Polymarket 70% المستثمرين الأفراد يخسرون! الحقيقة وراء استحواذ 668 حوتًا على 3.7 مليار دولار

DeFi Oasis البيانات تظهر أن حوالي 70% من 170 ألف عنوان تداول في Polymarket يخسرون. أقل من 0.04% من العناوين حققت أكثر من 70% من الأرباح الإجمالية، والتي بلغت 37 مليار دولار. من بين هذه العناوين، 668 عنوانًا حققت أرباحًا تزيد عن مليون دولار، وتشكل 71% من الأرباح المحققة. دافع مؤسس إيثريوم المشارك فيتاليك بوتيرين عن سوق التوقعات، لكنه تعرض لانتقادات حول أخلاقية تحقيق أرباح من الكوارث.

حقيقة التوزيع المتطرف للأرباح البالغة 37 مليار دولار

(المصدر: Dune Analytics)

يتابع تحليل DeFi Oasis إجمالي إيرادات المبيعات بالإضافة إلى مبالغ الاسترداد ناقصًا تكاليف الشراء، ولا يشمل الأرباح أو الخسائر غير المحققة. تكشف البيانات عن عدم مساواة متطرفة في توزيع أرباح Polymarket: المتداولون الأكثر ربحًا يحصلون على عوائد معتدلة بين 0 و1000 دولار، وهو ما يمثل 24.56% من جميع العناوين، ولكن فقط 0.86% من إجمالي الأرباح. هذا يعني أن ربع المستخدمين على الأقل يحققون أرباحًا تقنيًا، لكن أرباحهم الفعلية ضئيلة جدًا.

الحصول على أكثر من 1000 دولار يتطلب أن يكون المتداول ضمن أعلى 4.9% من المشاركين، وهو الحد الذي يستبعد الغالبية العظمى من المستثمرين الأفراد. أما الفائزون الحقيقيون فهم في أعلى 0.04%، وهم مجموعة من المتداولين المحترفين، وصناديق التحوط الكمية، والمتداولين باستخدام خوارزميات معقدة. 668 عنوانًا حققت أرباحًا تزيد عن مليون دولار، وتشكل 71% من جميع الأرباح المحققة، بينما يتراوح أرباح 2,551 متداولًا بين 100 ألف و1 مليون دولار.

يعكس هذا التوزيع المنحرف نمطًا أوسع في سوق التوقعات، حيث يستغل المتداولون المحترفون والخوارزميات المعقدة غالبًا مشاركة المستثمرين الأفراد لتحقيق أرباح. يتيح هيكل السوق في Polymarket للأفضلية المعلوماتية والتقنية أن تتحول إلى أرباح ضخمة. يمكن للاعبين المحترفين الذين يمتلكون معلومات داخلية، أو قدرات تحليل سياسي، أو أنظمة تداول برمجية، أن يستغلوا بشكل منهجي تحيزات الإدراك والعواطف لدى المستثمرين الأفراد لتحقيق أرباح.

وضع المتداولين الذين يحملون مراكز غير مغلقة بشكل كبير أكثر تعقيدًا. حتى لو كانت الأرباح على الورق، قد تكون الأرباح الفعلية سلبية، لأن سيولة السوق في Polymarket قد تنفد خلال الأحداث القصوى، مما يمنع إغلاق المراكز بالسعر المثالي، ويؤدي إلى خسائر كاملة. بالإضافة إلى ذلك، يحتفظ العديد من المستثمرين الأفراد بمراكز حتى استحقاق العقود، وإذا أخطأوا في التقدير، فإنهم يخسرون كامل رأس المال، بينما يحرص المتداولون المحترفون عادة على إغلاق مراكزهم قبل نتائج الأحداث لتأمين الأرباح.

أما جانب الخسائر، فهو أيضًا مروع. أكثر من 1.1 مليون عنوان (63.5%) تكبدت خسائر بين 0 و1000 دولار، رغم أن المبالغ صغيرة، إلا أن الحجم الإجمالي كبير. 149 عنوانًا خسروا أكثر من مليون دولار، وهؤلاء قد يكونون من كبار المستثمرين الذين أخطأوا بشكل كبير أو من المضاربين باستخدام الرافعة المالية العالية. بشكل عام، تتراكم خسائر المستثمرين الأفراد الصغيرة لتصبح مصدر أرباح للوحوش الكبيرة، مما يعكس آلية تحويل الثروة النموذجية.

مراجعة تضارب المصالح والخلافات مع صانعي السوق

خلال كشف البيانات، تواجه Polymarket تدقيقًا بسبب تضارب محتمل في المصالح. تعمل منصات مثل Crypto.com وKalshi على إنشاء أقسام صانعي سوق داخلية، تتداول مباشرة مع المستخدمين. يثير هذا النموذج مشكلة جوهرية: عندما تصبح المنصة طرفًا في الصفقة، هل لديها دوافع للتلاعب بأسعار الاحتمالات أو المعلومات لضمان أرباحها؟

يؤيد مؤيدو الصانعين الداخليين للسوق أن ذلك يعزز السيولة، ويتيح للمستخدمين شراء وبيع العقود بسرعة في أي وقت. لكن المنتقدين يقولون إن ذلك يخلق تضارب مصالح واضح. فالمنصة هي الحكم واللاعب في آن واحد، ويمكنها رؤية جميع مراكز المستخدمين وطلبات السوق، مما يمنحها ميزة غير عادلة عند المقامرة ضد المستثمرين الأفراد. والأخطر من ذلك، أن المنصة قد تؤخر إصدار المعلومات المهمة أو تعدل قواعد العقود لحماية مراكزها الخاصة.

على الرغم من هذه المخاوف، لا يتراجع زخم نمو Polymarket. يقترب عدد المتداولين النشطين شهريًا من 462,600، مع حجم تداول يتجاوز الأرقام القياسية السابقة. بعد ثلاث سنوات من التشغيل في الخارج، دفعت المنصة 1.4 مليون دولار في تسوية مع هيئة CFTC الأمريكية، وأكملت اختبار بيتا في نوفمبر في السوق الأمريكية. المؤسس Shayne Coplan، البالغ من العمر 27 عامًا، هو ملياردير بدأ من الصفر، وشارك مؤخرًا في جلسة استماع تنظيمية عقدتها SEC وCFTC.

حصلت المنصة على استثمارات ضخمة، بما في ذلك 2 مليار دولار من بورصة ناسداك الأم، Intercontinental Exchange، وارتفعت قيمة الشركة بعد التمويل إلى 9 مليارات دولار. على الرغم من أن هذا الدعم من المؤسسات يعزز مصداقية المنصة، إلا أنه يثير أسئلة جديدة: هل يمكن لـ Polymarket، عندما يصبح عمالقة TradFi مساهمين، أن يحافظ على روح اللامركزية؟

ثلاثة فخاخ تؤدي إلى خسائر المستثمرين الأفراد

الهيمنة عبر عدم التوازن المعلوماتي: يمتلك المتداولون المحترفون معلومات داخلية، وفريق تحليل سياسي، ومصادر بيانات فورية، بينما يقتصر المستثمرون الأفراد على الحدس والأخبار العامة، مما يجعل المنافسة غير متكافئة.

آلية حصاد صانعي السوق الخوارزمية: تستخدم صناديق التحوط خوارزميات معقدة لاقتناص الفروقات الصغيرة في الأسعار، والاستفادة من عواطف الطلبات لدى المستثمرين الأفراد، مما يخلق نظامًا منهجيًا للنهب.

مشكلة الخروج عند نفاد السيولة: خلال الأحداث القصوى، تنخفض سيولة السوق بشكل حاد، وقد لا يتمكن المستثمرون الأفراد من إغلاق مراكزهم بأسعار معقولة، مما يجبرهم على تحمل خسائر كاملة.

دفاع فيتاليك يثير جدلاً أخلاقيًا

دافع مؤسس إيثريوم المشارك فيتاليك بوتيرين مؤخرًا عن سوق التوقعات، رافضًا الانتقادات التي تعتبر المراهنة على أحداث العالم الحقيقي غير أخلاقية. يرى أن هذه المنصات توفر آلية أفضل لاستكشاف الحقيقة مقارنة بوسائل التواصل الاجتماعي، حيث لا يتحمل المحتوى المثير للجدل أي مسؤولية. وأشار إلى أن المصلحة الاقتصادية تدفع الأسعار إلى أن تكون دقيقة، حيث يحد السعر بين 0 و1، مما يقلل من ظاهرة الانعكاسية الشائعة في الأسواق التقليدية.

أثار هذا الدفاع جدلاً حادًا مع مؤسسة Quilibrium، Cassie Heart، التي شككت في أخلاقية تحقيق أرباح من الكوارث والموت. ترى أن سوق التوقعات حول الأحداث المأساوية يمكن أن يفسر عداء المجتمع السائد تجاه العملات المشفرة. على سبيل المثال، عندما يطلق Polymarket سوقًا حول ما إذا كان سياسي معين سيتعرض لمحاولة اغتيال، فإن ذلك يوفر حوافز اقتصادية لحدوث كارثة محتملة، مما قد يشجع على سلوك متطرف.

يصر فيتاليك على أن سوق الأسهم يواجه مخاطر أخلاقية مماثلة، حيث أن البيع على المكشوف لشركة معينة هو في الواقع مقامرة على تدهورها أو إفلاسها، وهو نوع من الاستفادة من سوء حظ الآخرين. لكن Heart ردت بأن خسارة شركة أو وفاة شخص لها وزن أخلاقي مختلف تمامًا، فالأول فشل تجاري، والثاني يتعلق بحياة.

تسلط هذه المناقشة الضوء على التوتر الأساسي في سوق التوقعات: فهي تجمع المعلومات بشكل فعال وتكشف الاحتمالات الحقيقية، لكنها قد تحول أحداثًا لا ينبغي أن تُسلع إلى أدوات للمضاربة. عندما تدمج Google Finance بيانات Polymarket وKalshi في نوفمبر، وتعرض احتمالات السوق مباشرة في نتائج البحث، فإن سوق التوقعات قد انتقلت من المنطقة الرمادية إلى التيار الرئيسي.