ما هي دروس الامتثال التي يمكن أن نستخلصها من قضية الجريمة المتعلقة بنجوم المال في هونغ كونغ بالنسبة للأصول الرقمية KOL؟

المؤلف الأصلي: ليو هونغ لين

ملخص الحدث

في 7 نوفمبر 2025، حكمت محكمة شرق هونغ كونغ الجزائية على المؤثر المالي تشو باي شين (الاسم السابق تشو جيان شي) بالسجن لمدة ستة أسابيع ودفع تكاليف تحقيق هيئة الأوراق المالية، بسبب تقديم نصائح استثمارية في مجموعة مدفوعة على تيليجرام دون ترخيص. تعتبر هذه القضية الأولى في هونغ كونغ التي يتم فيها محاسبة المؤثرين الماليين غير المرخصين جنائياً، مما يمثل نهاية عصر “النمو الفوضوي” للاستشارات الاستثمارية عبر وسائل التواصل الاجتماعي.

الحكم في هذه القضية يستند إلى “قانون الأوراق المالية والعقود الآجلة” في هونغ كونغ، حيث أن تصرفات تشو باي شيان “تقديم آراء حول الأوراق المالية” تعتبر من الفئة الرابعة من الأنشطة المنظمة، ويجب الحصول على ترخيص من هيئة الأوراق المالية مسبقًا، وتحديد التصرف يعتمد على ثلاثة نقاط رئيسية:

• الربحية: تهدف إلى الربح، نموذج الرسوم (مثل رسوم الاشتراك) يشكل سلوكًا تجاريًا مباشرًا؛
• **استمرارية: ** نشر التحليلات بشكل دوري، والرد على مسائل محددة؛
• **الاستهداف: ** تقديم نصائح واضحة بشأن أوراق مالية محددة (مثل أسهم ناسداك) تتجاوز “مشاركة الآراء العامة”.

يدير تشو باي شين مجموعة الاشتراك على تلغرام “Futu真。财自Private Group” تحت اسم “Futu大股东”، دون الحصول على ترخيص من هيئة الأوراق المالية، حيث يقدم خدمات تعليقات على الأوراق المالية، وأسعار مستهدفة، وإجابات استفسارات للمستخدمين في هونغ كونغ. من خلال فرض رسوم شهرية (200 دولار أمريكي أو 1560 دولار هونغ كونغ)، حقق أرباحًا غير قانونية بلغت 43600 دولار هونغ كونغ، تتوافق مع معايير “تقديم الآراء حول الأوراق المالية”.

تظهر هذه القضية أيضًا متطلبات الامتثال المزدوجة في هونغ كونغ تجاه المؤثرين الماليين غير المرخصين: من جهة، المنصة ليست عذرًا، بغض النظر عما إذا كان ذلك عبر تيليجرام أو ديسكورد أو منصات التواصل الاجتماعي الناشئة، طالما أن ذلك يشكل نصيحة استثمارية، يجب أن تكون مرخصة؛ ومن جهة أخرى، تحدد الجمهور الاختصاص، حتى لو كانت الخوادم خارج البلاد، طالما أن الجمهور المستهدف هو المستثمرون في هونغ كونغ، فإن ذلك يخضع للتنظيم.

وفي حالات سابقة مشابهة لحالة نجوم المال في هونغ كونغ، تم تعليق ترخيص الممثل المرخص هوانغ مو تشونغ لمدة 16 شهرًا بسبب تشغيله لمجموعات مدفوعة بهويته الشخصية، لكن هذه القضية تستخدم العقوبات الجنائية لأول مرة، مما يبرز ترقية تنظيم هونغ كونغ لنشرات النصائح الاستثمارية التي يقدمها نجوم المال بدون ترخيص.

تتوافق العقوبة في هذه القضية أيضًا مع الاتجاه العالمي لتعزيز تنظيم “المؤثرين الماليين”. مع تطور الأسواق المالية، تزداد رقابة الدول على حماية المستثمرين والحفاظ على نزاهة السوق، وتزداد الحذر من مخاطر المحتوى الضار على وسائل التواصل الاجتماعي الذي قد يضلل المستثمرين.

الهيئة المالية السلوكية في المملكة المتحدة (FCA) وضعت إطارًا تنظيميًا واضحًا للأنشطة الترويجية المالية، خاصة تلك المتعلقة بالترويج للعملات المشفرة والمشاهير الماليين، حيث تطلب أن تتم الموافقة مسبقًا على جميع الترويج الاستثماري الذي يتم عبر وسائل التواصل الاجتماعي، وتحظر المؤسسات المالية من الترويج لسلوكيات الاستثمار “غير المناسبة”، وتؤكد على ضرورة أن تضمن الأنشطة الترويجية المالية “العدالة والوضوح وعدم الخداع”، وسيواجه المخالفون عقوبات جنائية وغرامات.

الهيئة الأمريكية للأوراق المالية والبورصات (SEC) تشن حملة صارمة ضد أنشطة الترويج المالي غير المصرح بها، حيث تفرض غرامات على الشركات والأفراد المؤثرين الذين ينتهكون القواعد أو يشاركون في أنواع أخرى من التلاعب في السوق، وقد تصل الغرامات إلى عدة ملايين من الدولارات. وقد فرضت SEC غرامة قدرها 1.75 مليون دولار على شركة إدارة استثمار بسبب عدم الكشف عن دور أحد المؤثرين في وسائل التواصل الاجتماعي عند إطلاق صندوقها المتداول في البورصة (ETF) وهيكل الرسوم المرتبط بنمو الصندوق.

الهيئات التنظيمية مثل مكتب الإنترنت في البر الرئيسي تعمل أيضًا على استمرار معالجة الفوضى المالية المتعلقة بالتوصيات غير القانونية للأسهم عبر الإنترنت، وقد اتخذت إجراءات قانونية ضد عدد من الحسابات والمواقع التي تنشر معلومات غير صحيحة عن سوق رأس المال، وتقوم بالتوصيات غير القانونية للأسهم، وتروج لتداول العملات الافتراضية.

من هنا، يتضح أن مشاهير المال وأنشطتهم الترويجية يتم إدراجها بالكامل ضمن رؤية تنظيمية أكثر صرامة وعولمة، ويحتاج المشاركون المعنيون إلى إيلاء مزيد من الاهتمام لمخاطر الامتثال.

دروس هذه القضية لكبار الشخصيات المؤثرة في العملات المشفرة

على الرغم من أن هذه القضية تتعلق فقط بنصائح الاستثمار في الأوراق المالية التقليدية، إلا أن الإشارات التنظيمية التي تنقلها ستؤثر أيضًا على مجال الأصول المشفرة.

من ناحية، فإن فكرة الحكم في هذه القضية متجذرة في مبدأ حماية المستثمرين، وهو مبدأ له نفس الأهمية في سوق الأصول الافتراضية الذي يتميز بخصائص مخاطر أكثر تعقيدًا.

في السنوات الأخيرة، بدأت تتضح مشاكل حماية المستثمرين في مجال الأصول المشفرة، حيث أظهرت دراسة VISTA لعام 2025 أن 58% من جيل Z (المولودين بين 1995 و 2009) وجيل الألفية (الذين بلغوا سن الرشد في القرن الحادي والعشرين) يفضلون الاستثمار الذاتي، ولكن الكثير منهم من جهة يفتقرون إلى الخبرة في تقييم مخاطر آراء الاستثمار غير المنظمة، ومن جهة أخرى يسهل جذبهم إلى الحملات الترويجية العدوانية والمضللة، مما أدى إلى زيادة المضاربة في سوق العملات المشفرة، حيث فقد بعض المستثمرين حتى مدخراتهم مدى الحياة بسبب استخدامهم لعقود الفروقات أو استثمارهم في رموز مشفرة غير مسجلة أو أصول متقلبة أخرى. في العديد من الحوادث، بما في ذلك قضية JPEX في هونغ كونغ، أفاد المستثمرون بأنهم تكبدوا خسائر بسبب تأثرهم بالدعاية عبر الإنترنت وآراء الاستثمار على وسائل التواصل الاجتماعي.

قضية احتيال منصة الأصول الافتراضية JPEX في هونغ كونغ هي واحدة من أكبر قضايا الاحتيال بالعملات المشفرة في هونغ كونغ في السنوات الأخيرة، حيث تجاوزت المبالغ المعنية 1.6 مليار دولار هونغ كونغي، وبلغ عدد الضحايا أكثر من 2700 شخص. قام موظفو JPEX من خلال الإعلانات ووسائل التواصل الاجتماعي والأسواق خارج البورصة والتسويق عبر المؤثرين/ KOL بالترويج كطريقة لـ “شرعية، مطابقة للقوانين، تأييد من المشاهير، مخاطر منخفضة، عوائد مرتفعة”، مما جذب عددًا كبيرًا من المستثمرين للاستثمار، وفي النهاية قاموا بتحويل أموال العملاء إلى محافظ العملات المشفرة لغرض غسيل الأموال. في هذه القضية، استخدمت الشرطة لأول مرة المواد المتعلقة بـ “إغراء الآخرين للاستثمار في الأصول الافتراضية بطريقة احتيالية أو دون النظر إلى الحقائق” من قانون مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2023، ورفعت دعوى ضد عدد من المؤثرين المعنيين في القضية. تعكس هذه القضية من جهة سهولة تأثر المستثمرين بالدعاية عبر الإنترنت وآراء القادة المؤثرين في وسائل التواصل الاجتماعي، مما يؤدي إلى استثمارات عمياء؛ ومن جهة أخرى تعكس أهمية الدولة في تنظيم ظاهرة الدعاية السيئة للأصول الافتراضية.

من ناحية أخرى، فإن هونغ كونغ تعمل على تعزيز إطار تنظيم الأصول الافتراضية بشكل مستمر، مع التأكيد على الامتثال للأصول المرمّزة، والاستمرار في إنشاء نظام التراخيص لتنظيم الخدمات المتعلقة بالأصول الافتراضية. في المستقبل، قد تستند هونغ كونغ إلى معايير تنظيمية تقليدية لمهنيي التحليل المالي، وتطلب من KOLs في الأصول الافتراضية الالتزام بمتطلبات احترافية وكشف أعلى عند تقديم نصائح استثمارية، لمنع الترويج غير المنظم والمعلومات المضللة في سوق الأصول الافتراضية، والحفاظ على النظام في السوق، وحماية مصالح المستثمرين.

نظرًا للتوجهات التنظيمية الحالية، يحتاج المؤثرون الماليون ومنشئو المحتوى في مجال الأصول الافتراضية إلى توخي الحذر بشكل خاص من مخاطر الامتثال القانونية المحتملة المتعلقة بالـ KOL. مع اقتراب هيئة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ من المطالبة بأن تقوم شركات السمسرة بإجراء العناية الواجبة على المؤثرين المتعاونين مع الـ KOL ومراقبة محتواهم بشكل مستمر، قد ترتفع تكاليف التشغيل والعوائق الامتثالية بشكل ملحوظ في صناعة الـ KOL.

في هذا السياق، قد يواجه المشاركون في السوق خيارين رئيسيين:

أولاً، يمكن للمشاركين من خلال تعديل أسلوب التعبير أن يتجنبوا بحذر احتمال اعتبار المحتوى الذي يتم مناقشته بمثابة نصيحة استثمارية. على سبيل المثال، يمكن للمشاركين التوجه نحو تحليل تكنولوجيا blockchain، وتفسير الاتجاهات الكلية، وإدارة المخاطر، وغيرها من المحتويات التعليمية، وتجنب الإشارة إلى نقاط شراء وبيع محددة لعملات معينة وأسعارها المستهدفة، مع التحلي بحذر أكبر في تحديد حدود إنشاء المحتوى، وكشف المخاطر والعلاقات المصلحية بوضوح، لتجنب الخط الأحمر التنظيمي لـ “نصيحة الاستثمار”.

الثاني، يمكن للمشاركين السعي بنشاط نحو مسارات الامتثال وإقامة علاقات تعاون مع المؤسسات المرخصة. مثلما يمكن للمشاركين التعاون مع منصات تداول الأصول الافتراضية المرخصة مثل HashKey وOSL أو المؤسسات التقليدية المرخصة، لإدراج إنشاء المحتوى ضمن الإطار الامتثالي.

تعديلات هذه الصناعة قد تؤدي إلى تحسين مستوى الامتثال العام، ولكنها قد تجلب أيضًا بعض التغيرات الهيكلية. على سبيل المثال، قد تقيد قنوات وصول المستثمرين إلى المشورة الاستثمارية، مما يزيد من تكلفة خدمات الاستشارات المهنية، وقد يضطر بعض المشاركين في السوق لتقليص حجم أعمالهم بسبب عدم قدرتهم على تحمل تكاليف الامتثال، أو التوجه نحو مناطق ذات بيئة تنظيمية أكثر مرونة. ومع ذلك، على المدى الطويل، سيساعد إنشاء إطار تنظيمي واضح في تطوير سوق الأصول الافتراضية بشكل منظم. من ناحية، يمكن أن يعزز من شفافية السوق في مجال الأصول المشفرة، مما يقلل من احتمالية تعرض المستثمرين الأفراد للاحتيال في “رفع الأسعار ثم البيع”، ويزيد من ثقة المستثمرين المؤسسيين في الامتثال؛ ومن ناحية أخرى، قد يدفع ذلك لتحويل محتوى الصناعة نحو التخصص والقيمة، مما يحقق مسارًا أكثر توازنًا بين حماية مصالح المستثمرين وتعزيز تطوير الصناعة.

خاتمة

قضية تشو باي شين تشبه مرآة، تعكس جهود هونغ كونغ في حماية الأمان المالي والمستثمرين العاديين. بالنسبة لكبار الشخصيات المؤثرة في مجال التشفير، فإن هذا أيضًا إشارة تحذيرية واضحة - يجب على كبار الشخصيات المؤثرة في Web3 أيضًا الوفاء بالالتزامات التنظيمية.

“اللامركزية” لا تعني “عدم التنظيم”، ويجب أن تتوازى الابتكارات التكنولوجية مع حماية المستثمرين. مع التحسين المستمر لإطار تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، فقط أولئك الذين يمكنهم فهم نبض السوق والتمسك بالحدود التنظيمية يمكنهم التميز في العصر الجديد.

إن ما إذا كانت هونغ كونغ تستطيع إيجاد توازن بين تعزيز الابتكار في Web3 والحفاظ على نزاهة السوق في المستقبل سيعتمد على الجهود المشتركة بين الحكمة التنظيمية والانضباط الذاتي في الصناعة، ولا شك أن هذا الحكم هو معلم مهم في هذه العملية.