ظهور ETF DOGE من Grayscale يتعرض للبرودة، ما هو السبب وراء ذلك؟

المؤلف: فارس البلوكتشين

في 24 نوفمبر، تم إدراج ETF دوجكوين (GDOG) التابع لشركة غراي سكيل في بورصة نيويورك أركا، لكنه واجه “برودة عند الافتتاح”.

بلغت قيمة التداول في السوق الثانوية في اليوم الأول 141 مليون دولار فقط، وهو ما يقل بكثير عن توقعات محللي بلومبرغ البالغة 12 مليون دولار، كما أن صافي تدفق الأموال كان 0، مما يعني عدم وجود رأس مال جديد تم ضخه في هذه البيئة. يكشف هذا الأداء بوضوح أن الطلب على المنتجات الخاضعة للتنظيم مبالغ فيه بشكل كبير.

يظهر GDOG انكماشًا قويًا مقارنةً بحالات النجاح الأخرى في نفس الفترة. جذب صندوق Solana ETF (BSOL) الذي تم إطلاقه في أواخر أكتوبر 200 مليون دولار من التدفقات النقدية في الأسبوع الأول، والسبب الرئيسي هو أنه يتمتع بخصائص عملية لعوائد الرهن، مما يوفر آلية استثمار يصعب على المستثمرين التقليديين المشاركة فيها مباشرة.

توفر GDOG فقط انكشاف مشاعر اجتماعية، وكمنتج عادي للسلع، فإن الأصول الأساسية له قد انتشرت في منصات التجزئة مثل Robinhood، مما يفتقر إلى “علاوة الدخول” ودعم العائدات، مما يجعل جاذبيته محدودة للمؤسسات.

بالإضافة إلى ذلك، فإن خصائص MEME نفسها تجلب مخاطر إضافية. على الرغم من أن حجم التداول اليومي للدوج كوين يصل إلى 1.5 مليار دولار، إلا أنه عرضة لتقلبات حادة مدفوعة بالأحداث.

في الوقت نفسه، يتطلب إنشاء مراكز كبيرة شراء كميات هائلة من DOGE، مما قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار في السوق الفورية؛ بينما إذا تراجعت سوق العملات المشفرة خلال فترة توقف ETF، قد ينحرف السعر بشكل كبير عن قيمة الأصول الصافية عند إعادة التداول. هذه المخاطر تجعل المتداولين يعتبرون GDOG كأداة للتداول قصير الأجل، بدلاً من كونها أصل استثماري طويل الأجل.

إن انخفاض GDOG ليس حدثًا معزولًا، بل هو تحذير من فائض العرض في الصناعة. في الأيام الستة المقبلة، سيتم إطلاق 5 صناديق استثمار متداولة في البورصة (ETFs) للعملات المشفرة (بما في ذلك Chainlink ومنتجات مرتبطة بـ XRP)، ومن المتوقع أن يتم إطلاق أكثر من 100 صندوق استثمار متداول في الأشهر الستة المقبلة.

لكن البيئة السوقية الحالية تعاني من رياح معاكسة شديدة، حيث بلغت التدفقات الصافية لمنتجات الاستثمار في الأصول الرقمية 1.94 مليار دولار حتى أسبوع 24 نوفمبر.

تخفي هذه الفجوة بين العرض والطلب مخاطر هيكلية. إذا لم تتمكن حتى الأصول المعروفة مثل دوجكوين من جذب الاكتتاب، فإن آفاق “ETF ذيل طويل” للأصول ذات السيولة المنخفضة ستكون أكثر كآبة.

سيؤدي وجود عدد كبير من “صناديق الاستثمار المتداولة الزومبي” ذات الحجم المنخفض إلى تشتيت السيولة في السوق، مما يزيد من صعوبة إدارة مخزون صانعي السوق، وقد يؤدي إلى توسيع الفجوة السعرية خلال فترات التقلب وزيادة خطأ التتبع.

ستكون أداء GDOG في الأسبوعين المقبلين بمثابة اختبار للقطاع. إذا استمر “عدم الإضافة”، فهذا يعني أن المنتج يستهلك الطلب الحالي فقط وليس يخلق تدفقات جديدة، مما قد يجبر المصدّرين على إبطاء وتيرة إطلاق 100 صندوق استثماري متداول، أو حتى يؤدي إلى دمج القنوات.

على الرغم من أن البنية التحتية والتراخيص التنظيمية لصناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة جاهزة، إلا أن المستثمرين اختاروا الخروج في ظل البيئة المتراجعة الحالية، حيث يحتاج الاندفاع المفرط للإصدارات السابقة إلى العودة إلى العقلانية.