السوي في تقدم مستمر: من خلال ETF يتصارع مع وول ستريت، وتوسيع النظام البيئي لا يزال يواجه اختبار الصمود

المؤلف: Jae، PANews

في بداية عام 2026، استقبلت Sui “الباب الأخضر” بعد ارتفاع كبير بنسبة 30% خلال أسبوع واحد.

بينما لا تزال معظم سلاسل الطبقة الأولى تتصارع من أجل TPS وعدد النظم البيئية، تنتظر Sui تذكرة الدخول إلى ساحة المنافسة في وول ستريت. قدمت أكبر مؤسسة إدارة أصول مشفرة في العالم، Graycale (Grayscale)، وBitwise مؤخرًا طلبات ETF فوري لـ Sui إلى هيئة SEC الأمريكية. هذا يعني أن رمز SUI على وشك أن يُدرج ضمن سلة الأصول المؤسسية المماثلة لـ BTC و ETH للتقييم.

ومع ذلك، تحت السرد الرائع لتحول “محبوب وادي السيليكون” إلى “نجم وول ستريت الجديد”، تمر Sui أيضًا باختبار شديد: هل يمكنها، مع احتضان رأس المال التقليدي، أن تصبح قاعدة بيئية موثوقة في السوق؟

نمو مؤشرات البيانات بشكل أسي، تدفق كبير للمستخدمين الجدد

على مدى العام ونصف الماضيين، أظهرت بيئة Sui نموًا أسيًا وولاءً قويًا للمستخدمين.

منذ إطلاق الشبكة الرئيسية في مايو 2023، ارتفعت قيمة TVL حوالي 32 مرة، ووصلت إلى ذروتها عند 2.6 مليار دولار في أكتوبر 2025. ومع ذلك، بسبب تأثير “انهيار 10·11”، استمر انخفاض TVL الخاص بـ Sui، وهو الآن حوالي 1 مليار دولار، متجاوزًا نصف القيمة الأصلية.

فيما يخص رسوم الشبكة، نمت من 2 مليون دولار في البداية إلى حوالي 23 مليون دولار حاليًا، بزيادة قدرها 11.5 مرة.

أما من حيث القدرة على المعالجة، فبلغت ذروة المعالجة اليومية لـ Sui 66.2 مليون عملية، وظلت القدرة اليومية مستقرة تقريبًا فوق 4 ملايين عملية خلال العام الماضي. هذه القدرة الهائلة تؤكد أن Sui قد حققت توسعة أفقية، بما يكفي لدعم طلبات المستخدمين والتطبيقات ذات الكثافة العالية.

وفيما يخص نشاط المستخدمين، كان عدد المستخدمين النشطين يوميًا في البداية بضع عشرات الآلاف، لكنه ارتفع بشكل حاد ليصل إلى ذروة 2.5 مليون في أبريل 2025. على الرغم من تراجعها مؤخرًا، إلا أن البيانات الشهرية لا تزال في مستوى صحي. حتى الآن، يظل متوسط المستخدمين النشطين يوميًا حوالي 600 ألف.

ومن الجدير بالذكر أن نسبة المستخدمين القدامى مستقرة تقريبًا فوق 20%، مما يعكس ولاءً عاليًا للمستخدمين. منذ عام 2025، استمر تدفق المستخدمين الجدد إلى بيئة Sui بشكل مستمر.

تشكل هذه البيانات أساس جذب المؤسسات لرأس مالها، فهي لم تعد شبكة قائمة على التقنية فقط، بل أصبحت اقتصادًا ناضجًا يحمل حركة حقيقية وأصولًا.

فتح أبواب وول ستريت، تقديم عدة طلبات ETF فوري لـ SUI

تقديم طلب ETF فوري لـ SUI، سيوسع بشكل أكبر مسارات دخول الأموال المنظمة إلى Sui، ويعزز من اعتراف المؤسسات.

في 5 ديسمبر 2025، قدمت Graycale رسميًا بيان تسجيل S-1 إلى SEC، طلبًا لتحويل صندوق الثقة الخاص بـ Sui إلى ETF فوري. وفقًا للوثائق المعلنة، يخطط صندوق Graycale Sui Trust (SUI) للتداول في بورصة نيويورك (NYSE Arca)، وسيحمل الصندوق رموز SUI مباشرة، بحيث يرتبط صافي قيمة الحصص بسعر السوق لـ SUI. الأهم من ذلك، أن هذا الطلب يتضمن آلية الرهن (Staking)، مما يعني أن هذا ETF، إلى جانب توفير تعرض للسعر للمستثمرين، يمكنه أيضًا من خلال مكافآت المدققين في الشبكة الأساسية الحصول على عائد داخلي إضافي، وهو ما سيكون جذابًا جدًا للمستثمرين المؤسساتيين الباحثين عن تدفقات نقدية.

تلتها شركة Bitwise، التي قدمت في 19 ديسمبر 2025 طلب تسجيل ETF لـ SUI إلى SEC، وتخطط للتداول في ناسداك، مع اختيار Coinbase كمستودع. كانت Bitwise قد أدرجت SUI سابقًا ضمن “مؤشر Bitwise 10 للعملات المشفرة”، والآن، مع تقديم طلب مستقل لـ ETF فوري، أصبحت SUI رسميًا ضمن سلة الأصول المؤسسية التي تشمل BTC و ETH و SOL وغيرها.

على عكس الموقف الحذر السابق، فإن تغيّر قيادة SEC الآن يخلق بيئة تنظيمية أكثر مرونة للموافقة على ETF العملات المشفرة الصغيرة (Shitcoins). هذا التغيير سرّع من عملية الموافقة على عدة ETF صغيرة، وجعل تنفيذ ETF لـ Sui يتحول من رؤية سوقية إلى جدول زمني فعلي.

وليس من قبيل الصدفة أن تحظى Sui باهتمام المؤسسات، فالميزة التنافسية الأساسية لها تكمن في تنوع الاستخدامات، خاصة في مجالات الدفع والألعاب وDeFi، مع قدرات توسع عالية.

وعلاوة على ذلك، فإن التوافق على قيمة رمز SUI يتحول من مضاربة قصيرة الأمد إلى تخصيص طويل الأمد. حتى 7 يناير، تجاوزت قيمة السوق لـ SUI 7 مليارات دولار، وتقديرها الكامل (FDV) يقارب 19 مليار دولار. رغم أن حوالي 62% من الرموز لا تزال مقفلة، إلا أن السوق استوعبت بشكل مستقر أكثر من 60 مليون دولار من عمليات فك القفل في بداية 2026، دون حدوث عمليات بيع حادة. قدوم ETF لـ SUI سيقلل من عتبة دخول المؤسسات المالية التقليدية، ويحسن بشكل كبير عمق السيولة لـ SUI، مما يعيد تشكيل منطق تقييمه.

قريبًا، وظيفة التداول الخاص قد تثير طلبات تجارية

مع دخول المؤسسات، تحاول Sui أيضًا حل عقبة أخرى في مجال الدفع بين الشركات على الشبكة العامة. وبينما تروج جميع الشبكات لشفافية بياناتها على السلسلة، تتخذ Sui مسارًا معاكسًا.

مع عودة مسار الخصوصية إلى الساحة الرئيسية للعملات المشفرة، أعلن Adeniyi Abiodun، الشريك المؤسس ومدير المنتج في Mysten Labs، في 30 ديسمبر 2025، أن شبكة Sui ستطلق وظيفة المعاملات الخاصة الأصلية في 2026. هذه ليست إضافة اختيارية، بل قدرة مدمجة في طبقة الإجماع ونموذج الكائنات الأساسية. الهدف من تطوير هذه الميزة هو تحقيق الخصوصية بشكل افتراضي، بحيث عند الدفع أو التحويل، يكون مبلغ المعاملة ومعلومات الطرف المقابل مرئية فقط للمرسل والمستقبل، وتظل مخفية عن المراقبين.

هذه الميزة قد تخلق طلبًا تجاريًا هائلًا، فبينما تضمن الشفافية التقليدية الشبكات العامة العدالة، فهي تعيق المؤسسات والأفراد الذين يحتاجون لحماية أسرارهم التجارية وخصوصيتهم. تهدف خطة خصوصية Sui إلى الحفاظ على قدرة المعالجة العالية، مع تقديم سرية من طرف إلى طرف باستخدام تقنيات إثبات المعرفة الصفرية.

الميزة الأبرز لوظيفة المعاملات الخاصة في Sui هي تصميمها الصديق للامتثال. على عكس العملات المشفرة الخاصة مثل Monero، أدخلت Sui آلية شفافية اختيارية.

• خيوط التدقيق: تسمح البروتوكولات بفتح تفاصيل معاملات معينة للسلطات التنظيمية أو المدققين المفوضين ضمن عمليات امتثال محددة؛
• دمج KYC/AML: تتيح للمؤسسات المالية تنفيذ عمليات مراجعة مكافحة غسيل الأموال الضرورية مع الحفاظ على الخصوصية؛
• مبادئ مقاومة الكم: مع الأخذ في الاعتبار التهديد المحتمل من الحوسبة الكمومية على خوارزميات التشفير، تخطط Sui في ترقية 2026 لإدخال معايير التشفير بعد الكم مثل CRYSTALS-Dilithium و FALCON، لضمان أن البيانات الخاصة المخزنة على السلسلة تظل غير قابلة للكسر لعقود قادمة.

هذه المكونات التقنية تجعل من Sui شبكة مالية خاصة منظمة، تجذب المؤسسات المصرفية والتجارية التي تتطلب حماية عالية للبيانات.

لكن، هذا التوجه سلاح ذو حدين. فهو يجذب المؤسسات المالية التقليدية التي تتطلب حماية البيانات، لكنه قد يثير أيضًا تساؤلات من قبل المتشددين في التشفير. والتحدي الأكبر يكمن في دمج إثبات المعرفة الصفرية وحتى التشفير المقاوم للكم، مع الحفاظ على TPS العالي.

ترقية بنية السيولة لمشاريع DeFi

في ظل المنافسة الشرسة بين سلاسل الطبقة الأولى، تظل عمق السيولة مؤشرًا رئيسيًا على حياة الشبكة. في الأشهر الأخيرة، كثفت مشاريع بيئة Sui جهودها لتحسين كفاءة السيولة وهيكلها.

كواحدة من أكبر البروتوكولات في بيئة Sui من حيث TVL، أطلقت NAVI Protocol في 29 ديسمبر 2025 منصة Premium Exchange (PRE DEX). هذه الخطوة تشير إلى أن NAVI تتطور من بروتوكول إقراض إلى بنية تحتية كاملة لتمويل DeFi.

تركز PRE DEX على بناء آلية اكتشاف القيمة. في سوق التشفير الحالي، توجد فجوات سعرية واضحة بين رموز البروتوكولات المختلفة في مراحل مختلفة. تحاول PRE DEX عبر خوارزمية مدفوعة بالسوق توفير منصة تسعير لهذه الأصول.

بالنسبة للمستثمرين المؤسساتيين والمستخدمين متعدد المحافظ، فإن PRE DEX سيرفع كفاءة الإدارة بشكل كبير. يتيح النظام للمستخدمين إدارة وتوحيد أصول متعددة عبر سلاسل وبروتوكولات مختلفة من واجهة واحدة، مما يقلل من تكاليف العمليات عبر البروتوكولات.

مع إطلاق PRE DEX، من المتوقع أن تصبح تسعير الأصول في بيئة Sui أكثر كفاءة، خاصة عند التعامل مع الأصول ذات القيمة العالية أو السيولة المنخفضة، حيث قد يصبح PRE DEX محطة وسيطة للسيولة.

وفي نهاية 2025، قد تشير عمليتان تمويليتان إلى أن إدارة السيولة في بيئة Sui تدخل مرحلة الذكاء الاصطناعي والتغير الديناميكي.

في ديسمبر 2025، أعلنت Magma Finance عن إتمام تمويل استراتيجي بقيمة 6 ملايين دولار بقيادة HashKey Capital. تركز Magma على حل مشكلة تشتت السيولة وضعف كفاءة رأس المال في بيئة Sui.

يعتمد البروتوكول على نموذج مزود السيولة التكيفي (ALMM). على عكس نموذج السيولة المركزية التقليدي (CLMM)، يستخدم ALMM استراتيجيات AI لتحليل تقلبات السوق في الوقت الحقيقي. عند تقلبات السوق الشديدة، تقوم AI تلقائيًا بضبط توزيع أسعار الأصول وإعادة توازن رأس مال مزودي السيولة (LP) إلى مناطق تداول نشطة.

بهذه الطريقة، لن توفر Magma فقط انزلاق سعر أقل للمتداولين، بل ستوفر أيضًا عوائد حقيقية أعلى لمزودي السيولة. كما تراقب الذكاء الاصطناعي أيضًا تجمعات الذاكرة (Mempool) لمنع هجمات MEV.

أما Ferra Protocol، فقد أتمت في أكتوبر 2025 جولة تمويل أولي بقيمة 2 مليون دولار بقيادة Comma3 Ventures. أطلقت Ferra على الشبكة الرئيسية لـ Sui أول منصة DEX تعتمد على نموذج مزود السيولة الديناميكي (DLMM)، مع التركيز على التخصيص العالي والمرونة.

دمجت Ferra بين نموذج CLMM ونموذج DAMM (مزود السيولة الديناميكي)، وأدخلت منحنى موحد ديناميكي، ما يعزز عملية إصدار الرموز العادلة وتوجيه السيولة. تهدف Ferra إلى أن تكون طبقة السيولة الديناميكية على Sui، بحيث لا تكون الأموال مجرد ودائع ثابتة، بل تتدفق بحرية وفقًا لمشاعر السوق واحتياجاته.

أزمات في بيئة DeFi، مشاريع القيادة تواجه أزمات حوكمة وائتمان

لكن توسع شبكة Sui لم يكن خاليًا من العقبات. حيث تعرض أكبر بروتوكول إقراض على Sui، SuiLend، مؤخرًا لعملية احتيال من خلال عمليات إعادة شراء، مما ألقى بظلال على بيئة DeFi الخاصة به، وأثار تساؤلات المجتمع حول تحفيز الشبكة غير المتوازن.

يعد SuiLend، كأحد أبرز بروتوكولات الإقراض على Sui، من أكبر الأصول من حيث TVL، حيث اقترب من 7.5 مليار دولار، ويمثل 25% من إجمالي الشبكة. لكن، على الرغم من الأرقام المبهرة، فإن أداء رمزه SEND لم يكن مرضيًا، رغم أن البروتوكول حقق دخلًا سنويًا بقيمة 7.65 مليون دولار في 2025، وادعى أن 100% من رسوم البروتوكول ستُستخدم في عمليات إعادة الشراء، إلا أن سعر SEND انخفض بأكثر من 90% خلال عام واحد.

رغم أن SuiLend نفذ عمليات إعادة شراء بقيمة 3.47 مليون دولار منذ فبراير 2025 (حوالي 9% من العرض المتداول)، إلا أن ذلك لم يدعم سعره بشكل متوقع، خاصة وأن قيمته السوقية لا تتجاوز 13 مليون دولار.

وفقًا لمتابعين، وُصم SuiLend بـ “ST” من قبل Bybit، وواجه المجتمع اتهامات بوجود عمليات داخلية في عمليات إعادة الشراء، وتحول إلى وسيلة لبيع الفريق بشكل غير مباشر. خاصة بعد حادثة إغلاق حساب IKA، حيث لم يستخدم SuiLend صندوق التأمين، وخصم 6% من رأس مال المستخدمين قسرًا، مما زاد من فقدان الثقة. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد استمرارية التشغيل بشكل رئيسي على دعم مؤسسة Sui بملايين الدولارات شهريًا.

كل ذلك أدى إلى اتهامات المجتمع بعملية احتيال في عمليات الشراء. رأي المجتمع أن استراتيجيات الشراء هذه مجرد مسكنات، فبالرغم من تقليل العرض، إلا أنها لا تعوض عن ضخ الرموز الكبير وضغوط البيع من المستثمرين الأوائل.

هذه الحالة أطلقت جرس إنذار لبيئة DeFi على Sui: بدون نمو حقيقي للمستخدمين ونموذج مستدام، فإن عمليات الشراء قد تكون مجرد قصر ورقي يختفي مع الوقت. بالإضافة إلى مؤشرات TVL والإيرادات، يجب على السوق أن يراقب أيضًا حوكمة البروتوكول وهيكل الحوافز.

بالنسبة لـ Sui، الطريق إلى وول ستريت مغرٍ، لكن ضمان استقرار الأساسيات هو طريق أطول. لقد أثبتت البيانات قدراتها التقنية، لكن الثقة هي أساس البقاء. تحتاج Sui إلى أن تتجاوز مرحلة التجربة التقنية إلى أن تصبح اقتصادًا ناضجًا، مع الحفاظ على حدة الابتكار وتقييم معقول، وإكمال بناء الثقة كجزء أساسي من قيمة النمو.