من قمة 270 مليار إلى الانهيار المفاجئ، دخلت DeFi منطقة المياه العميقة للبنية التحتية المالية

المؤلف: Jae، PANews

في عام 2025، سوق التمويل اللامركزي (DeFi) استقل قطارًا مثيرًا للأعصاب. في بداية العام، كان السوق في ظل تفجر أداء Layer 2 وتدفق الأموال المؤسسية، حيث ارتفع TVL (القيمة الإجمالية المقفلة) من 182.3 مليار دولار إلى ذروته التاريخية عند 277.6 مليار دولار، وكأن مخططًا لاقتصاد بقيمة تريليونات على الأبواب.

ومع ذلك، فإن انهيارًا مفاجئًا في الربع الرابع بنسبة 10/11، كالماء البارد، أدى إلى تراجع TVL بشكل حاد إلى 189.3 مليار دولار، وتم محو الزيادة السنوية إلى نسبة ضئيلة تبلغ 3.86%. هذا التقلب العنيف كشف عن النسيج الحقيقي وراء السرد الرائع لـ DeFi: من جهة تطور عميق في مجالات الرهن، والإقراض، والأصول الواقعية RWA، ومن جهة أخرى هشاشة تراكم الرافعة المالية والألم الخفي لانقسام الحوكمة.

إنها عملية تصفية بين الجليد والنار. شهد السوق تراجعًا في نفوذ Lido في مجال الرهن، وصعوبة Aave في حرب الحوكمة الداخلية، وتحديات قوية تواجه Hyperliquid على عرش Perp DEX، وتقلبات بين الاستقرار والعملات المستقرة بين جني الأرباح والإطار التنظيمي. في عام 2025، لم تعد DeFi مجرد ساحة تجارب للمقيمين الأوائل للعملات المشفرة، بل تدخل بثبات وبتردد في أعماق البنية التحتية المالية العالمية.

سوق DeFi يتقلب بعد ارتفاعه، ويستمر تثبيت الهيمنة

رسمت منحنى سوق DeFi لعام 2025 شكل حرف V مقلوب ضخم.

ابتدأ من 182.3 مليار دولار في بداية العام، ومع ذروة السوق واندفاع النشوة والانتفاخ البيئي، وصل TVL إلى 277.62 مليار دولار. لكن انهيار الربع الرابع أوقف كل شيء، وعاد الرقم في نهاية العام إلى 189.35 مليار دولار، تقريبًا إلى نقطة البداية.

لكن، تحت السطح، حدثت تغييرات عميقة في هيكل رأس المال. ظهر قطاع الأصول الواقعية RWA بشكل مفاجئ، وتجاوز TVL التبادلات اللامركزية التقليدية، ليصبح خامس أكبر فئة في DeFi. تتوسع الأوعية المالية على السلسلة نحو الاقتصاد الحقيقي بشكل أعمق.

أما الاحتكار فبات أكثر ترسيخًا. حيث تسيطر بروتوكولات مثل Aave، Lido، EigenCloud وغيرها من بين أكبر 14 بروتوكولًا على 75.64% من السوق.

وفي الوقت نفسه، زادت قدرة الربح للبروتوكولات الرائدة، حيث تضاعف دخل أكبر عشرة بروتوكولات من 2.51 مليار دولار إلى 5.02 مليار دولار. رأس مال سوق DeFi يتركز بشكل متزايد في عدد قليل من المكونات الأساسية.

بروتوكولات الرهن تعود إلى الأساس الآمن، وإيكو سيستم إيثيريوم لا يزال في الصدارة

كان الرهن دائمًا أبسط وأقوى قصة عائد في DeFi. وفي عام 2025، شهد هذا القطاع عودة إلى القيمة الحقيقية بعد فقاعة، حيث تتطور بروتوكولات الرهن من أدوات عائد بسيطة إلى محركات أمان اقتصادية لشبكة البلوكتشين.

انخفض TVL لقطاع الرهن من ذروته عند 92.1 مليار دولار في منتصف العام إلى 55.2 مليار دولار.

مع تزايد الحاجة إلى أمان شبكة إيثيريوم، تم حجز أكثر من 35 مليون ETH (حوالي 30% من الإجمالي المعروض) في شبكة التحقق. لكن هيمنة Lido، الرائد في بروتوكولات الرهن، بدأت تتراجع من أكثر من 30% إلى 24%. وهذا ليس تراجعًا، بل نضوج إيثيريوم، وتوزيع الرهن بشكل أكثر تنوعًا.

أهم تحول في قطاع الرهن هو التوافق والتنظيم. في مايو 2025، أوضحت إرشادات رسمية من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن أنشطة الرهن لا تشكل إصدار أوراق مالية، مما يزيل عقبات أمام المؤسسات والأوقاف الكبيرة لتخصيص رموز LST (رموز الرهن ذات السيولة). الآن، لم تعد رموز LST مجرد أدوات لكسب مكافآت الرهن، بل أصبحت أصولًا ذات سيولة عالية تتغلغل في الإقراض، والمشتقات، وغيرها من الاستخدامات.

أما بروتوكولات إعادة الرهن، فقد حققت قفزة من المفهوم إلى سوق بقيمة مئات المليارات في عام 2025، وهو في جوهره زيادة هائلة في كفاءة رأس المال. تحول EigenLayer إلى EigenCloud، وبلغ TVL أكثر من 22 مليار دولار، ليصبح ثاني أكبر بروتوكول رهن. عبر إعادة استخدام ETH المرهونة، وتوفير الأمان لمزودي التحقق النشطين (AVS)، يخلق ذلك عوائد متعددة للمستثمرين.

كما حقق Ether.fi أكثر من 8.5 مليار دولار من TVL وإيرادات تراكمية تزيد عن 73 مليون دولار، مما يعزز مكانته كبروتوكول إعادة الرهن الرائد في السيولة.

إعادة الرهن لم تغير فقط من منطق رهن ETH، بل أطلقت أيضًا نموذج عمل جديد “الأمان المشترك”. ومع ذلك، شهد قطاع الرهن في 2025 حركة رأس مال واضحة.

مع توقعات توزيع الرموز، وتراجع الحوافز المبكرة، تجمع الأموال من بروتوكولات تفتقر إلى فائدة حقيقية إلى منصات رائدة ذات إيرادات فعلية، مما يدل على أن قطاع الرهن قد انتقل من الاعتماد على المضاربة إلى الاعتماد على الأعمال.

حجم الإقراض يحقق أرقامًا قياسية، ويدخل مرحلة التخصص والتقسيم

الإقراض هو أساس DeFi، حيث سجل TVL رقمًا قياسيًا عند 125 مليار دولار، واستقر عند 91.6 مليار دولار في نهاية العام.

تحتل Aave المركز الأول بحصة سوقية تزيد عن 50%، حتى مع دخولها في حرب حوكمة داخلية على السيادة، حيث حافظت على TVL فوق 54 مليار دولار، مما يدل على عمق قوتها.

مقروء: انخفاض سعر العملة، وخروج الحيتان، من حرب السيطرة على Aave تظهر أزمة حوكمة DeFi

من حيث حجم الإقراض على السلسلة، ارتفعت الودائع من 64.1 مليار دولار إلى 90.9 مليار دولار، بزيادة حوالي 42%؛ وارتفعت القروض غير المسددة من 26.6 مليار دولار إلى 37.6 مليار دولار، بزيادة حوالي 41%.

ومن الجدير بالذكر أن حجم الودائع بلغ ذروته خلال العام عند 126.1 مليار دولار، وبلغت ذروة القروض غير المسددة 51.5 مليار دولار، مسجلة أرقامًا قياسية.

نسبة استغلال الأموال ظلت فوق 40% طوال العام، وهو مستوى جيد.

داخل قطاع الإقراض، يجري انتقال سري: تفضيلات السوق تتجه من بروتوكولات مثل MakerDao (CDP) بشكل كبير إلى بروتوكولات السوق النقدي مثل AAVE. أظهر بحث Galaxy أن الاثنين يتناقصان ويزدادان، حيث تسيطر بروتوكولات السوق النقدي على أكثر من 80% من حجم الائتمان على السلسلة، بينما تقل حصة CDP إلى أقل من 20%. هذا يعكس تفضيل المستخدمين للحصول على التمويل من برك إقراض ذات سيولة عالية، بدلاً من إنشاء حبس رأسمالي منخفض الكفاءة.

وفي الوقت نفسه، تلبية بروتوكولات مثل Morpho وEuler V2 لاحتياجات المستخدمين المتخصصين من خلال إنشاء خزائن إقراض معزولة للمخاطر. قطاع الإقراض يتجه نحو التخصص والتقسيم، ويبتعد عن النهج الجماعي.

ومع ذلك، لا تزال القروض غير المضمونة التي تهدف إلى كفاءة رأس مال أعلى تمثل تحديًا في 2025، رغم أن تجارب مثل 3Jane المبنية على تقييمات الائتمان والهوية مستمرة.

مقروء: كيف ستفتح 3Jane سوق الائتمان غير المضمون بقيمة تريليونات في DeFi، برعاية Paradigm؟

بروتوكولات العائد تصبح أساس بنية DeFi، وتتنوع المنافسة تدريجيًا

عام 2025 هو العام الذي انتقلت فيه بروتوكولات العائد من سوق فرعي إلى بنية تحتية أساسية لـ DeFi، حيث ارتفع TVL من 8.1 مليار دولار إلى 9.1 مليار دولار، بزيادة 12.5%، وبلغ الذروة حوالي 18.8 مليار دولار.

في القطاع المالي التقليدي، يتجاوز حجم سوق العائد الثابت بكثير سوق الأسهم، وأخيرًا، أكملت بروتوكولات مثل Pendle قطعة مهمة من اللغز، وهي تداول معدلات الفائدة.

يعمل Pendle على تقسيم الأصول إلى PT (رمز رأس المال) وYT (رمز العائد)، ويؤسس آلية اكتشاف معدل فائدة متوقع على السلسلة. لم يحقق فقط قفزات في الحجم، بل سد فجوة منحنى العائد الثابت على السلسلة من خلال منتجاته.

في 2025، انخفض TVL لـ Pendle من 4.3 مليار دولار إلى 3.7 مليار دولار، بانخفاض حوالي 13%. لكن إيراداته التراكمية ارتفعت من 17.99 مليون دولار إلى 61.56 مليون دولار، بزيادة 242%، مما يدل على مرونة أساسيات البروتوكول. حتى في فترات السوق الهابطة، يظل Pendle قادرًا على توليد إيرادات ثابتة.

منتج Boros الجديد من Pendle يوسع الأعمال إلى سوق معدلات التمويل، ويقدم أداة للتحوط من تكاليف المراكز، ويُعتبر بمثابة مسار نمو ثانٍ للبروتوكول.

مقروء: توسع استراتيجية Pendle: ظهور Boros، وابتكار نمط تداول معدلات التمويل

تظهر المنافسة في قطاع العائد تطورًا من هيمنة واحدة إلى تنوع. رغم أن Pendle لا يزال يحتفظ بحصة سوقية رئيسية، فإن منافسين جدد مثل Spark Savings يتوسعان بسرعة.

على المدى الطويل، قد تصبح بروتوكولات العائد حلقة وصل مهمة بين DeFi والمؤسسات المالية.

بروتوكولات اللامركزية تزداد ارتباطًا بالمستخدمين، وتتنوع المشاركون تدريجيًا

في عام 2025، تواصل DEX تسريع وتيرة تحسين تجربة المستخدم وكفاءة السيولة مقارنةً بالبورصات المركزية (CEX). انخفض TVL من 22.3 مليار دولار إلى 16.8 مليار دولار، بانخفاض حوالي 25%، وكان أعلى مستوى خلال العام 26.6 مليار دولار.

تحت تأثير جنون المضاربة على عملات Meme وازدهار بيئات مثل Solana وBase، بلغت حصة DEX من التداولات الفورية للعملات المشفرة في يونيو 21.71%.

في 2025، زادت ارتباطية مستخدمي DEX بشكل ملحوظ. خلال ثمانية أشهر متتالية، حافظت DEX على نسبة تداولها مقابل CEX فوق 15%، مما كسر قاعدة أن النسب كانت ترتفع فقط في ذروة السوق الصاعدة.

تشير بيانات Artemis إلى أن حجم التداول الفوري على DEX في Solana بلغ خلال 2025 حوالي 1.7 تريليون دولار، واحتل 11.92% من السوق العالمية، متجاوزًا Bybit وCoinbase وBitget، واحتل المركز الثاني بعد Binance. منذ 2022، ارتفعت نسبة Solana على السلسلة من 1% إلى 12%، بينما انخفضت حصة Binance من 80% إلى 55%، مما يدل على انتقال تدريجي لنشاط التداول الفوري إلى على السلسلة.

من حيث الحصة السوقية، تواصل Uniswap احتلال المركز الأول، خاصة في الحوكمة اللامركزية وجني القيمة.

في سبتمبر، سجلت مؤسسة Uniswap تسجيلها كجمعية غير ربحية لامركزية في وايومنغ (DUNA)، كهيكل قانوني للحوكمة، وأطلقت كيانها باسم “DUNI”. هذه الخطوة تتيح لـ Uniswap التغطية التنظيمية، وتسهيل تفعيل آلية الرسوم.

مقروء: كيف تتخطى Uniswap العقبات التنظيمية: كيف تمهد DUNA الطريق لآليات الرسوم وتفعيل الرموز؟

في ديسمبر، أطلقت Uniswap اقتراح الحوكمة UNIfication، وفتحت رسميًا خيار تفعيل الرسوم، ودمّرت 100 مليون من رموز UNI.

مقروء: اقتراحات Uniswap الكبرى: تفعيل الرسوم وتدمير الرموز، والمنافسون يصفونها بـ“خطأ استراتيجي”

رغم أن Uniswap لا يزال في الصدارة، إلا أن المسار التكنولوجي للـ DEX يشهد تحولًا من AMM التقليدي إلى هيكلية Prop AMM (AMM ذاتية التشغيل).

ومن الجدير بالذكر أن DEX الناشئ على Solana، HumidiFi، يستخدم نموذج برك تداول منخفض الانزلاق، ويعيد تشكيل سلوك المتداولين. يساهم HumidiFi بنسبة تتراوح بين 36%-50% من حجم التداول الفوري على شبكة Solana، ويتجاوز حجم تداول SOL/USD اليومي أحيانًا Binance وغيرها من عمالقة CEX. على الرغم من أن رسومه المنخفضة جدًا (0.001%) تثير جدلًا حول استدامته، إلا أن أدائه الممتاز في مقاومة MEV، والوقاية من التسرع، والخصوصية، جعله الخيار المفضل للمؤسسات الكبرى والحيتان.

بالإضافة إلى ذلك، بدأت شركات كبرى مثل OpenSea في دخول سوق التداول الفوري، سعياً وراء مسار نمو ثانٍ.

مقروء: كيف يمكن لرموز التوكن أن تكون محرك نمو جديد لـ OpenSea، وهل يمكن أن تنجح في التحول مع توقعات إصدار الرموز؟

تنوع المشاركين يعزز ازدهار قطاع الـ DEX بشكل عام. تظهر بيانات cryptodiffer أن في عام 2025، تصنيف البروتوكولات حسب الرسوم، تتصدر Meteora، Jupiter، وUniswap المراتب الثلاثة، وكلها تتجاوز مليار دولار.

تحدي Perp DEX للـ CEX، من تفرد إلى تنافس

إذا كان عام 2024 هو عام تجارب Perp DEX، فإن 2025 هو عام انطلاقته، وبدأ يظهر ملامح تحدي الـ CEX. بفضل Layer 1 المخصص وZK-Rollup عالي الأداء، حققت سرعة تنفيذ المشتقات على السلسلة وعمق التداول قفزات نوعية.

في 2025، بلغ إجمالي عقود Perp DEX أكثر من 16 مليار دولار، وارتفعت نسبة التداول مقارنة بـ CEX من 6.34% إلى 17%.

Hyperliquid هو الرائد في قطاع Perp DEX، يدعم 200,000 TPS وتسوية في أقل من ثانية، وأداؤه يضاهي البورصات المركزية، حيث ارتفع حجم التداول السنوي من 617.5 مليار دولار إلى 35.5 تريليون دولار. نسبة OI/Vol (المركز المفتوح/حجم التداول) تبقى عالية عند حوالي 2، مما يدل على أن معظم التداولات حقيقية وتستخدم للتحوط أو مراكز الاتجاه، وليس مجرد تعدين حجم.

نجاح Hyperliquid لا يكمن فقط في التكنولوجيا، بل في نموذج رموزه “بدون رأس مال VC، والمجتمع أولوية”، الذي يكتسب ثقة عالية في ظل بيئة السوق الرافضة عادة لرموز رأس المال الاستثماري.

لكن، حصة Hyperliquid السوقية انخفضت من 43% إلى 22%. وهذا يوضح أن المنافسة في قطاع Perp DEX تتغير من هيمنة Hyperliquid إلى ظهور منافسين متعددين.

مقروء: معركة Perp DEX بين القديم والجديد: Hyperliquid تواجه ضغط فك التشفير بقيمة مئة مليار، ومنصات جديدة تتسابق على الحوافز

المنافسة الرئيسية تأتي من اثنين من المنافسين الأقوياء: الأول هو Aster، المدعوم من بيئة Binance، والمتخصص في الفيرال عبر الشبكات الاجتماعية؛ والثاني هو Lighter، الذي يستخدم تقنية ZK لإثباتات، ويقدم نموذج بدون رسوم. خلال 2025، استحوذ الاثنان معًا على نصف السوق، وبدأت تدفقات الأموال تتجه بعيدًا عن الحيتان والمستثمرين الأفراد.

مقروء: كيف يستخدم Aster “تروجان” لاقتحام BNB Chain، ويهدد عرش Hyperliquid؟

حصلت على توزيع بقيمة 675 مليون دولار، لكن أثارت جدلاً حول التوزيع، وواجه Lighter تحديات في الاحتفاظ بالمستخدمين بعد إصدار الرموز.

أما Hyperliquid، فواجهت تحديات من خلال ميزات مثل “الضمانات الاستثمارية”، وتعد معركة Perp DEX الآن أكثر من مجرد سرعة، فهي تتعلق بالمسارات التكنولوجية، واستراتيجيات التدفق، وكفاءة رأس المال.

مقروء: هل ستطلق Hyperliquid ميزة الضمانات الاستثمارية، وهل ستكون سلاحًا فتاكًا؟

اختراق السوق عبر RWA، وتحقيق توسع كبير

في 2025، تم كسر الحواجز بين السوق على السلسلة والأصول الواقعية بشكل سريع، ليكون عام تحقيق حجم كبير للأصول المرمزة. ارتفعت القيمة السوقية للأصول المرمزة (باستثناء العملات المستقرة) من 5.6 مليار دولار إلى أكثر من 20 مليار دولار.

وفي ظل انطلاق سرد RWA بشكل كامل، وتسارع ربط الأصول العالمية على السلسلة، أعادت شركات تقليدية مثل مجموعة MKS PAMP السويسرية للمعادن الثمينة تشغيل أو استكشاف منتجات مرمزة، مما يدل على تداخل عميق بين التمويل على السلسلة والأصول الحقيقية.

مقروء: عودة مجموعة MKS PAMP السويسرية، ومعركة جديدة في سوق الذهب المرمز

السندات الأمريكية المرمزة أصبحت جسرًا يربط بين العائد الخالي من المخاطر التقليدي والاستراتيجيات على السلسلة. حققت صناديق BUIDL التابعة لبورودريد في 2025 توسعًا نموذجيًا، حيث نمت من 650 مليون دولار بسرعة إلى 1.75 مليار دولار، مما يعزز مكانتها كمنتج رئيسي للسندات الأمريكية المرمزة. تقدم بورودريد أكثر من مجرد أموال، بل دعمًا للعلامة التجارية، مما يسمح لرمز BUIDL أن يدخل كضمان أساسي في بروتوكولات مثل Aave وEuler، ومن خلال التوزيع عبر السلاسل، يتيح عائدات السندات الأمريكية الوصول إلى سوق DeFi.

قد تصبح RWA أداة مضادة للدورة الاقتصادية. عندما تراجع السوق في مارس 2025 بسبب السياسات الجمركية، زاد سوق السندات الأمريكية المرمزة بقيمة 1 مليار دولار خلال شهر، بزيادة حوالي 33%.

وفي نوفمبر 2025، تكررت الحالة، حيث تجاوزت قيمة منتجات الذهب والفضة المرمزة 3.5 مليار دولار، مدفوعة بارتفاع أسعار المعادن الثمينة والاضطرابات الجيوسياسية، مما يعكس طلبًا وميلاً نحو الأمان على السلسلة.

مقروء: بعد جنون الذهب والفضة، موجة تداول السلع على السلسلة تتصاعد

تنظيم سوق العملات المستقرة، يحقق تطورًا في الحجم والنطاق

سوق العملات المستقرة يشهد تمزقًا بين التنظيم والابتكار. في خريطة DeFi لعام 2025، تطورت العملات المستقرة إلى قاعدة عملات تربط بين الدفع، والتداول، والضمان. نضج هذا القطاع يتجلى في تطبيق التنظيم وابتكار النماذج.

2025 هو نقطة تحول حيث يتحول الإطار التنظيمي العالمي للعملات المستقرة من النظرية إلى التطبيق. مع تقدم قانون “GENIUS” في الولايات المتحدة، ظهرت ملامح إطار تنظيمي اتحادي، وسمح لبنوك تقليدية مثل JPMorgan وCiti بالمشاركة بشكل أعمق في إصدار العملات المستقرة وإدارة الاحتياطيات.

مقروء: مقاومة البنوك الأمريكية لقانون “GENIUS”، وتأثيرات العملات المستقرة على المؤسسات

ومع تطبيق لائحة “MiCA” الأوروبية بشكل كامل، أصبح من الضروري لمقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASP) التحول إلى العملات المستقرة المنظمة، مما أدى إلى تدفقات سيولة ملحوظة في السوق الأوروبية.

مقروء: خروج USDT، ودخول EURC، وارتفاع اليورو المستقر بأكثر من 170% بشكل معاكس للسوق

الشفافية التنظيمية تحولت إلى تذاكر دخول للمؤسسات. استحوذت Stripe على Bridge ودمجت عملة USDB المستقرة بالدولار؛ وأطلقت PayPal عملة PYUSD؛ وطرحت Klarna عملة KlarnaUSD. وأشار تقرير DeFiLlama إلى أن حجم التسويات باستخدام العملات المستقرة المنظمة تجاوز 50 تريليون دولار في 2025، وأن حجم المعاملات الشهرية تجاوز في عدة أشهر Visa وPayPal، مما يبرز تفوق البلوكشين كبنية أساسية للدفع.

العملات المستقرة، كدماء DeFi، شهدت تطورًا في الحجم والنطاق في 2025. حيث ارتفع إجمالي قيمتها السوقية إلى 300 مليار دولار، مع ظهور “احتكار ثنائي داخلي” يعيد تشكيل المنافسة.

لا تزال USDT تتصدر الحصة السوقية بأكثر من 60%، تليها USDC بفضل الشفافية والامتثال.

توقعات خفض الفائدة أدت إلى طلب قوي على الأصول ذات العائد على السلسلة، وتفضيل المستخدمين للعملات المستقرة ذات العائد على الدفع التقليدي. أشار تقرير DeFiLlama إلى أن حجم العملات المستقرة ذات العائد قفز من 9.5 مليار دولار إلى أكثر من 20 مليار دولار في 2025، بزيادة تزيد عن 110%.

شهدت عملة USDe، المشتقة من Ethena، ظهورًا مفاجئًا في 2025. لا تعتمد على احتياطيات نقدية، بل على إنشاء عقود آجلة متساوية على أصول ذات عائد مثل ETH لتحقيق توازن دلتا.

وبفضل الرافعة المالية العالية على Aave وPendle، اقترب عرض USDe من 15 مليار دولار. لكن انهيار 11 أكتوبر أدى إلى فقدان USDe للربط مع Binance، حيث انخفض سعرها إلى 0.65 دولار، مما أدى إلى تراجع TVL لـ USDe إلى 6.3 مليار دولار، بانخفاض 58% عن الذروة.

مقروء: كابوس الانهيار في سوق العملات المشفرة: ثلاث سلاسل عدوى، وكيف يعيد القطاع بناء أساساته بشكل أكثر استقرارًا؟

لاحقًا، أطلقت Ethena منصة ذات علامة تجارية بيضاء لمحاولة إنشاء محرك نمو ثانٍ.

مقروء: بعد موجة الانفصال، Ethena: TVL ينخفض إلى النصف، وتأثيرات سلبية على النظام البيئي، وكيفية فتح مسار نمو جديد؟

تتوالى المصائب، ففي نوفمبر، حدثت أزمة انهيار Stream وElixir بسبب إفلاس مدير صندوق خارجي، مما أدى إلى انهيار عملتي الاستقرار المرتبطتين بهما xSUD وdeUSD إلى الصفر. هذا الحدث أصاب السوق بضربة قوية، وألقى الضوء على أن حتى العملات المستقرة الظاهر أنها آمنة، يجب أن تكون حذرة من استراتيجياتها المعقدة، وأن المخاطر النظامية انتقلت من مستوى الكود إلى مستوى طرف المعاملة.

مقروء: تأملات في DeFi: أربعة عملات مستقرة تتصف بالانهيار خلال أسبوع، وضرورة رفض “العمليات السرية”

وفي المقابل، شهد MakerDAO نموًا ثابتًا بعد تغيير علامته التجارية إلى Sky. رغم أن توسع USDS، العملة المستقرة الخاصة بالبروتوكول، واجه بعض العقبات، إلا أنه من خلال دمج أصول RWA، وتوفير عائد ثابت من سندات الخزانة، استطاع أن يقدم عائدًا مستدامًا، وتجاوزت قيمته السوقية USDe، ليحتل المركز الثالث في القطاع.

هذه التطورات في القطاعات الفرعية السبعة جعلت سوق DeFi لعام 2025 أكثر من مجرد تجربة معزولة، فهي تظهر قدرات هندسية مالية قوية، وتحول الرهن، والإقراض، والعوائد، وحتى سندات الخزانة إلى قطع ليغو قابلة للبرمجة. لكنها، في ذات الوقت، لم تتخلَّ عن طمع البشر: صراعات الحوكمة، انهيارات الرافعة، العمليات الصندوقية… “انهيار 10/11” كمرآة، أظهر شقوقًا خلف الازدهار.

لكن، الانخفاض لم يتسبب في انهيار نظامي. أظهرت البروتوكولات الرائدة مرونة في العاصفة، وتتراكم التطبيقات الحقيقية، وربما يكون هذا هو ثمن نضوج سوق DeFi.