من الإيمان المبكر إلى تشكيل رأس المال: أربع مراحل لسوق رأس المال في الإنترنت

تشهد طرق تكوين رأس المال المبكر تحولاً هيكلياً عميقاً. يقوم سوق رأس المال الإنترنتي (Internet Capital Markets، ICM) بإعادة تعريف كيفية تجميع الأموال على الإنترنت، مما يجعل تكوين رأس المال ينتقل من نظام الحراسة التقليدي إلى نموذج أكثر انفتاحاً وشفافية وعولمة. إنه يبني مساراً جديداً من فكرة الناشئة إلى أن تصبح شركات مدرجة من خلال أربعة مستويات متصلة ومتتالية - التكوين المبكر، والإصدار المجتمعي، والبنية التحتية السوقية، وجسور العالم الحقيقي. قدّم بروتوكول بلوم، وجمعية النيزك، وميتورا هذه الدراسة، آملين أن يصوروا بشكل منهجي هذه الكومة المالية التي تنضج بسرعة.

في هذا النظام، يركز بروتوكول بلوم على “طبقة التكوين المبكر” العليا، المسؤولة عن التعرف والتحقق من الدعم الحقيقي من المجتمع؛ بينما تلعب ميتورا دورًا حيويًا في “طبقة إصدار المجتمع”، مما يسمح بتحويل الانتباه بسرعة إلى رأس المال القابل للتداول؛ يوفر بنية سولانا التحتية بيئة تنفيذ على مستوى المؤسسات، لضمان عدالة المعاملات وتماسكها؛ بينما تربط طبقة جسر الأصول في العالم الحقيقي رأس المال على السلسلة بالنظام المالي التقليدي، مما يتيح نمو سوق رأس المال على الإنترنت ليمتد إلى تريليونات الدولارات من الاقتصاد الحقيقي.

حجم سوق ICM في توسع سريع

بين عامي 2024 و2025، تجاوزت سرعة نمو النظام البيئي المتعلق بـ ICM توقعات الصناعة. قامت منصة إطلاق الرموز والبنية التحتية المتعلقة بـ ICM بمعالجة مئات المليارات من الدولارات من حجم المعاملات، وأظهرت العديد من المنصات قدرة مستقرة ومستدامة على تحقيق الإيرادات.

في هذه المنصات، يتميز DLMM (صانع السوق الديناميكي للسيولة) الخاص بـ Meteora بشكل خاص. وقد دفع بنية السيولة الخاصة بـ Solana من أقل من 1 مليار دولار من TVL إلى أكثر من 20 مليار دولار من الحجم التراكمي خلال عامين، ليصبح واحدًا من أكثر آليات السيولة التكيفية كفاءة في مجال التشفير. في الوقت نفسه، قامت مجموعة من منصات الإطلاق مثل BAGS و Believe App و Help.fun بدفع مئات من عمليات إصدار الرموز، مما ساهم في توفير سيولة ضخمة للسوق الأولية والسوق الثانوية.

وفقًا لبيانات Blockworks Research وToken Terminal، من المتوقع أن تنمو إيرادات فئة Launchpad في عام 2025 بأكثر من عشرة أضعاف على أساس سنوي؛ حيث بلغت إيرادات رسوم المنصة الرائدة من 5 ملايين إلى 15 مليون دولار سنويًا. على الرغم من أن الجزء الأكبر من حركة المرور الحالية لـ ICM يأتي من رموز الثقافة والميم، إلا أن هيكلها الأساسي يبدو مشابهًا لما كان عليه في الأيام الأولى من DeFi: بدايةً مع التجارب، ثم التوسع، وأخيرًا التحول إلى بنية تحتية. الفرق هذه المرة هو أن ما يدفع السيولة ليس حوافز التعدين، بل الانتباه نفسه - حيث أصبحت السرد والمجتمع والثقافة أساس تسعير الأصول الجديدة في السوق على السلسلة.

بشكل عام، فقط بين يناير ونوفمبر 2025، تجاوز حجم التداول المدفوع بواسطة ICM في Solana وغيرها من الأنظمة البيئية مئات المليارات من الدولارات، وهذا الحجم يدل على أن الانتباه يتجه نحو نوع من اللغة المالية الناضجة، بينما سوق رأس المال على الإنترنت في مرحلة مبكرة من التكوين السريع.

أربعة مراحل لسوق رأس المال الإنترنت

مع انخفاض تكلفة بناء المنتجات بفضل الذكاء الاصطناعي وزيادة عدد “رواد الأعمال الفرديين” بشكل كبير، زادت المنافسة بين المؤسسين. في عصر أصبحت فيه المنتجات سهلة التصنيع، انتقل الاختناق الحقيقي من “إنتاج المنتج” إلى “كيفية جمع رأس المال المبكر وتجمع الإيمان الحقيقي من المجتمع”. الطرق التقليدية لجمع الأموال - سواء كانت رأس مال مغامر أو إصدار عام - لم تعد تلبي هذه السرعة والحجم. يحتاج المؤسسون إلى طريقة لجمع رأس المال المبكر أسرع وأكثر عدلاً وأقرب إلى احتياجات السوق الفعلية.

في هذا السياق، بدأت بنية مالية جديدة في الظهور: سوق رأس المال عبر الإنترنت (ICM). وهي قائمة على فرضية بسيطة ولكنها قوية: يمكن لأي شخص، في أي مكان، تحويل الدعم المجتمعي الحقيقي إلى رأس مال قابل للتداول.

تتكون بنية ICM من أربعة مستويات متصلة ببعضها البعض:

• التكوين المبكر (Early Formation) —— جعل الدعم الحقيقي مرئيًا وقابلًا للتحقق؛
• الإصدار المجتمعي (Community Launch)——让注意力可以在瞬间转化为 رأس المال؛
• البنية التحتية للسوق (Market Infrastructure) - تجعل رأس المال يتشكل بعمق سوق مستدام;
• جسر الأصول الحقيقية (RWA & الجسور التقليدية) - ربط رأس المال على السلسلة مع النظام المالي الحقيقي الذي تبلغ قيمته تريليونات الدولارات.

تتعزز هذه المراحل الأربعة بعضها البعض، وتشكل في النهاية نظامًا كاملًا ومستدامًا لتكوين رأس المال.

!

المرحلة الأولى: التكوين المبكر - الأساس المفقود في الماضي

على الرغم من أن هاكاثون، مجتمع المطورين ومنصات التعليم تجعل ولادة نماذج المنتجات سهلة، إلا أن هناك القليل من الآليات التي يمكن أن تحول الإيمان المجتمعي الأولي إلى قوة مستدامة. هذه هي المرحلة التي يتدخل فيها بروتوكول بلوم.

تم تصميم Bloom خصيصًا لجيل جديد من “المؤسسين المنتجين” - عصر يقترب فيه تكلفة تطوير المنتج من الصفر بفضل الذكاء الاصطناعي، حيث يتكامل Web2 و Web3 بشكل طبيعي أكثر في أيدي البناة. تقدم Bloom مجموعة كاملة من الآليات لجمع الفرق للاعتقادات المبكرة، والتحقق من الطلب في السوق، وأخيرًا تحويل هذه الدعم المبكر إلى رأس مال.

تتكون نظام المهام في Bloom (Bloom Missions) مع رموز مرتبطة بالروح (SBT) من أساسيات رئيسية. من خلال Bloom AI Co-Pilot، يمكن للفريق تصميم المهام بسرعة لاختبار PMF وجذب داعمين يفهمون قيمة المنتج حقًا. يحصل الداعمون على SBT التي تحتوي على “استخدامات مستقبلية”، حيث يمكن أن تثبت هذه الرموز إيمانهم المبكر، ويمكن تحويلها لاحقًا إلى أصول، مما يحقق انتقالًا مرنًا من “المشاركة المجتمعية” إلى “تكوين رأس المال”.

دور Bloom في ICM هو توفير “منتجات تم التحقق منها ولديها جذب مبكر” للبيئة السفلى (مثل Meteora). عندما تدخل هذه المشاريع مرحلة الإطلاق المجتمعي، يمكنها الوصول على الفور إلى السيولة على السلسلة، مما يسمح بتحويل الانتباه مباشرة إلى رأس المال. الهيكل بأكمله يتمتع بتوافق عبر البيئات ويمكن دمجه مع أي شبكة ونظام إصدار يولي أهمية للفرق المدفوعة بالمنتجات.

المرحلة الثانية: إصدار المجتمع - دع الاهتمام يصبح رأس المال

عندما يضمن دعم المرحلة المبكرة أن يكون للمشروع جودة ومشاركة حقيقية منذ البداية، فإن مرحلة إصدار المجتمع تتحمل مهمة رئيسية أخرى: تحويل هذه المعتقدات التي تم التحقق منها إلى رأس مال يمكن للجميع المشاركة فيه. في هذه المرحلة، ثورة سوق رأس المال في الإنترنت تظهر للجمهور للمرة الأولى بشكل ملموس.

في نظام Solana البيئي، تأتي هذه النقلة من البنية التحتية الجديدة للسيولة التي أنشأتها Meteora - والتي تركز على المنحنيات الديناميكية (Dynamic Bonding Curves) ووحدات السيولة المفتوحة. لقد خفّضت Meteora بشكل كبير من عتبات إنشاء الرموز من الناحية التقنية والمالية، مما يتيح لأي مشروع أن يبدأ إصدارًا بطريقة أكثر عدلاً وكفاءة، وبالتالي وضعت أساسًا مهمًا لهذه الموجة الحالية من الإصدارات المدفوعة من قبل المجتمع.

!

تُظهر Trends (trends.fun) المنطق الأساسي لرأسمالية الانتباه. لم تعد الاتجاهات الشائعة أو الميم مجرد إشارات عابرة على وسائل التواصل الاجتماعي، بل يمكن تحويلها على الفور إلى أصول قابلة للتوكن. انفجار سو لالا هو مثال نموذجي: ميم تم إنشاؤه بواسطة المجتمع الصيني، وانتشر في غضون أيام ليصبح جزءًا من اقتصاد شخصيات الإنترنت عبر الثقافات؛ حيث يتعاون الحائزون لإنتاج محتوى مخصص، وتوسيع عبر السلاسل، وحتى ظهور نسخ خيرية. بمجرد تسعير الانتباه، يمكن للمجتمع أن يمتلك ويروّج للسرد بشكل جماعي، وهو ما يصعب تحقيقه على نطاق واسع في الإنترنت التقليدي. هذه الرأسمالية المعتمدة على الانتباه، المدفوعة من قبل المجتمع، تضع الأساس للمرحلة التالية: ليس فقط الثقافة والميمات يمكن تسعيرها، بل أيضًا المنتجات والشركات الأكثر جدية يمكن توجيهها إلى سوق رأس المال على السلسلة وفقًا لنفس المنطق.

مزيد من مشاركة الشركات

مع نضوج نمط الإصدار القائم على Meteora، بدأت المزيد من الفرق في محاولة إدخال الشركات الناشئة التي تتمتع بإيرادات حقيقية إلى سوق رأس المال على السلسلة. منصات مثل ICM.RUN وHelp.Fun وSoar وCrafts تعمل بنشاط على تعزيز عملية اختيار المشاريع، وتحسين إجراءات الإصدار، ومعيار خطوط رأس المال، مما يسمح لمشاريع “المستوى المؤسسي” بالدخول إلى ICM بطريقة أكثر سلاسة.

Help.Fun تطبق آلية إصدار منحنى Meteora في منصة إطلاق تعتمد على التراخيص وتهدف إلى المهمة. بينما تضمن جودة المشاريع، تركز على المصلحة العامة، وتوجه عائدات الإصدار للأغراض الخيرية، مما يشكل نموذج إصدار “مراقب وقابل للاستدامة”. ICM.RUN توسع النظام البيئي من خلال نموذج حاضنة DAO، حيث تقدم توجيهات من المجتمع، وفرص تعاون بيئي، وتعزيزات مبكرة في السوق، مما يتيح للفرق بناء أساس قوي قبل الدخول إلى السوق العامة.

مع نضوج سوق رأس المال في الإنترنت، لن تقتصر المرحلة التالية على “الإصدار” فقط، بل ستنقل هيكل الشركة بالكامل إلى السلسلة. تمثل MetaDAO هذه التحول، حيث تعيد تعريف طريقة بدء وتوجيه وتمويل الفرق الناشئة ضمن إطار ICM.

من خلال نظام الحكم القائم على futarchy (حكم السوق التنبئي)، تتيح MetaDAO اتخاذ القرارات دون الاعتماد على لجان مركزية، بل تُعهد إلى السوق التنبئي لتقييم ما إذا كانت الاقتراحات قادرة على تعزيز قيمة البروتوكول. بالنسبة للمشاريع الناشئة والفرق المبكرة، توفر هذه الآلية مساراً شفافاً للغاية، حيث يمكن أن تتخذ قرارات توزيع الملكية، وتخصيص رأس المال في الخزانة، ودعم التمويل للمشاريع الجديدة بناءً على الأداء القابل للقياس بدلاً من الاعتبارات الهرمية والسياسية.

في العمليات الفعلية، يلعب MetaDAO دوراً مزدوجاً كمسارع على السلسلة وقشرة حوكمة، ويحتوي داخله على وحدات مثل صنع السوق الآلي (AMM) وإدارة الخزانة، مما يجعل عملياته نظاماً اقتصادياً مكتفياً ذاتياً. يمكن لأي فريق الاستفادة من هذه الوحدات، مدفوعاً بالحوافز القابلة للبرمجة، لبناء “شركة أصلية على الإنترنت” خاصة بهم بسرعة، دون الحاجة للاعتماد على أنظمة الإشراف التقليدية المعقدة.

لذلك، تمثل MetaDAO نقطة تحول حاسمة في انتقال سوق رأس المال في الإنترنت من “الإصدار” إلى “تكوين الشركات القابلة للبرمجة”، مما يجعلها نظامًا بيئيًا يمكنه العمل بشكل ذاتي ويمتلك إمكانات مؤسسية.

توضح هذه الأمثلة معًا أن هيكل السيولة في Meteora يفتح أمام المبدعين باب تحويل المعتقدات التي تم التحقق منها إلى رأس مال قابل للتداول، ويضع الأسس للمرحلة التالية من ICM - بنية تحتية سوقية مستدامة وعبر بيئية.

مع اعتماد المزيد من النظم البيئية لوحدات أساسية مماثلة، أصبح النموذج الذي تقدمه Meteora مخططًا مهمًا لتطور سوق رأس المال على الإنترنت، مما يمكنه من إكمال الحلقة الكاملة من “تشكيل الإيمان” إلى “الإصدار” في عملية مستمرة وقابلة للتشغيل المتبادل.

المرحلة الثالثة: البنية التحتية للسوق - الانتقال من السيولة إلى الاستدامة

أثبت إصدار المجتمع أن “يمكن أن يتشكل رأس المال بسرعة وسائل التواصل الاجتماعي”، ولكن لكي يستمر السوق على المدى الطويل، يجب أيضًا معالجة مسائل هيكل السوق الدقيقة الأكثر عمقًا: مطابقة الطلبات، والعدالة، والتأخير، وتوزيع السيولة، وغيرها. هذه القضايا هي مشاكل بمستوى NASDAQ، بينما تعتبر Solana هذه القضايا كخريطة طريق أساسية، وليس فقط تحسين TPS.

على أساس التنفيذ الأساسي لـ Solana، يقوم Metaplex و Meteora و MetaDAO ببناء أدوات يمكن أن يستخدمها البناة والمستخدمون حقًا.

Metaplex كأكثر إطار إصدار للأصول نضجًا على سولانا، أنشأ حتى الآن أكثر من 9.2 مليار من الأصول الرقمية، ومعالجة أكثر من 100 مليار دولار من المعاملات التراكمية. بروتوكول Genesis الذي تم إطلاقه في عام 2025 فتح عصر الإصدار الهيكلي، حيث إن آلية المزاد الخاصة به تقلل بشكل فعال من MEV وتدخل الروبوتات، مما يجعل عملية الإصدار أكثر عدلاً وشفافية. نجاح إصدار $TUNA من DeFiTuna ومشروع Portals يعرض التأثير الإيجابي للإصدار الهيكلي ICM Launch: اكتشاف الأسعار أكثر منطقية، والمشاركة أكثر مساواة.

Meteora تحل المشكلة الأكثر فتكًا بعد إصدار التوكن - تدهور السيولة. DLMM تحافظ على السيولة المستمرة للتوكن خلال دورة نموه من خلال آلية تكيفية، مما يمكن العديد من توكنات المجتمع التي كانت ستفقد الحياة بسرعة من الحفاظ على عمق السوق لفترة طويلة.

أنهت MetaDAO هذه الهيكلية، من خلال الحوكمة المعتمدة على سوق التنبؤ، مما يسمح بدخول جميع رأس المال في النظام الدائري، ليشكل جمع التبرعات والسيولة والحوكمة نظامًا مغلقًا يعزز نفسه.

تشكل الثلاثة معًا حلقة مغلقة من البنية التحتية لـ ICM من إصدار الأصول، سيولة السوق إلى تنسيق الحوكمة، مما يجعل السوق على السلسلة يتطور نحو اتجاه “المؤسسي”.

المرحلة الرابعة: الأصول في العالم الحقيقي والجسور التقليدية - ربط تريليونات الدولارات بنهاية المطاف

الطبقة الأخيرة تتعلق بما إذا كان ICM قادرًا على ربط الاقتصاد الحقيقي حقًا.

في عام 2025، بدأت وول ستريت خطوة ملموسة نحو البلوكشين: أعلنت بلاك روك عن إطلاق صندوق RWA القائم على توكن البلوكشين؛ أكملت CME أول تداولات خيارات Sol و XRP؛ أصدرت ويسترن يونيون عملة مستقرة USDPT القائمة على سولانا، مما نقل شبكة التحويلات الخاصة بملايين المستخدمين إلى البلوكشين.

!

تتطور منصات RWA على السلسلة بسرعة: لقد قامت xStocks المدعومة بتوكنينغ أكثر من ستين نوعًا من الأسهم الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة، مما يحقق تداولًا على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع؛ تقدم Collaterize و Synthesys توكنينغ للأصول وإدارة الأموال على السلسلة على مستوى المؤسسات؛ بينما تقوم PreStocks بإدخال الأسهم القابلة للاكتتاب العام مسبقًا إلى ICM، مما يمنح الأسهم الخاصة سيولة.

في الوقت نفسه، بدأت المؤسسات المالية في شرق آسيا واليابان أيضًا في بناء بنية تحتية للخزانة على السلسلة (cash layer)، مثل صندوق العملات المشفرة الذي أصدرته شركة صندوق صيني، والأصول التي تديرها Securitize والتي تصل قيمتها إلى مليارات الدولارات، وآلية الخزينة على السلسلة من DFDV JP، مما يتيح للمشاريع على السلسلة إدارة خزائنها بشكل آمن ومتوافق.

ستقوم Visa و Mastercard أيضًا بإدراج تسوية USDC في النظام؛ توفر Worldcoin أكثر من عشرة ملايين هوية بشرية مؤكدة؛ ستقوم شركات الوساطة المرخصة مثل Futu بإدخال الأصول المرمزة إلى القنوات التقليدية. لقد تشكلت بنية تحتية للطبقة الجسرية، مما يتيح لـ ICM إمكانية التواصل المباشر مع النظام المالي التقليدي.

الاستنتاج: نظام رأس المال الجديد يتشكل

سوق رأس المال الإنترنتي أصبح بسرعة هيكل موازٍ لطرق تشكيل رأس المال التقليدية.

تتولى بروتوكول بلوم مسؤولية جعل إيمان الداعمين في المنبع نظيفًا وحقيقيًا وقابلًا للتحقق؛ يقوم نظام ميتيورا البيئي بتحويل هذه “الانتباه الذي تم التحقق منه” على الفور إلى سيولة مفتوحة؛ توفر بنية سولانا التحتية لهذه الأسواق جودة تنفيذ مؤسسية؛ بينما تعمل جسور الأصول الحقيقية على توسيع كل ذلك إلى النظام المالي في العالم الحقيقي.

بالنسبة للمؤسسين، يعني هذا أنه لم يعد بحاجة إلى انتظار موافقة رأس المال المغامر، ولا يحتاج إلى المرور بعملية الاكتتاب العام المطولة؛

بالنسبة للمؤيدين، لم تعد المشاركة المبكرة مجرد استثمار عاطفي، بل هي مساهمة يمكن تسجيلها واحترامها وتقديرها؛

بالنسبة للمؤسسات، فإنها نظام سوق شفاف وقابل للبرمجة وعالمي.