فهم Lighter، النجم الجديد في Perp DEX: من عدم وجود رسوم إلى الابتكار في تقنية ZK، هل يمكن أن تصبح Hyperliquid التالية؟

في المسار التنافسي للغاية لتبادل العقود الدائمة ، تبرز Lighter باستراتيجيتها الفريدة بدون رسوم وبنية ZK Rollup المبتكرة. في غضون بضعة أشهر فقط ، اجتذبت Lighter عددا كبيرا من المستخدمين وتدفقات رأس المال ، ونمت قيمتها السوقية وحجم تداولها بشكل مطرد. ومع ذلك ، هل سيستمر هذا المشروع ، الذي تم الترحيب به باعتباره "السائل المفرط التالي" ، في التطور بشكل مطرد ، أم أنه سيكون إنشاء فقاعة؟ ستقدم هذه المقالة تحليلا متعمقا للمزايا التقنية لشركة Lighter وأداء السوق والمخاطر والتحديات والآفاق المستقبلية.

** مقدمة المشروع **

Lighter هي بورصة لامركزية دائمة تعتمد على نظام Ethereum البيئي ، والذي يعتمد بنية تقنية ZK Rollup. من خلال الجمع بين المعاملات بدون رسوم وتقنية ZK المبتكرة ، فإنها تسعى جاهدة لتحقيق تحقق فعال وشفاف مع الحفاظ على سرعة المعاملات.

** تحديد المواقع الأساسية: ** بصفتها عقدا دائما مبتكرا DEX ، تتبنى Lighter نموذج "التنفيذ المركزي والتحقق اللامركزي" ، في محاولة للحفاظ على آلية ثقة لامركزية أثناء التداول بتردد عال.

الميزة التقنية: استنادًا إلى تقنية ZK Rollup، حقق Lighter تأكيد معاملات في ثوانٍ، ويضمن من خلال إثبات ZK نزاهة وشفافية كل معاملة.

ضمان أمان الأموال: تعتمد على هيكل مزدوج (Layer1 لإدارة الأصول، Layer2 لتنفيذ المعاملات)، مما يضمن أنه حتى في حالة تعطل نظام Layer2، يمكن تخزين أموال المستخدمين بأمان في الشبكة الرئيسية للإيثيريوم.

نموذج عدم فرض رسوم: أبرز ما يميز Lighter هو إعفاؤه الكامل لمستخدميه العاديين من رسوم تداول، مما جذب انتباه عدد كبير من المستثمرين الأفراد والمتداولين الجدد.

البيانات والأداء المرتفع

لعبت Lighter دورًا قويًا في السوق خلال الأشهر القليلة التي تلت إطلاقها.

المستخدمون المسجلون: اعتبارا من سبتمبر 2025 ، أصبح لدى Lighter أكثر من 56,000 مستخدم مسجل.

** ارتفعت :* المقفلة (TVL) بسرعة من 2.5 مليون دولار في مارس من هذا العام إلى 700 مليون دولار ، بزيادة تزيد عن 280 مرة.

حجم التداول اليومي： ارتفع متوسط حجم التداول اليومي من بضع مئات من الملايين إلى حوالي 8 مليارات دولار، حيث بلغ حجم التداول في 25 سبتمبر 2025 حوالي 18.9 مليار دولار، مما يقترب من حصة سوق Hyperliquid.

ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي الفائدة المفتوحة (OI) لشركة Lighter يبلغ 1.3 مليار دولار فقط ، وهو أقل من 13 مليار دولار لشركة Hyperliquid. قد يشير OI المنخفض إلى وجود عدد كبير من الصفقات قصيرة الأجل المتكررة على منصة Lighter ، ويجدر إيلاء مزيد من الاهتمام لصحة بيانات التداول الخاصة بها.

وجهات نظر الخبراء وتفسير السوق

لدى الخبراء في الصناعة آراء مختلفة حول الابتكار التكنولوجي وآفاق السوق لـ Lighter.

مزايا تقنية ZK: وفقًا لتقرير تدقيق ZKSecurity، فإن تقنية إثبات المعرفة الصفرية (ZK Proof) التي تعتمدها Lighter يمكن أن تضمن فعليًا نزاهة وشفافية كل معاملة. توفر هذه الميزة التقنية ضمانًا موثوقًا لنموذج تبادلها اللامركزي.

الحجم الحقيقي: ومع ذلك، أشار بعض المحللين على السلسلة إلى أن حجم التداول على منصة Lighter قد يتضمن كمية كبيرة من "تداولات التلاعب بالحجم"، خاصة بسبب سياسة عدم فرض الرسوم، مما جعل هذا السلوك أكثر شيوعًا. وقد أفاد بعض المستخدمين في المجتمع بأن بعض كبار المستخدمين يقومون بالتداول بشكل متكرر من خلال حسابات تحكم ذاتي للحصول على مكافآت الإطلاق المستقبلية.

هيكل المنافسة والمقارنة

كمنصة DEX دائمة تعتمد على بنية ZK Rollup الناشئة، غالبًا ما يتم مقارنة Lighter بمنصتين رئيسيتين هما Hyperliquid و Aster.

الهيكل واللامركزية: تعتمد Hyperliquid على هيكل Layer1 مخصص، الذي يمتلك خصائص لامركزية من الناحية النظرية، لكن عدد العقد محدود في الواقع، مما يؤدي إلى مستوى منخفض من اللامركزية. بالمقابل، تعمل Aster على تحسين الأداء من خلال التوفيق خارج السلسلة، لكنها تضحي ببعض خصائص اللامركزية. تتمثل الابتكار في Lighter في تركيز تنفيذ المعاملات على Layer2، حيث يتولى Sequencer واحد المسؤولية، لكن من خلال إثبات ZK يتم التحقق من المعاملات، مما يضمن عملية تحقق لامركزية.

الأداء وتجربة التداول: يحافظ Hyperliquid على الاستقرار أثناء حجم التداول العالي، وعمق أزواج التداول لديه عميق جداً. في حين أن Lighter يضمن كفاءة التداول من خلال المطابقة في ثوانٍ وإنتاج ZK Proof في أقل من ثانية، على الرغم من أنه قد يحدث تأخير بسيط في الحالات القصوى، إلا أن تجربة التداول بشكل عام قريبة من تبادل مركزي. أداء Aster ضعيف نسبياً بسبب وقت كتلة BNB البالغ 3 ثوانٍ، مما يجعل تجربة التداول أقل جودة.

المخاطر والتحديات

على الرغم من أن Lighter تظهر زخم نمو قوي، إلا أنها لا تزال تواجه العديد من المخاطر المحتملة.

مخاطر تضخيم البيانات: على الرغم من أن نموذج عدم فرض الرسوم يمكن أن يجذب عددًا كبيرًا من المستثمرين الأفراد، إلا أنه قد يؤدي أيضًا إلى سلوك "تضخيم البيانات"، مما يؤثر على مصداقية بيانات التداول. خاصةً على منصة Lighter، هناك ظاهرة كبيرة من التداول المتكرر على المدى القصير.

نموذج العمل محل تساؤل: على الرغم من أن Lighter تحصل على إيرادات من خلال رسوم الحسابات العليا و الدفع عبر API، إلا أن نموذج الربح على المدى الطويل لا يزال غير واضح. قد تؤدي استراتيجية الإعفاء من الرسوم إلى ارتفاع الفروق السعرية، مما يزيد من تكلفة التداول الفعلية للمستخدمين.

**مخاطر النظام: ** يسمح آلية LLP التي تم طرحها في خطة Lighter للمستخدمين باستخدام حصص LP كضمان للمشاركة في التداول، وهذا التصميم "استخدام المال لأكثر من غرض" يحمل مخاطر نظامية. إذا حدثت تقلبات حادة في السوق، قد يواجه LLP خسائر، مما يؤدي بدوره إلى تصفية متتالية.

** توقعات السوق والمضاربة على التقييم **

سيعتمد نمو Lighter المستقبلي على قدرتها على الحفاظ على زخم نموها الحالي ، خاصة إذا كان هناك طلب حقيقي في السوق وراء أحجام التداول المرتفعة.

تقدير الدخل: افترض أن الحجم اليومي الثابت لتداول Lighter في المستقبل سيكون 4 مليارات دولار، حيث تأتي 20% من التداولات من المستخدمين المدفوعين، ومعدل رسوم التداول المتوسط هو 0.01%. لذلك سيكون الدخل السنوي حوالي 30 مليون دولار.

توقعات التقييم: بناءً على حجم التداول الحالي ونموذج الدخل، قد يصل التقييم المستقبلي لـ Lighter إلى 1.2 مليار دولار. وفقًا للطلب الكبير في السوق على DEX عالي الأداء، من المحتمل أن يتجاوز تقييم Lighter عند الإدراج 2 مليار دولار.

خاتمة

تعتبر Lighter كأحد تبادل العقود الآجلة الدائمة المبتكرة، حيث جذبت انتباه السوق بسرعة بفضل عدم فرض أي رسوم وتقنية ZK Rollup، وأظهرت نمواً قوياً في فترة قصيرة. ومع ذلك، لا تزال هناك تحديات مثل زيادة الحجم، واستدامة نموذج الأعمال، والمخاطر النظامية. من المثير للاهتمام أن نرى ما إذا كانت Lighter ستستمر في ريادة السوق في المستقبل، أم ستعود إلى الهدوء بعد الحماس، مما يستحق مراقبة المستثمرين.