البنك المركزي الروسي يخفف قيود الاستثمار في التشفير: يمكن للصناديق المشتركة تخصيص 10% للمشتقات

أعلنت البنك المركزي الروسي (CBR) مؤخرًا عن مشروع قواعد جديدة يسمح لصناديق الاستثمار بتخصيص ما يصل إلى 10% من محفظتها نحو مشتقات الأصول الرقمية، مما يفتح قنوات استثمار جديدة للأصول الرقمية للمستثمرين المعتمدين. تمثل هذه الخطوة تحولًا في تنظيم الأصول الرقمية في روسيا من القمع الشامل إلى الانفتاح الانتقائي، بهدف إنشاء إطار مالي خاضع للرقابة، مع الحفاظ على الحظر الصارم على المدفوعات اليومية. تشير تحليلات الصناعة إلى أن روسيا تعمل على دمج الأصول الرقمية كأداة استراتيجية جغرافية، للتعامل مع بيئة العقوبات الدولية، لكن المواطنين العاديين لا يزالون مستبعدين.

تفسير القواعد الجديدة للبنك المركزي الروسي: حد استثماري بنسبة 10% وعتبة المشتقات

أظهرت مسودة أصدرتها البنك المركزي الروسي مؤخرًا أن صناديق الاستثمار المشتركة قد حصلت لأول مرة على إذن لاستثمار مشتقات مرتبطة بأسعار الأصول الرقمية، لكن يجب ألا تتجاوز نسبة الاستثمار 10 % من المحفظة الاستثمارية. هذه القاعدة موجهة فقط نحو “المستثمرين المعتمدين”، أي الأفراد أو المؤسسات الذين يستوفون عتبات معينة من الأصول أو الخبرة، لتجنب تعرض المستثمرين الأفراد المفرط للأصول عالية المخاطر. أكد البنك المركزي في بيان له أن هذا التغيير يستند إلى نتائج التشاور مع ممثلي الصناعة، وفتح المجال أمام الجمهور لتقديم الملاحظات حتى 9 ديسمبر، ومن المتوقع أن يتم تنفيذه في عام 2024 بعد تحسينه.

المشتق في هذا السياق يشير أساسًا إلى أدوات مالية مثل العقود الآجلة والخيارات، والتي تستمد قيمتها من الأصول الرقمية الأساسية مثل البيتكوين والإيثيريوم، وليس من حيازة الأصول الرقمية نفسها بشكل مباشر. يسمح هذا الترتيب للمستثمرين بالمشاركة بشكل غير مباشر في تقلبات السوق، مع تجنب مشاكل الحفظ المباشر أو الامتثال القانوني. أوضح البنك المركزي الروسي أن هذه الخطوة تهدف إلى “توسيع نطاق أدوات التمويل لصناديق الاستثمار المشتركة للبيع بالتجزئة”، لكنه أكد أنه لن يتم تخفيف الحظر المفروض على مدفوعات الأصول الرقمية، حيث لا تزال المعاملات اليومية محظورة تمامًا في البلاد.

من حيث تأثير السوق، قد تجذب هذه السياسة المزيد من تدفق الأموال المؤسسية إلى مجال الأصول الرقمية، لا سيما في ظل التداول اليومي في سوق مشتقات العملات المشفرة العالمي الذي يتجاوز 100 مليار دولار. يشير المحللون إلى أن حجم إدارة صناديق الاستثمار المشتركة في روسيا يبلغ حوالي 50 مليار دولار، وإذا تم الاستفادة بشكل كامل من الحد الأقصى البالغ 10%، فقد ينتج عن ذلك طلب إضافي بمئات الملايين من الدولارات، لكن التأثير سيكون أكبر على الأصول الرئيسية ذات السيولة العالية مثل البيتكوين والإيثيريوم، وليس على الرموز الصغيرة.

بيانات رئيسية من اللوائح الجديدة للبنك المركزي الروسي

• حد أقصى لنسبة الاستثمار: 10 % من محفظة صناديق الاستثمار المشتركة يمكن تخصيصها لمشتق الأصول الرقمية
• الفئة المستهدفة: مخصصة فقط للمستثمرين المعتمدين (من يحققون المعايير من حيث الأصول أو الخبرة المهنية)
• تاريخ انتهاء ملاحظات الجمهور: 9 ديسمبر 2024
• نوع المشتقات: أدوات مثل العقود الآجلة والخيارات تتبع أسعار الأصول الرقمية
• قيود على الحيازة المباشرة: يُحظر على الصندوق الاستثمار مباشرة في الأصول الرقمية الفورية

تطور تنظيم العملات الرقمية في روسيا: من الحظر الشامل إلى الانفتاح الانتقائي

مرّت روسيا بتحولات عدة في موقفها تجاه الأصول الرقمية، مما يعكس التحدي في تحقيق التوازن بين الابتكار المالي ومراقبة المخاطر. في عام 2022، دفعت البنك المركزي بحجة “تهديد الاستقرار المالي والسيادة النقدية” إلى فرض حظر شامل على إصدار وتداول وتعدين الأصول الرقمية. ومع ذلك، مع تصاعد العقوبات الدولية والعولمة للأصول الرقمية، اتجهت روسيا تدريجياً نحو استراتيجية أكثر واقعية، بما في ذلك اختبار نظام تجريبي لتداول الأصول الرقمية، والموافقة على بعض مشتقات العملات الرقمية، وتقييد قنوات الاستثمار على الأفراد ذوي الثروات العالية.

تتزامن الإجراءات الأخيرة مع مكافحة الأنشطة غير القانونية. على سبيل المثال، اقترح وزارة التنمية الرقمية فرض عقوبات صارمة على عمال المناجم غير المصرح لهم بالأصول الرقمية، بما في ذلك مصادرة المعدات، واحتجاز الرموز المستخرجة، وفرض غرامات عالية. تُظهر هذه “النظام المزدوج” أن روسيا تعزز تنظيم المناطق الرمادية بينما تفتح استثمارات خاضعة للرقابة. حتى أن المستشار الكبير للرئيس أنطون كوبيةكوف اتهم الولايات المتحدة باستخدام العملات المستقرة لإدارة العجز المالي ودعم ثقة الدولار، مما يبرز الأبعاد الجيوسياسية للأصول الرقمية.

يعتقد المراقبون في الصناعة أن تذبذب التنظيم في روسيا ناتج عن واقعها الاقتصادي. تحت العقوبات الغربية، تُعتبر الأصول الرقمية أداة محتملة لتجاوز النظام المالي التقليدي، خاصة أن العملات مثل البيتكوين يمكن أن تُستخدم في التسويات عبر الحدود أو كاحتياطي. على الرغم من أن الحكومة تنفي دفعها نحو خطة “احتياطي البيتكوين الوطني”، إلا أن المشرعين قد ناقشوا علنًا تصنيف البيتكوين كأصل جيوسياسي، وقد اعترف الرئيس بوتين أيضًا بإمكاناته الاستراتيجية، مما يشير إلى أن روسيا تدمج الأصول الرقمية ببطء في استراتيجيتها الوطنية.

فرص الاستثمار وتحليل المخاطر: التأثير المحتمل لسوق المشتقات

بالنسبة للمستثمرين المعتمدين، توفر القواعد الجديدة في روسيا الحصول على تعرض غير مباشر للأصول الرقمية، دون الحاجة إلى التعامل مباشرة مع الحفظ أو عدم اليقين القانوني. تتيح المشتقات مثل عقود الآجلة للمستثمرين التحوط من المخاطر أو إجراء تداول بالرافعة المالية، خاصة في ظل تفاقم تقلبات السوق العالمية، مما قد يؤدي إلى عوائد أعلى. على سبيل المثال، غالبًا ما يتجاوز حجم تداول عقود الآجلة للبيتكوين في بورصات CEX الرئيسية 20 مليار دولار يوميًا، وقد يساهم دخول الصناديق الروسية في تعزيز عمق السوق المحلي.

ومع ذلك، لا ينبغي تجاهل المخاطر. تُعرف مشتقات الأصول الرقمية بتقلباتها العالية، وقد أظهرت انهيار LUNA في عام 2022 وحدث FTX في عام 2023 أن المنتجات ذات الرافعة المالية قد تضخم الخسائر. يجب على المستثمرين الروس أيضًا مواجهة عدم اليقين التنظيمي المحلي، حيث قد تتغير السياسات مع تغير الأوضاع الجيوسياسية. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد المشتقات على أسعار الأصول الأساسية، وإذا حدث تصحيح كبير في سعر البيتكوين أو الإيثيريوم، فقد تتأثر قيمة صافي الأصول، مما يؤثر على استقرار المحفظة الاستثمارية الكلية.

من خلال نصائح التشغيل، ينبغي على المستثمرين أن يفضلوا تكوين محفظة متنوعة، مع اعتبار مشتقات الأصول الرقمية كأصول ثانوية بدلاً من أن تكون جزءًا أساسيًا من المحفظة. في الوقت نفسه، يجب الانتباه إلى الأساسيات للأصول الأساسية، مثل حدث تقليل مكافأة البيتكوين أو ترقية الإيثيريوم، حيث يمكن أن تدفع هذه العوامل الأسعار على المدى الطويل. في السياق الروسي، يعتبر اختيار منصات مشتقات منظمة أكثر أمانًا من التداول في الخفاء، ولكن يجب أن نلاحظ أن عتبة المستثمرين المعتمدين قد تستبعد معظم المستثمرين الأفراد، مما يبرز أهمية التعليم.

الخلفية الجيوسياسية: كيف أصبحت العملات الرقمية أداة استراتيجية لروسيا

في ظل استمرار الضغوط الغربية بسبب العقوبات، تستكشف روسيا العملات الرقمية كوسيلة محتملة لتجاوز العزلة المالية. يناقش المشرعون علنًا إدراج البيتكوين في فئة “الأصول الجيوسياسية”، مما يعكس دور الأصول الرقمية في تنويع احتياطيات العملات الأجنبية. على الرغم من أن الحكومة لم تتبنى رسميًا اقتراح احتياطي البيتكوين الوطني، إلا أن تصريحات الرئيس بوتين تشير إلى أن موسكو تعتبر العملات الرقمية أداة لمواجهة النظام الذي يهيمن عليه الدولار، خاصةً في وقت تتعرض فيه مصداقية سندات الخزانة الأمريكية للتشكيك.

يتماشى هذا التحول الاستراتيجي مع الاتجاهات العالمية. على سبيل المثال، استفادت دول مثل إيران وكوريا الشمالية من العملات الرقمية في المعاملات عبر الحدود لتجنب العقوبات. قد تستفيد روسيا من تجارب مماثلة، لكنها تؤكد على الاستخدام “المراقب” لتجنب تهديد الاستقرار المالي المحلي. الانتقادات التي وجهها المستشار الرئاسي كوفياتكوف للعملات المستقرة تكشف المزيد عن اهتمام روسيا ببدائل الدولار، وقد تدفع إلى تطوير بنية تحتية محلية للأصول الرقمية، مثل الروبل الرقمي أو منصات التداول المتوافقة.

ومع ذلك، فإن الموقف الحذر لروسيا قد قيد خطوتها. على عكس السلفادور التي اعتبرت البيتكوين عملة قانونية، تلتزم روسيا بحظر المدفوعات اليومية، لضمان عدم تهديد الأصول الرقمية لسيادة عملتها الوطنية. يعتقد المحللون أن هذا الانفتاح الانتقائي قد يصبح نموذجًا للأسواق الناشئة الأخرى، أي احتضان الابتكار مع تقليل المخاطر من خلال نظام المستثمرين المعتمدين وقنوات المشتقات. على المدى الطويل، قد تتطور دور الأصول الرقمية في روسيا من أداة استثمارية إلى احتياطي استراتيجي، لكن مشاركة الجمهور العادي ستظل منخفضة للغاية.

مقارنة التنظيمات العالمية: خصوصية النموذج الروسي في عالم الأصول الرقمية

تتباين مسارات تنظيم روسيا بشكل حاد مع الاقتصادات الرئيسية. على سبيل المثال، تسمح الولايات المتحدة بصناديق الاستثمار المتداولة في العقود الآجلة للبيتكوين ولكنها تفرض قيودًا صارمة على المنتجات الفورية، بينما تنظم الاتحاد الأوروبي السوق بشكل شامل من خلال إطار عمل MiCA، في حين تحظر الصين تمامًا تداول الأصول الرقمية. يتميز نموذج “الفتح الجزئي” في روسيا بتركيزه الفريد على عتبة المستثمرين المعتمدين ومشتقات، مما يجذب رأس المال ويحد من المخاطر، مما يعكس التوازن النموذجي للاقتصادات في مرحلة التحول.

في آسيا، تسمح اليابان وكوريا الجنوبية بتداول العملات الرقمية ولكن تطبق قواعد صارمة لمكافحة غسل الأموال، بينما تركز روسيا بشكل أكبر على العوامل الجيوسياسية. تنبع هذه الاختلافات من نضج الأنظمة المالية و الوضع الدولي لكل دولة. اضطرت روسيا بسبب العقوبات إلى تسريع استكشاف الأصول الرقمية، بينما تعطي الاقتصادات المتقدمة الأولوية لحماية المستهلك. تُظهر المقارنة أنه لا توجد خطة تنظيمية موحدة تنطبق على الجميع، لكن التجربة الروسية قد توفر مرجعاً لدول أخرى تخضع للعقوبات.

من حيث تأثير الصناعة، قد تدفع سياسة روسيا الابتكار في مشتقات الأصول الرقمية، مثل تطوير عملة مستقرة مرتبطة بالروبل أو منتجات تداول محلية. ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين من المخاطر السياسية، مثل التحولات التنظيمية أو الضغط الدولي. بشكل عام، تبرز حالة روسيا إمكانيات الأصول الرقمية في إعادة تشكيل النظام المالي العالمي، لكنها تذكّر السوق أيضًا بأن عدم اليقين العالي في البيئة التنظيمية يتطلب استراتيجيات استثمار مرنة.

خاتمة

تنظيمات البنك المركزي الروسي ليست مجرد تعديلات تقنية، بل هي إشارة استراتيجية لتحديد موقع الدولة في موجة الأصول الرقمية. من خلال السماح لصناديق الاستثمار المشتركة بالاستثمار في مشتقات العملات الرقمية، تفتح روسيا آفاقاً جديدة للمستثمرين المعتمدين مع الحفاظ على الاستقرار المالي، بينما تضع مدفوعات اليومية جانباً. قد يُسرّع هذا الإجراء المتوازن من اعتماد المؤسسات، ويؤثر على الكشف التنظيمي العالمي. في المستقبل، مع تطور الجغرافيا السياسية، قد يتغير دور العملات الرقمية في روسيا من أداة هامشية إلى أصل استراتيجي رئيسي، لكن طريقها نحو الانتشار لا يزال مليئاً بالتحديات والفرص.