45 مليار دولار من خيارات بيتكوين وإيثريوم تنتهي اليوم: السوق على حافة الهاوية في نهاية عام 2025 في "صحراء السيولة"

القيمة الإجمالية لعقود خيارات بيتكوين وإيثيريوم التي تقدر بحوالي 45 مليار دولار ستنقضي في 12 ديسمبر بتوقيت UTC الساعة 8:00. تأتي هذه الفترة الكبيرة من الانقضاء في وقت يتسم بانخفاض سيولة السوق مع اقتراب نهاية العام، وعلى الرغم من وجود دعم من العوامل الكلية مثل خفض الفيدرالي للفائدة، إلا أن معنويات المتداولين لا تزال حذرة بشكل عام. تظهر البيانات أن “ألم السوق الأكبر” لبيتكوين يقع بالقرب من 90,000 دولار، بينما إيثيريوم عند 3,100 دولار، وتفوق مراكز الخيارات الهابطة قليلاً، مما يعكس توجه السوق نحو حماية من مخاطر هبوط محتملة. يرى المحللون أنه في ظل غياب محفزات واضحة جديدة، فإن التقلبات الناتجة عن هذا الانقضاء قد تكون محدودة نسبياً، إلا أنه لا تزال هناك حاجة للحذر من “مخاطر هيكلية” في نهاية العام.

انقضاء كميات ضخمة من الخيارات اليوم: البيانات الرئيسية تكشف التوقعات الحقيقية للسوق

اليوم، يواجه سوق المشتقات الرقمية اختبار ضغط هام — حيث ستنقضي عقود خيارات بيتكوين وإيثيريوم بقيمة تصل إلى 45 مليار دولار. من بين ذلك، تتجاوز حصة خيارات بيتكوين الثمانين بالمئة، بقيمة اسمية تقارب 37 مليار دولار، بينما تُقارب القيمة الاسمية لخيارات إيثيريوم 7.7 مليار دولار. إدخال مثل هذا الحجم الكبير من المراكز في يوم واحد دون شك يضيف مزيدًا من التعقيد للسوق الضعيفة أصلاً مع اقتراب نهاية العام. يُطلق على الظاهرة اسم “تأثير يوم الانقضاء”، حيث مع اقتراب انتهاء عدد كبير من عقود الخيارات، قد تقوم المؤسسات بعمليات متزامنة في السوق الفوري لزيادة قيمة عقودها، مما يؤدي إلى تقلبات أكبر في الأسعار على المدى القصير.

من خلال بيانات المراكز المحددة، يمكن استنتاج الحالة النفسية العامة للمتداولين. سعر “نقطة الألم” الكبرى لبيتكوين — أي السعر الذي يكون فيه غالبية مشتري الخيارات خاسرين والبائعين رابحين — يتركز حول 90,000 دولار، وهو قريب جدًا من السعر الحالي البالغ 92,000 دولار. كما أن نسبة الخيارات الهابطة إلى الصاعدة (Put-Call Ratio) تصل إلى 1.10، مما يشير إلى أن مراكز الخيارات الهابطة تتفوق قليلاً على الصاعدة، وهو ما يعكس حذرًا في السوق. وبالمثل، فإن نسبة الخيارات الهابطة إلى الصاعدة لإيثيريوم تصل إلى 1.22، ويقع “نقطة الألم” عند 3,100 دولار، وأقل قليلاً من السعر الحالي. يشير هذا الهيكل إلى أنه على الرغم من عدم وجود توقعات قوية بحدوث هبوط أحادي الجانب، إلا أن المستثمرين مستعدون لدفع علاوة للحماية من المخاطر الهبوطية.

نظرة عامة على البيانات الرئيسية لانقضاء اليوم

خيارات بيتكوين

• القيمة الاسمية: حوالي 37 مليار دولار
• نقطة الألم: 90,000 دولار
• العقود غير المنقضية: 39,826 عقد (صيغ شراء 18,974 / صيغ بيع 20,852)
• نسبة الخيارات الهابطة إلى الصاعدة: 1.10

خيارات إيثيريوم

• القيمة الاسمية: حوالي 7.7 مليار دولار
• نقطة الألم: 3,100 دولار
• العقود غير المنقضية: 237,879 عقد (صيغ شراء 107,282 / صيغ بيع 130,597)
• نسبة الخيارات الهابطة إلى الصاعدة: 1.22

العوامل الكلية غير قادرة على مواجهة برودة نهاية العام… لماذا يختار المتداولون “الانتظار وعدم التحرك”؟

ظاهريًا، لا تبدو الظروف السوقية سلبية تمامًا. حيث أن خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وإعادة تشغيل شراء سندات حكومية قصيرة الأجل، يوفران دعمًا إضافيًا للسيولة في الأسواق المالية. ومع ذلك، فإن رد فعل سوق العملات الرقمية يُظهر قدرًا كبيرًا من التروي. أشارت مؤسسة التحليل Greeks.live بشكل حاسم إلى أن تفسير هذا على أنه بداية لسياسة التخفيف الكمي مجددًا أو بداية سوق صاعدة جديدة “مبكر جدًا”. وراء ذلك، هناك سمة موسمية واضحة في سوق العملات الرقمية — وهي “قحط السيولة” في نهاية العام. مع اقتراب عطلات عيد الميلاد ورأس السنة، يترك العديد من المتداولين الكبار السوق ويأخذون إجازاتهم، مما يؤدي إلى تقلص حجم التداول العام وانخفاض السيولة. في مثل هذا الجو، فإن أي صفقة كبيرة تم تنفيذها قد تؤدي إلى تقلبات حادة في الأسعار، لذلك يختار العديد من المشاركين تقليل عملياتهم والمراقبة فقط.

هذا الحذر العام يتجلى أيضًا في بيانات “انحراف” السوق من خلال مؤشرات الخيارات. حاليًا، يظهر السوق استمراره في “الانحراف السلبي”، حيث أن أسعار الخيارات الهابطة (التقلب الضمني) أعلى من الصاعدة، مما يشير إلى أن السوق يميل إلى البيع على المكشوف لجني العوائد (استراتيجية covered call)، مما يضغط على أسعار الخيارات الصاعدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن ضعف السوق الداخلي يدفع المستثمرين لشراء حماية ضد الهبوط، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الخيارات الهابطة. بمعنى آخر، ليس الجميع يتوقع هبوطًا قويًا، لكنهم مستعدون لدفع مقابل “تأمين” ضد المفاجآت السلبية. وفي الوقت نفسه، تتركز أكثر من نصف العقود غير المنقضية في تاريخ 26 ديسمبر، مع استمرار انخفاض التقلب الضمني بشكل عام، مما يدل على أن السوق لا يتوقع تقلبات حادة قبل نهاية العام.

التهديدات قصيرة الأمد والصراعات مع الاتجاهات طويلة الأمد… كيف ينبغي للمتداولين التصرف الآن؟

مواجهة الإشارات السوقية المعقدة، يحتاج المتداولون العقلانيون إلى التمييز بين اضطرابات قصيرة الأمد واتجاهات طويلة الأمد. يُحذر محللو Deribit من عدة مخاطر هيكلية قريبة، منها تدفقات الأموال الخارجة المستمرة من صندوق بيتكوين ETF الأمريكي، وانخفاض سعر سهم MicroStrategy (MSTR) الذي كان يتداول بعلاوة على قيمة بيتكوين التي يمتلكها، بالإضافة إلى احتمالية قيام عمال التعدين ببيع مخزونهم من بيتكوين بعد النصف، بسبب ضغوط الإيرادات. كل هذه العوامل تشكل رياح معاكسة قصيرة الأمد قد تكبح الصعود. كما يقول Sean McNulty، رئيس قسم المشتقات في FalconX آسيا والمحيط الهادئ: “هناك مخاطرة على المدى القصير… نحتاج إلى تغير أحد هذه العوامل الهيكلية لكي يتحرك السوق نحو الصعود”.

ومع ذلك، من منظور أطر زمنية أطول، فإن الأساسيات الخاصة ببيتكوين وإيثيريوم لم تتعرض للتشويش. قصة اعتماد بيتكوين وتطور نظام إيثيريوم لا تزال ثابتة. لذا، تختلف استراتيجيات المستثمرين حسب الموقف. للمتداولين قصيري الأمد، من الضروري الحذر من تقلبات محتملة حول تواريخ الانقضاء، خاصة خلال عطلة نهاية الأسبوع حيث السيولة أقل، وأسعار السوق أكثر عرضة للتضخم. يمكن تقليل الرافعة المالية، أو استخدام استراتيجيات خيارات للتحوط من المخاطر الاتجاهية. للمستثمرين على المدى الطويل، قد توفر حالة التذبذب الحالية فرصة لتوزيع المراكز على مراحل، مع التركيز على محفزات قد تغير هيكل السوق، مثل تدفق أموال ETF بشكل إيجابي، أو توسيع التوقعات النقدية الكلية، أو ظهور تطبيقات رائدة في عالم التشفير.

المخاطر الهيكلية في عمق السوق: ما الذي يعنيه الضغط من MicroStrategy وعمال التعدين؟

بالإضافة إلى بيانات الخيارات، تتداول في السوق مؤخرًا مواضيع تتعلق بمخاطر هيكلية أعمق، منها ديناميكيات MicroStrategy والضغط على عمال التعدين. تعد MicroStrategy من أكبر “الحيتان” التي تملك بيتكوين كشركة مساهمة، وتوجد فروق سعرية طويلة الأمد بين قيمة الشركة الصافية من البيتكوين وسعر سهمها، مما يعكس استمرار السوق في تقدير الشركة على أنها استثمار في موضوع البيتكوين. وإذا تلاشت هذه الفروق أو تحولت إلى خصومات، فقد يؤثر ذلك على سعر السهم ويُعطي إشارة لمعنويات المستثمرين حول تراجع الاهتمام بالمجال، مما قد ينعكس على المزاج العام.

من ناحية أخرى، فإن ضغط عمال التعدين بعد النصف هو موضوع دوري دائم. بعد إتمام النصف الرابع في أبريل 2024، ستنخفض مكافأة كل كتلة إلى النصف، مما يقلل بشكل كبير من إيرادات المعدنين. إذا لم يرتفع سعر البيتكوين بما يكفي لتعويض هذا الانخفاض، فإن بعض المعدنين ذوي الكفاءة الأقل سيواجهون خسائر، وربما يضطرون لبيع مخزونهم من البيتكوين لتغطية التكاليف، مما يضيف ضغط بيع مستمر. بالرغم من أن إجمالي قوة الحوسبة الشبكية لا يزال مرتفعًا، مما يدل على استمرار استثمار القطاع، إلا أن سلوك البيع من قبل المعدنين يبقى سيفًا ديموقليسًا مهددًا للسوق، خاصة خلال فترات التوحيد أو الهبوط. فهم هذه العوامل الهيكلية يساعد على تقييم التحديات التي يواجهها السوق خارج أحداث انتهاء الخيارات بشكل أكثر شمولية.

باختصار، فإن حدث انتهاء خيارات بقيمة 45 مليار دولار هو بمثابة عرض مركز لروح الحذر في سوق التشفير مع اقتراب نهاية العام. في ظل دعم السيولة الكلي وتراجع النشاط الداخلي للسوق، يعبر المتداولون عن تحفظهم عبر مراكزهم. على الرغم من أن احتمالية حدوث موجة صاعدة حادة منخفضة، إلا أن تأثيرات يوم الانقضاء وندرة السيولة قد تثير تقلبات. السوق في حالة انتظار هادئ، في انتظار محفز قوي يغير التوازن الحالي، سواء من خلال سياسات مالية كلية أو اختراقات تقنية وتطبيقية داخل عالم التشفير. وحتى يأتي ذلك، يبقى التوخي والحذر هو أفضل أسلوب للمشاركين في السوق.