يعترف هوانغ جينشون بصراحة ب "معضلة عدم الفوز"! بغض النظر عن مدى قوة أداء NVIDIA ، فإنها تدفعها أيضا فقاعة الذكاء الاصطناعي

تواجه إنفيديا ضغطًا غير مسبوق من التدقيق. بصفتها المزود الرائد للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي في العالم، فإن أداء الشركة لا يعكس فقط وضعها الخاص، بل يُعتبر أيضًا مقياسًا لصحة صناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها. اعترف الرئيس التنفيذي جن-هسون هوانغ، في اجتماع داخلي، نادرًا ما يحدث، بأن الشركة تواجه “فخًا بلا فوز”: الأداء الممتاز سيُتهم بأنه يعزز فقاعة الذكاء الاصطناعي، بينما الأداء الضعيف يُعتبر دليلًا على انفجار الفقاعة.

جن-هسون هوانغ الاجتماع الداخلي يعترف بالمعضلة التي لا يمكن الفوز بها

في اجتماع داخلي، اعترف جن-هسون هوانغ أن توقعات السوق تجاه إنفيديا قد ارتفعت إلى درجة يصعب معها تحقيق النجاح. وأشار قائلاً: “إذا قدمنا تقريرًا ربع سنوي سيئ، فهذا دليل على وجود فقاعة في الذكاء الاصطناعي. إذا قدمنا تقريرًا ربع سنوي ممتاز، فنحن نساهم في تعزيز فقاعة الذكاء الاصطناعي.” تكشف هذه العبارة عن المعضلة الفريدة التي تواجه إنفيديا حاليًا، فبغض النظر عن أداء الشركة، من الصعب الإفلات من ظل جدل فقاعة الذكاء الاصطناعي.

جن-هسون هوانغ ذكر أيضًا أن السوق يعتبر إنفيديا مؤشرًا رئيسيًا لصحة الاقتصاد الكلي، بل إن هناك نكات على الإنترنت تفيد بأن أداء الشركة ساعد الولايات المتحدة في تجنب الركود. وقد علق بشكل ساخر: “يجب أن تكون قيمتك عالية جدًا لتخسر 500 مليار دولار في غضون أسابيع.” وراء هذا التعبير الساخر، يكشف عن إحباط الإدارة من التركيز المفرط للسوق والتوقعات غير المعقولة.

تم تسريب محتوى هذا الاجتماع الداخلي، وهو في حد ذاته حدث يستحق الانتباه. عادةً ما يناقش كبار التنفيذيين في الشركات التحديات التي تواجهها الشركة بشكل أكثر صراحة في الاجتماعات الداخلية، واختيار جن-هسون هوانغ لإظهار هذا المأزق “الذي لا يربح” قد يكون ناتجًا عن رغبته في إدارة توقعات المستثمرين من خلال التواصل الصريح، وتقليل ردود فعل السوق المفرطة على كل تقرير مالي. ومع ذلك، لا يزال يتعين ملاحظة ما إذا كانت هذه الاستراتيجية فعالة.

جن-هسون هوانغ وصف منطق “مأزق بلا فائز”

سيناريو الأداء المتميز: نمو الإيرادات قوي، التوجيهات تتجاوز التوقعات → السوق تتهم بدفع فقاعة الذكاء الاصطناعي → تزايد القلق بشأن التقييمات المرتفعة → ضغوط على سعر السهم

سيناريو الأداء الضعيف: تباطؤ نمو الإيرادات، التوجيهات أقل من المتوقع → يُعتبر دليلاً على انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي → يثير عمليات بيع هلع → انهيار سعر السهم

هذه المعضلة ليست نادرة في الأسهم التقنية ذات التقييمات المرتفعة، لكن حالة إنفيديا أكثر تطرفًا. باعتبارها مزود بنية تحتية أساسية لعصر الذكاء الاصطناعي، تم منح الشركة دلالة رمزية تتجاوز دورها التجاري. المستثمرون لا يقيمون إنفيديا فقط، بل يقيمون من خلالها واقع وثبات الثورة الكاملة للذكاء الاصطناعي. هذا التفسير المفرط يجعل كل رقم من أرقام أداء الشركة يخضع للتدقيق المتزايد.

زيادة الإيرادات بنسبة 62% لكن سعر السهم تبخر 5000 مليار دولار

أظهرت نتائج شركة إنفيديا للربع الثالث أن إيرادات الشركة نمت بنسبة 62% على أساس سنوي، وأن التوجيهات لهذا الربع تجاوزت التوقعات مرة أخرى. ومع ذلك، كانت ردود فعل السوق متقلبة، حيث فقدت الشركة حوالي 500 مليار دولار من قيمتها السوقية في غضون أسابيع. وهذا يدل على أن المستثمرين لا يزال لديهم مخاوف بشأن استدامة حماس الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

إن نمو الإيرادات بنسبة 62% نادر للغاية بين الشركات التكنولوجية الناضجة. عادةً ما تحدث هذه المعدلات من النمو فقط في الشركات الناشئة التي تتوسع بسرعة، بينما تتمكن إنفيديا، كشركة عملاقة تجاوزت قيمتها السوقية 3 تريليون دولار، من الحفاظ على مثل هذه المعدلات العالية من النمو، مما يدل على أن الطلب على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية قوي بالفعل. يعود النمو المتفجر في أعمال مراكز البيانات بشكل رئيسي إلى الشراء الضخم لوحدات معالجة الرسوميات H100 و H200 من قبل عمالقة التكنولوجيا مثل OpenAI وميكروسوفت وجوجل وميتا.

ومع ذلك، فإن البيانات القوية للأداء لم تتمكن من استقرار سعر السهم. الزيادة يوم الأربعاء لم تستمر سوى ليوم واحد، وفي يوم الخميس، انعكست مشاعر السوق بسرعة، حيث انخفض سعر السهم بأكثر من 3%. يُظهر هذا التحول السريع في المشاعر أن المستثمرين، رغم اعترافهم بأداء إنفيديا، إلا أنهم يشعرون بقلق عميق بشأن مستوى تقييمها واستدامة نموها المستقبلي. لا يزال معدل السعر إلى الأرباح الحالي لإنفيديا في مستويات تاريخية مرتفعة، وحتى مع حساب معدل نمو قدره 62%، فإن ما إذا كان التقييم معقولًا لا يزال محور جدل.

تلاشى رأس المال السوقي بحوالي 500 مليار دولار في غضون أسابيع قليلة، وهذا الرقم بحد ذاته صادم للغاية. 500 مليار دولار تعادل القيمة السوقية الكاملة لشركة متعددة الجنسيات كبيرة، وتفوق الناتج المحلي الإجمالي السنوي للعديد من الدول. إن تلاشي هذا المبلغ الضخم من رأس المال السوقي لا يعكس فقط مشكلة إنفيديا، بل هو تجسيد مكثف للقلق بشأن قطاع التكنولوجيا وفقاعة الذكاء الاصطناعي. عندما بدأ السوق في التشكيك في عوائد استثمارات الذكاء الاصطناعي واستدامتها، كانت إنفيديا، كونها في مقدمة سلسلة التوريد، هي الأكثر استهدافًا.

جدل فقاعة الذكاء الاصطناعي: إنفيديا تصبح مؤشرًا للاقتصاد الكلي

جن-هسون هوانغ ذكر أيضًا أن السوق تعتبر إنفيديا مؤشرًا رئيسيًا لصحة الاقتصاد الكلي، حتى أن هناك قصص تنتشر على الإنترنت تفيد بأن أداء الشركة ساعد الولايات المتحدة على تجنب الركود الاقتصادي. على الرغم من أن هذا النوع من الحوار مبالغ فيه، إلا أنه ليس بلا أساس تمامًا. إن الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي من إنفيديا يأتي من إنفاق رأس المال من عمالقة التكنولوجيا العالميين، حيث إن هذه النفقات تصل إلى مئات المليارات من الدولارات، مما يساهم فعليًا في نمو الناتج المحلي الإجمالي.

ومع ذلك، فإن القول بأن “إنفيديا تدعم الاقتصاد الأمريكي” يعكس في حد ذاته القلق بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي. عندما يُعتبر أداء شركة ما قادراً على التأثير على اتجاه الاقتصاد بأكمله، فإن هذا التوقع في حد ذاته يكون مفرطاً. ما يثير القلق أكثر هو أنه إذا حدث فعلاً تراجع في أداء إنفيديا، فهل سيؤدي ذلك إلى رد فعل متسلسل يؤثر على خطط إنفاق رأس المال للعمالقة في مجال التكنولوجيا، وبالتالي يؤثر على الاقتصاد الكلي.

تتمثل القضية الأساسية وراء فقاعة الذكاء الاصطناعي في عدم اليقين بشأن عائد الاستثمار. استثمرت عمالقة التكنولوجيا مئات المليارات من الدولارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، واشترت وحدات معالجة الرسومات من إنفيديا لتدريب نماذج اللغة الكبيرة ونشر تطبيقات الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، متى ستبدأ هذه الاستثمارات في تحقيق الإيرادات والأرباح المقابلة لا يزال غير معروف. على الرغم من أن OpenAI قد أطلقت ChatGPT وحظيت باهتمام كبير، إلا أن مسارها التجاري وقدرتها على تحقيق الربح لا تزال قيد التحقق.

الشكوك في السوق حول إنفيديا هي في الواقع شكوك بشأن منطق الاستثمار في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها. إذا لم تتمكن التطبيقات في الأسفل من توليد إيرادات كافية لإثبات جدوى الإنفاق الرأسمالي الضخم، فسوف تتأثر إنفيديا في الأعلى أيضًا. هذه الارتباطات المنطقية في سلسلة الصناعة تعني أن إنفيديا ليست مسؤولة فقط عن أدائها، ولكنها يجب أن تشهد أيضًا على صحة صناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها، وهذا هو السبب العميق وراء ما أشار إليه جن-هسون هوانغ بـ “مأزق عدم الربح”.

اهتزاز ثقة المستثمرين ومخاطر التقييم المفرط

شهد سعر سهم إنفيديا تقلبات كبيرة في الآونة الأخيرة، مما يدل على قلق السوق بشأن مخاطر فقاعة الذكاء الاصطناعي. تلاشى حوالي 500 مليار دولار من القيمة السوقية في غضون بضعة أسابيع، على الرغم من الأداء القوي للشركة، إلا أن المستثمرين لا يزالون يتبنون موقفًا حذرًا بشأن النمو المستدام. تعكس هذه التقلبات عدم يقين المستثمرين بشأن الأسهم التكنولوجية ذات التقييمات المرتفعة والقلق بشأن استمرارية حمى الذكاء الاصطناعي.

لا يزال مستوى تقييم إنفيديا الحالي عند أعلى مستوياته التاريخية. حتى مع الأخذ في الاعتبار زيادة الإيرادات بنسبة 62%، لا يزال السوق يناقش ما إذا كان هذا التقييم معقولاً. يرى المتفائلون أن ثورة الذكاء الاصطناعي قد بدأت للتو، وأن إنفيديا كمزود للبنية التحتية ستستفيد على المدى الطويل، ويمثل التقييم الحالي إمكانات النمو لعدة سنوات قادمة. بينما يحذر المتشائمون من أن جنون الاستثمار الحالي في الذكاء الاصطناعي يشبه فقاعة الإنترنت في عام 2000، وعندما يدرك السوق أن عائدات الاستثمار أقل من المتوقع، سيواجه التقييم تصحيحاً حاداً.

تصريح جين-هسون هوانغ العلني لا يعكس فقط إدراك الإدارة لضغوط السوق، بل يذكّر المستثمرين أيضًا بضرورة الانتباه إلى المخاطر والفرص على المدى المتوسط والطويل في تطوير صناعة الذكاء الاصطناعي وتنفيذ الاستراتيجيات الخاصة بالشركة. قد لا تتمكن هذه الاستراتيجية من التواصل الصريح من استقرار سعر السهم على الفور في المدى القصير، لكنها تساعد في بناء توقعات سوقية أكثر عقلانية. يحتاج المستثمرون إلى إدراك أن إنفيديا، رغم كونها شركة ممتازة، ليست حلاً لكل شيء، وأن وضع توقعات الاقتصاد الكلي على كاهل شركة واحدة هو أمر غير منطقي بحد ذاته.

تواجه إنفيديا حاليًا “مأزقًا بدون فائز”، حيث يصعب على بياناتها المالية الجيدة إزالة مخاوف السوق من فقاعة الذكاء الاصطناعي. تعكس هذه الحالة التناقض بين تقييمات الشركات التكنولوجية المرتفعة وحرارة السوق وأداءها الفعلي، كما تظهر حساسية المستثمرين تجاه توقعات النمو المستمر. في الأشهر القليلة المقبلة، سيتحدد ما إذا كانت إنفيديا قادرة على الحفاظ على نمو مرتفع وإثبات عوائد استثمارات الذكاء الاصطناعي تدريجيًا، وهو ما سيكون مفتاحًا لتحديد اتجاه سعر السهم وموضوع جدل فقاعة الذكاء الاصطناعي.