تظهر البيانات داخل السلسلة خطر "الانهيار الخفي" لبيتكوين، هل سيؤدي فقدان 111,000 دولار إلى تعديل أكبر؟

بيتكوين مؤخرًا تراجعت من ذروتها التاريخية 124,000 دولار إلى نطاق 109,000 دولار، وبالنظر إلى السطح يبدو أنها فقط هبطت بنسبة 10.5%، وهي أقل بكثير من نسبة الانسحاب للخلف الشائعة في الأسواق الصاعدة السابقة التي تتراوح بين 28%-60%. ومع ذلك، تكشف أحدث تحليلات البيانات داخل السلسلة أن السوق يواجه مشاكل هيكلية أكثر حدة - احتفاظ المحتفظين على المدى الطويل بجني الأرباح بشكل كبير، وتراجع تدفق الأموال المؤسسية بشكل حاد، وتسارع إزالة الرافعة المالية في سوق المشتقات. هل تشير هذه الإشارات الخطرة المخفية تحت سطح الأسعار إلى أن تصحيحًا أكبر حجمًا قد يقترب؟

الضعف الهيكلي تحت السطح المستقر

أصدر Glassnode في 25 سبتمبر التقرير الأخير والذي يشير إلى أن بيتكوين تراجعت من نحو 117,000 دولار بعد قرار خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، مما يظهر نمط "شراء الإشاعات، بيع الأخبار" المعتاد. ومع ذلك، فإن حجم الانسحاب للخلف المعتدل نسبياً مقارنة بالماضي يخفي الديناميكية المتدهورة لتدفقات رأس المال داخل السوق.

لقد استوعب هذا الدورة من السوق الصاعدة تدفق صافي من الأموال يصل إلى 678 مليار دولار، وهو ما يعادل تقريباً 1.8 مرة من الدورة السابقة للسوق الصاعدة. لقد دخلت هذه الكمية الضخمة من الأموال إلى السوق بسرعة في فترة قصيرة، مما خلق بيئة سيولة غير مسبوقة، ولكن في الوقت نفسه زرعت أيضاً مخاطر ارتفاع درجة حرارة السوق.

محتفظون على المدى الطويل يحققون أرباحًا كبيرة

!

（المصدر：Glassnode）

تظهر البيانات داخل السلسلة أن المحتفظين على المدى الطويل (العناوين التي تحتفظ بأكثر من 155 يومًا) قد خصصوا أرباحًا تبلغ 3.4 مليون بيتكوين، متجاوزةً أي مستوى سابق في فترات السوق الصاعدة. تسلط هذه البيانات الضوء على ضغط البيع الكبير من المستثمرين ذوي الخبرة، الذين يستغلون الأسعار المرتفعة الحالية لتسييل أصولهم.

وصلت نسبة الأرباح/الخسائر المحققة لبيتكوين (Realized Profit/Loss Ratio) إلى مستويات متطرفة تزيد عن 10 في عام 2025. من البيانات التاريخية، عندما تصل هذه المؤشر إلى مثل هذه المستويات العالية، فإن ذلك يعني عادةً أن سلوك جني الأرباح يهيمن على النشاط السوقي، وغالبًا ما يصاحب ذلك تشكيل قمم سعرية دورية.

انخفاض الطلب من المؤسسات وانقطاع تدفق الأموال

كان صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين الفوري الأمريكي أحد المحركات الرئيسية للسوق الصاعدة هذا العام، لكن البيانات الأخيرة تظهر أن هذا المصدر من الأموال يتناقص بسرعة:

· انخفض متوسط التدفق اليومي لصناديق الاستثمار المتداولة من 2,600 بيتكوين إلى ما يقرب من الصفر قبل وبعد اجتماع FOMC

· زادت كمية التوزيع لمحتفظي المدى الطويل في نفس الفترة إلى 122,000 بِت شهرياً

· هذه اللامساواة في العرض والطلب تخلق ضعفًا في السوق، مما يمهد الطريق للانسحاب للخلف في الأسعار

تحليل هيكل السوق يُظهر أن التوازن بين طلب المؤسسات وتوزيع المحتفظين على المدى الطويل قد انكسر. إذا لم تتدفق أموال مؤسسية جديدة لتعويض جني الأرباح المستمر من المحتفظين على المدى الطويل، فقد يواجه سعر البيتكوين مخاطر هبوط أكبر.

مشتق السوق: تسريع الانسحاب للخلف من دون رافعة

أدت بيانات سوق المشتقات إلى تضخيم ضعف السوق بشكل أكبر. مع انهيار بيتكوين دون مستوى الدعم الحاسم البالغ 113,000 دولار، شهد سوق العقود الآجلة موجة واسعة من عمليات التصفية القسرية:

· انخفض إجمالي حجم العقود الآجلة غير المستقرة من 448 مليار دولار إلى 427 مليار دولار

· أدى التصفية الكثيفة في نطاق 112,000-114,000 دولار إلى حالة من البيع المتسلسل.

· على الرغم من أن عملية إزالة الرافعة المالية هذه قد أزالت الرافعة الزائدة، إلا أنها كشفت أيضًا عن الحساسية العالية للسوق تجاه تغييرات السيولة.

سوق الخيارات يعكس أيضًا تزايد قلق المستثمرين بشأن مخاطر الهبوط. وقد ارتفعت نسبة انحراف الخيارات المتاحة للشراء/البيع (Put/Call Skew) من 1.5% إلى 17% بعد التعديلات الأخيرة، مما يشير إلى أن المشاركين في السوق يقومون بنشاط بتحوط مخاطر الهبوط.

تولّد إجمالي عقود الخيارات المفتوحة القريبة من أعلى مستوى تاريخي ما يُعرف بتأثير "الانزلاق الجاما" (Gamma Overhang)، والذي سيعزز تقلبات السوق، لا سيما التقلبات الهبوطية، لأن غالبية المتداولين يحتفظون بمراكز جاما قصيرة.

111,800 دولار: مستوى الدعم الفني الرئيسي

في 26 سبتمبر ، كان سعر تداول بيتكوين حوالي 109,466 دولارًا ، وقد انخفض دون تكلفة محتفظي المدى القصير البالغة 111,800 دولار. لقد لعب هذا المستوى السعري دور الدعم المؤقت خلال فترة البيع الأخيرة ، لكن تم اختراقه الآن.

من الناحية الفنية، فإن نطاق 111,000-112,000 دولار أصبح الخط الدفاعي الرئيسي لبيتكوين لتجنب المزيد من الهبوط. إذا لم يتمكن السعر من استعادة هذا المستوى، فقد يؤدي ذلك إلى خروج المزيد من محتفظي المراكز القصيرة بسبب وقف الخسائر، مما يزيد من ضغوط البيع بشكل أكبر.

العوامل الرئيسية لتوازن السوق

تعمل Bitcoin حاليا في لعبة شد الحبل بين التراكم المؤسسي وجني الأرباح من قبل حاملي الحسابات على المدى الطويل. ستحدد العوامل التالية اتجاه السعر المستقبلي:

· استعادة تدفق الأموال من المؤسسات: القدرة على إعادة تنشيط تدفق الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة هو المتغير الرئيسي

· سلوك محتفظي المدى القصير: قد تؤدي أوامر وقف الخسارة بالقرب من أساس التكلفة إلى ردود فعل متسلسلة

· استقرار سوق المشتقات: مستويات الرافعة المالية في أسواق العقود الآجلة والخيارات وتغيرات المشاعر

· البيئة الاقتصادية الكلية: مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي واتجاه مؤشر الدولار

استراتيجيات المستثمرين

في ظل عدم اليقين في السوق الحالي، يمكن للمستثمرين النظر في الاستراتيجيات التالية:

· تحديد مستوى وقف الخسارة الواضح: حماية الأرباح الموجودة، وتجنب الخسائر الناتجة عن الانسحاب للخلف العميق

· بناء المراكز على دفعات: إذا كنت متفائلاً بشأن الآفاق طويلة الأجل، يمكنك شراء كميات على دفعات بالقرب من نقاط الدعم الرئيسية

·مراقبة المؤشرات داخل السلسلة: متابعة سلوك المحتفظين على المدى الطويل وتدفق أموال المؤسسات

· تقليل التعرض للرافعة المالية: تقليل نسبة التداول بالرافعة المالية في بيئة عالية التذبذب

الخلاصة: هل هي بداية التكامل الصحي أم بداية التعديل العميق؟

قد يمثل الانسحاب للخلف الحالي لبيتكوين تكاملًا صحيًا في السوق، أو قد يكون بداية اتجاه تبريد أعمق. المفتاح هو ما إذا كان مستوى الدعم عند 111,000 دولار يمكن أن يصمد، وما إذا كانت تدفقات الأموال المؤسسية يمكن أن تتعافى لتعويض التوزيع المستمر لمحتفظي المدى الطويل.