سوق العملات الرقمية تقرير شهر سبتمبر: 2025 الاحتياطي الفيدرالي (FED) خفض الفائدة، هذه المرة هي "وقود" وليس "شرارة"

الاحتياطي الفيدرالي (FED) يبدأ رسميًا دورة خفض الفائدة في سبتمبر 2025، هذه النقطة التحول في السياسة الاقتصادية، تخلق بيئة مفضلة غير مسبوقة للأصول المشفرة. على الرغم من وجود تقلبات قصيرة الأجل في السوق، إلا أن السيولة الرخيصة الناتجة عن خفض الفائدة، وطلب التخصيص المؤسسي، بالإضافة إلى الرغبة العالمية في بدائل TradFi، تشكل حجر الزاوية الجديد لسوق العملات الرقمية.

!

في أغسطس، ظل مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في الولايات المتحدة عند 2.7%، وهو أعلى بكثير من الهدف السياسي، ولكن تحت ضغط تباطؤ سوق العمل، بدأ الاحتياطي الفيدرالي (FED) في سبتمبر بخفض أسعار الفائدة بشكل وقائي: في 17 سبتمبر 2025، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي (FED) القرار الذي طال انتظاره في السوق، حيث خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما خفض نطاق معدل الفائدة الفيدرالية من 4.25%-4.50% إلى 4.00%-4.25%، ليبدأ بذلك رسميًا دورة خفض أسعار الفائدة في 2025. هذه هي المرة الثانية التي يتخذ فيها الاحتياطي الفيدرالي (FED) سياسة نقدية ميسرة بعد تنفيذ ثلاث تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2024.

في البيان الأخير لاجتماع تحديد سعر الفائدة، حذف الاحتياطي الفيدرالي (FED) العبارة الرئيسية "حالة سوق العمل تظل قوية"، وبدلاً من ذلك أكد على "تباطؤ نمو الوظائف وزيادة معدل البطالة". تشير هذه التحولات إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد نقل رسميًا تركيز سياسته إلى حماية سوق العمل في مواجهة مهمة التضخم والبطالة.

!

اعترف باول في المؤتمر الصحفي أنه "لا يوجد طريق بدون مخاطر"، مما يبرز الموقف الحذر من تخفيض أسعار الفائدة الوقائي الحالي. تظهر النقاط الجديدة في الرسم البياني أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي (FED) يتوقعون أن يكون متوسط سعر الفائدة في نهاية عام 2025 هو 3.6%، مما يشير إلى وجود مجال لتخفيضين آخرين خلال العام. كان رد فعل السوق قويًا، حيث ارتفعت احتمالية تخفيض الفائدة في أكتوبر إلى 91.9%، واحتمالية إتمام التخفيض الثالث في ديسمبر تجاوزت 60%. على الرغم من وجود اختلافات طفيفة بين توجيه النقاط وتوقعات السوق، إلا أن النبرة التيسيرية قد تم تحديدها أساسًا. كانت السوق قد قامت بالفعل بتسعير قليل لتخفيضات الفائدة الثلاث لهذا العام، ولكن بعد هذا الاجتماع، ارتفعت تلك الأسعار بشكل أكبر.

!

بالإضافة إلى ذلك، بلغت القراءة النهائية لمؤشر ثقة المستهلك لشهر سبتمبر الصادر عن جامعة ميتشيغان 55.1، بانخفاض حوالي 5% عن 58.2 في أغسطس، وأقل من توقعات السوق البالغة 55.4، كما أنها انخفضت بشكل كبير بنسبة 21.4% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، لتكون في أدنى مستوياتها منذ مايو 2025. تشير البيانات الأخيرة إلى وجود علامات على تباطؤ في سوق العمل (وهو أحد الأسباب التي دفعت الاحتياطي الفيدرالي إلى قرار خفض الفائدة في سبتمبر)، حيث يولي السوق اهتمامًا كبيرًا لبيانات الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر التي ستصدر قريبًا، أي علامات على الضعف قد تعزز توقعات الاحتياطي الفيدرالي بشأن خفض الفائدة.

بشكل عام، يظهر الاقتصاد الكلي الحالي في الولايات المتحدة صورة تتمثل في نمو اقتصادي قوي ولكن ثقة المستهلكين غير كافية، في حين أن آفاق السياسة مليئة بعدم اليقين، وسيستمر الاحتياطي الفيدرالي (FED) في إطار الاعتماد على البيانات في تحقيق التوازن الحذر بين دعم الوظائف والسيطرة على التضخم، حيث أن كل قرار معدل فائدة يشبه السير على حبل مشدود.

!

!

تشير البيانات التاريخية إلى أن سوق الأسهم الأمريكية غالبًا ما يظهر أداءً ضعيفًا في سبتمبر، وهناك حديث عن "لعنة سبتمبر". لكن بدعم من أنباء خفض الفائدة، ارتفعت مؤشرات ناسداك وS&P 500 وداو جونز معًا في سبتمبر هذا، وسجلت جميعها ارتفاعات قياسية جديدة. كان أداء الأسهم التكنولوجية قويًا بشكل خاص، حيث ارتفعت أسهم إنتل (NASDAQ: INTC) بأكثر من 22% في يوم واحد، واستمرت القطاعات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي في قيادة السوق منذ بداية العام.

لقد استفادت هذه الجولة من الزيادة من دعم مزدوج: من ناحية، فتح دورة تخفيض الفائدة زاد بشكل ملحوظ من الميل للمخاطرة، مما يتماشى مع القاعدة التاريخية التي تفيد بأن الأصول المالية تستفيد أولاً خلال دورات تخفيض الفائدة الوقائية؛ ومن ناحية أخرى، شهدت صناعة الذكاء الاصطناعي نمواً جوهرياً في الأداء، حيث قدمت استثمارات Nvidia (NASDAQ: NVDA) التي تبلغ قيمتها مئات المليارات إلى OpenAI وغيرها من الأمثلة دعماً قوياً لتقييم الأسهم التقنية.

المثير للاهتمام هو أن إنفيديا و OpenAI و أوراكل (NASDAQ: ORCL) قد أجروا معاملات ضخمة تقدر بمئات المليارات، مما يبدو أنه خلق إطار تقييم جديد لوادي السيليكون: استثمار إنفيديا البالغ 100 مليار دولار سيتدفق تدريجياً مع نشر مركز بيانات OpenAI بقدرة 10 جيجاوات، حيث يتطلب كل جيجاوات من القدرة 400,000 - 500,000 وحدة معالجة الرسوميات (GPU)، ويعادل إجمالي 10 جيجاوات حجم شحنات إنفيديا السنوية - مما يعني أن الأموال المستثمرة ستعود في النهاية إلى إنفيديا من خلال طلبات شراء GPU من OpenAI، بينما ستتمكن إنفيديا أيضاً من الحصول على حصة من أرباح OpenAI من خلال الأسهم؛ كما أن مشاركة أوراكل تعزز من إغلاق الحلقة، حيث استثمرت 40 مليار دولار في شراء رقائق إنفيديا، لبناء مركز بيانات "بوابة النجوم" لـ OpenAI، ومن ثم عرض القدرة الحاسوبية لـ OpenAI من خلال عقد خدمات سحابية بقيمة 300 مليار دولار، مما يشكل حلقة تدفق الأموال "OpenAI→أوراكل→إنفيديا→OpenAI".

سيدفع هذا النموذج إعادة بناء تقييمات الأسهم التكنولوجية، حيث عززت إنفيديا من قوتها في تحديد الأسعار ورؤية الأداء في مجال رقاقات الذكاء الاصطناعي من خلال ربطها بالعملاء الرئيسيين في الأسفل؛ بينما حققت أوراكل من خلال ذلك تجاوز منحنى في سوق خدمات السحابة؛ وحصلت OpenAI على دعم مستمر من حيث التمويل والقدرة الحاسوبية. تعزز هذه الشراكة القوية من تأثير ماثيو في صناعة الذكاء الاصطناعي، حيث تتجمع الموارد باستمرار نحو الشركات الرائدة، مما لا يزيد فقط من يقين الأعمال وكفاءة التعاون بين الأطراف، بل إعادة تعريف نموذج المنافسة لشركات التكنولوجيا الكبرى في عصر الذكاء الاصطناعي، مما يوفر للمستثمرين إطارًا جديدًا لتحليل قيمة الأسهم التكنولوجية.

!

ومع ذلك، فقد حذر رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول بوضوح من أن سوق الأسهم الأمريكية الآن "مبالغ في تقييمها"، ويبدو أن هذه التصريحات تكتسب أهمية خاصة في ظل الوصول إلى مستويات قياسية جديدة. وقد ارتفعت مؤشرات S&P 500 وناسداك بأكثر من 20% منذ بداية العام، وقد استنفدت تقييمات الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي جزئيًا الأداء المستقبلي. وأي إشارات صارمة قد تؤدي إلى جني الأرباح. ومن الجدير بالذكر أن باول أكد أن خفض أسعار الفائدة الحالي "ليس بداية لدورة تيسير نقدي متطرفة"، مما يعني أن صرف السيولة سيظل بوتيرة تدريجية.

تطلعات السوق المستقبلية، لا تزال حركة الأسهم الأمريكية تواجه اختبارات متعددة. إن متانة التضخم هي العامل الرئيسي المحدد، حيث أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر أغسطس قد بلغ 2.7% على أساس سنوي، وهو لا يزال أعلى بكثير من الهدف السياسي، وإذا كانت البيانات اللاحقة ستظهر انتعاشاً، فقد تضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى إبطاء وتيرة خفض الفائدة. في الوقت نفسه، يوجد بعض الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن مسار السياسة، بالإضافة إلى أن خطر إغلاق الحكومة قد يؤخر نشر البيانات الأساسية، وكل هذه الشكوك ستزيد من التقلب في السوق.

!

على الرغم من أن البيتكوين شهدت تصحيحًا في سبتمبر، حيث انخفضت إلى ما دون 110،000 دولار، إلا أنها شكلت دعمًا قويًا في نطاق 90،000 إلى 105،000 دولار، مما أكد مرة أخرى نمط سلوك المؤسسات "اشترِ بناءً على التوقعات، واحتفظ في التقلب". على سبيل المثال، في 25-26 سبتمبر، بسبب بعض المستثمرين الذين كان لديهم مشاعر احترازية ماكرو تجاه احتمال توقف الحكومة الفيدرالية الأمريكية بسبب مشاكل الميزانية، بالإضافة إلى تحقيق أرباح من قبل حاملي البيتكوين على المدى الطويل، وأيضًا بسبب الانخفاض في السوق الذيtriggered تصفية عالية الرافعة المالية، تدفق رأس المال من الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين، لكن المستثمرين المؤسسيين اعتبروا ذلك فرصة للشراء. في يوم انخفاض الأسعار في 25 سبتمبر، سجلت جميع صناديق البيتكوين ETFs الأمريكية تدفقًا صافيًا قدره 241 مليون دولار. من بينها، تدفق نحو 129 مليون دولار إلى صندوق IBIT التابع لبي لكريد (BlackRock)، ليصل إجمالي الحيازة إلى 768،000 BTC (حوالي 85.2 مليار دولار).

تظهر البيانات التاريخية أيضًا أنه بعد أن أطلق الاحتياطي الفيدرالي (FED) "خفض الفائدة الوقائي" في عام 2019، شهدت بيتكوين فترة من التقلبات استمرت حوالي نصف عام في البداية، ومع ظهور التأثيرات طويلة الأمد لبيئة الفائدة المنخفضة، استقرت بيتكوين في نهاية عام 2019 عند 7000 دولار، واستمرت في اتجاهها الصعودي في عام 2020، حيث تجاوز سعرها 29000 دولار بنهاية عام 2020، مقارنةً بأعلى مستوى لها في فترة خفض الفائدة في يوليو 2019 والذي بلغ 10000 دولار، وهو ما يمثل زيادة تزيد عن 200%؛ وإذا ما تم احتساب الزيادة من أدنى مستوى عند 7000 دولار في نهاية عام 2019، فإن الزيادة تتجاوز 300%.

!

فتح دورة خفض الفائدة يعني أن معدلات الفائدة في سوق التمويل التقليدي تتراجع، وفي بيئة تكلفة تمويل منخفضة، فإن الشركات بطبيعتها تكون أكثر استعدادًا لاستثمار الأموال في الأصول ذات الإمكانيات العالية للنمو، كما أن تصرفات المستثمرين المؤسسيين ستصبح أكثر وضوحًا. ومع ذلك، فإن ما يميز دورة التخفيض الحالية عن حالة التخفيض في عام 2019 هو إضافة متغير بارز، وهو تكوين خزائن التشفير لل شركات مدرجة.

وعلاوة على ذلك، فإن هذه الشركات تتجه نحو تخصيص أصول التشفير في خزائنها، حيث تتخلى عن التجارب الهامشية والتملك التجريبي في المراحل المبكرة، وتتجه نحو تخصيص طويل الأمد واستراتيجي. في سبتمبر، وافق مجلس إدارة شركة جيوزي هونغ كونغ المحدودة ((NASDAQ:JZXN)) المدرجة في ناسداك على خطة استثمار في أصول التشفير تصل إلى 1 مليار دولار، حيث أكد إدارتها أنها "لا تسعى لتحقيق عوائد تداول قصيرة الأجل"، بل تعتبر أصول التشفير "وسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل لمواجهة عدم اليقين الاقتصادي الكلي"، مما يبرز الطابع الطويل الأمد والاستراتيجي للتخصيص. من الناحية التنظيمية، في سبتمبر أيضًا، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وFINRA عن فتح تحقيق في أكثر من 200 شركة مدرجة أعلنت عن خطط خزائن التشفير، مع التركيز على التقلبات غير العادية في أسعار الأسهم قبل إعلانها، مما يجلب تحديات على المدى القصير، ولكن على المدى الطويل، فإن تصفية الشركات "الزائفة" التي تحاول استغلال "سرد التشفير" للتلاعب بقيمة السوق، هي عملية تطهير للسوق، مما يساعد في إنشاء بيئة تطوير أكثر صحة لنماذج تخصيص الخزائن ذات القيمة الاستراتيجية الحقيقية. بالنسبة للمشاركين في السوق، ستصبح الديناميكيات المتعلقة بالخزائن "نافذة موثوقة" لفهم اتجاهات الصناعة.

باختصار، تعكس تطور تكوين خزائن التشفير المسار التحويلي للسوق العملات الرقمية من الهامش إلى السائدة، ومن المضاربة إلى الاستخدام العملي، ومن الأفراد إلى المؤسسات. مع استمرار دورة خفض الفائدة، ومن المتوقع أن تتعمق وتتنوع تكوينات التشفير في خزائن الشركات بفضل البيئة منخفضة الفائدة والابتكار التكنولوجي. الشركات التي تكتب الأصول الرقمية في ميزانيتها العمومية تعبر بشكل مباشر وبأموال حقيقية عن ثقتها في مستقبل الأصول الرقمية. ومن المحتمل أن تصبح هذه الثقة، في ظل توفير خفض الفائدة لذخيرة كافية، القوة الدافعة الرئيسية للنمو في الدورة القادمة.

!

مع النظر إلى المستقبل، هناك ثلاثة عوامل على الأقل تجعل الأصول الرقمية تخلق معلومات مفضلة، مما يجعلها خيارًا أكثر جاذبية:

الوقود الكلي - سيكون هناك خفض في أسعار الفائدة 2-3 مرات أخرى خلال العام المقبل؛

تعزيز الدورة السياسية - سياسة ترامب المؤيدة للتشفير وتحدي استقلال الاحتياطي الفيدرالي (FED) ، مما يبرز خصائص الأصول اللامركزية كأداة للتحوط؛

الاقتصاد العالمي "الارتباط بين الواقع والخيال" - ارتفاع الذهب يشير إلى مخاوف من الركود، بينما تتمتع الأصول المشفرة بخصائص القيمة المخزنة للذهب ونمو التكنولوجيا، مما يجعلها خيارًا أفضل في دورة تخفيض أسعار الفائدة.