warten. Bei der aktuellen Volatilität kann man für eine einmonatige Bitcoin-Kaufoption mit einem Ausübungspreis von 100.000 US-Dollar Prämien von etwa 2-3 % erzielen. Für Whales mit Tausenden oder Zehntausenden von Bitcoins ist das eine beträchtliche Cash-Flow-Quelle.

Park betont jedoch, dass die Auswirkungen dieser Strategie weit über den Optionsmarkt hinausgehen. Wenn man eine über zehn Jahre laufende Bitcoin-Call-Option verkauft, besteht das einzige neue Marktrisiko darin, dass man durch den Optionsverkauf Exposure aufbaut. Dieses Risiko ist negativ, was den Verkäufer zu einer Quelle von Abwärtsdruck macht. Da die Bitcoins, die zur Absicherung dieser Optionen verwendet werden, bereits im Umlauf sind, bedeutet dies nicht, dass neue Nachfrage entsteht. Daher kann diese Strategie keinen neuen Liquiditätszufluss in den Markt bringen.

Market Maker-Hedging-Mechanismus leitet Verkaufsdruck in den Spot-Markt

Warum übt der Verkauf von gedeckten Kaufoptionen durch Whales Druck auf den Spot-Preis aus? Die Antwort liegt im Hedging-Mechanismus der Market Maker. Diese, die die Optionen kaufen, müssen ihr Risiko durch Hedging ausgleichen, meist durch den Verkauf von Bitcoin auf dem Spotmarkt. Diese Hedging-Aktivitäten erzeugen anhaltenden Verkaufsdruck, der den Preis drücken oder einen Anstieg begrenzen kann.

Das Hedging ist recht simpel: Wenn Market Maker eine Bitcoin-Kaufoption kaufen, sind sie dem Risiko ausgesetzt, dass der Bitcoin-Preis steigt. Um Delta-neutral zu bleiben (also die Preisschwankungen ohne Gewinn- oder Verlustauswirkung zu halten), müssen sie eine bestimmte Menge an Bitcoin verkaufen. Die Menge hängt vom Delta der Option ab, das typischerweise zwischen 0,3 und 0,7 liegt. Mit steigenden oder fallenden Bitcoin-Preisen passen Market Maker ihre Hedging-Positionen dynamisch an, was kontinuierlich Kauf- oder Verkaufsdruck erzeugt.

Der entscheidende Punkt ist die Richtung. Wenn Whales große Mengen gedeckter Kaufoptionen verkaufen, müssen Market Maker diese Optionen in großem Umfang kaufen und anschließend durch den Verkauf von Bitcoin absichern. Dieser Mechanismus leitet den Verkaufsdruck aus dem Optionsmarkt in den Spot-Markt weiter. Park erklärt, dass diese Hedging-Aktivitäten anhaltenden Verkaufsdruck erzeugen, wodurch die Preisbeeinflussung zunehmend auf Derivate und Optionshandel verschoben wird. Der kurzfristige Preistrend wird immer mehr durch den Handel mit Derivaten bestimmt.

Drei-Schritte-Mechanismus, wie gedeckte Kaufoptionen Bitcoin-Spotpreis drücken

Whales verkaufen Kaufoptionen und kassieren Prämien: Langzeitbesitzer verkaufen große Mengen Kaufoptionen mit Ausübungspreisen zwischen 100.000 und 120.000 US-Dollar, um Cashflow zu generieren.

Market Maker müssen beim Hedging große Mengen an Bitcoin verkaufen: Um Delta-neutral zu bleiben, kaufen Market Maker die Optionen und verkaufen dann Bitcoin, um das Risiko auszugleichen.

Anhaltender Verkaufsdruck begrenzt Aufwärtspotenzial: Solange Whales weiterhin neue Kaufoptionen verkaufen, bleibt der Hedging-Verkaufsdruck bei Market Makern bestehen.

Dieser Trend stimmt mit der Entwicklung überein, dass Bitcoin in der zweiten Hälfte 2025 teilweise vom US-Aktienmarkt entkoppelt. Obwohl die wichtigsten Aktienindizes weiterhin Allzeithochs erreichen, fällt Bitcoin von seinen frühen Höchstständen zurück und pendelt um die 90.000 US-Dollar. Einige Analysten hatten zuvor eine Korrelation zwischen Bitcoin und Tech-Aktien vermutet, doch die jüngste Preisentwicklung zeigt, dass andere Kräfte nun dominieren.

Warum können ETF-Geldflüsse den Preis nicht nach oben treiben?

(Quelle: Deribit)

Park erklärt, dass dieses Verhalten erklärt, warum trotz anhaltender ETF-Geldflüsse der Bitcoin-Preis weiterhin schwankt. Es ist das größte Paradoxon des aktuellen Marktes: Einerseits fließen institutionelle Gelder durch ETFs kontinuierlich ein, andererseits kann der Preis die 90.000 US-Dollar-Marke nicht überwinden. Nach traditioneller Logik sollten starke ETF-Geldflüsse den Preis nach oben treiben, doch der Mechanismus der gedeckten Kaufoptionen wirkt diesem entgegen.

Der Grund für dieses Paradoxon liegt in den Unterschieden bei der Art der Gelder. ETF-Geldflüsse repräsentieren langfristige Anlagekapitalien, die von institutionellen Investoren meist gehalten werden, ohne häufig zu handeln. Im Gegensatz dazu sind Hedging-Operationen der Market Maker hochfrequenzbasiert und mechanisch: Sie passen ihre Positionen ständig an die Preisschwankungen an. Dieser Hochfrequenz-Hedging-Druck erzeugt kurzfristig einen stärkeren Verkaufsdruck, der die langfristigen ETF-Käufe ausgleicht.

In Zukunft bleiben die Meinungen gespalten. Einige Analysten erwarten, dass Bitcoin nach weiteren Zinssenkungen durch die Federal Reserve wieder steigen wird, da die Zinssenkungen die Liquidität in den Finanzmärkten erhöhen. Das FedWatch-Tool der Chicago Mercantile Exchange zeigt, dass 24,4 % der Händler eine weitere Zinssenkung im Januar erwarten. Andere bleiben vorsichtig und warnen, dass anhaltende Verkaufswellen bei Call-Optionen und eine ungünstige makroökonomische Lage den Bitcoin-Preis weiter nach unten drücken könnten, mit Prognosen bis zu 76.000 US-Dollar.

Letzte Woche berichtete CEX, dass nach einer Phase massiver Entleverage- und Panikverkäufe bei kurzfristigen Haltern Anzeichen von „Verkäufererschöpfung“ sichtbar wurden. Dies könnte bedeuten, dass der Verkaufsdruck sich bereits vollständig entladen hat. Sobald die Verkaufswelle bei gedeckten Kaufoptionen endet oder die Federal Reserve neue Liquidität bereitstellt, könnte Bitcoin wieder steigen. Wichtig ist, die Veränderungen bei den offenen Kontrakten im Optionsmarkt zu beobachten: Wenn die Whales aufhören, neue Kaufoptionen zu verkaufen, verschwindet der Hedging-Verkaufsdruck der Market Maker.