تطور RWA في 2025: تدفق الأموال من ترميز الأصول الحكومية إلى بيع خاص، ليصبح دعامة جديدة لعائدات التمويل اللامركزي.

في عام 2025، تطور الأصول الواقعية (RWA) من مفهوم ناشئ إلى جزء أساسي من التمويل اللامركزي (DeFi). وقد ارتفع إجمالي قيمة الأصول المرمزة داخل السلسلة إلى حوالي 30.26 مليار دولار. تظهر تدفقات الأموال في السوق تحولًا واضحًا من الأصول ذات المخاطر المنخفضة مثل سندات الخزينة المرمزة (حوالي 7.3 مليار دولار) إلى منتجات ذات عوائد مرتفعة مثل الائتمان الخاص (حوالي 15.9 مليار دولار). تشير هذه الاتجاهات إلى أن المستثمرين في التشفير يبحثون عن عوائد حقيقية أعلى، مما يحول RWA من نسخ رقمية بسيطة إلى وحدات بناء قابلة للتجميع داخل نظام DeFi.

نظرة عامة على RWA لعام 2025: من المفهوم إلى الجوهر

إذا كانت الفترة من 2023 إلى 2024 هي الفترة التي تلعب فيها ترميز الأصول لسندات الدولة "المرحلة الأولى"، فإن عام 2025 يمثل تحولًا واضحًا، حيث يتدفق رأس المال تدريجياً إلى بيع خاص للقروض و منتجات ذات عوائد أعلى.

في عام 2025، لم تعد رؤوس الأموال داخل السلسلة مقتصرة فقط على العملات المستقرة والرهانات. لقد أصبحت فئة الأصول الجديدة - الأصول الحقيقية (RWA) - محور التركيز، حيث يسعى مستثمرو التشفير إلى جني العوائد من الأدوات المالية التقليدية "المغلفة" في شكل عملة.

وفقًا لشركة Dune للتحليل وتقرير RWA 2025، فإن القيمة الإجمالية للأصول المرمزة تستمر في الارتفاع، حيث وصلت إلى حوالي 30.26 مليار دولار. من بينها، تعتبر سندات الخزانة الأمريكية هي السوق الفرعية الأسرع نموًا، حيث بلغت قيمتها حوالي 7.3 مليار دولار، بقيادة منتجات مثل BlackRock (BUIDL) و Franklin (BENJI). يُعتبر هذا بمثابة "إثبات السوق" الذي يدل على أن الترميز يقوم بدوره بالفعل.

(ترميز الأصول قيمة سندات الخزانة الأمريكية | المصدر: RWA. xyz)

في الوقت نفسه، أصبحت القروض الخاصة القطاع الرئيسي التالي، بقيمة إجمالية تصل إلى حوالي 15.9 مليار دولار، متجاوزة بكثير سندات الحكومة. تقود منصات مثل Maple Finance و Centrifuge هذه الاتجاه، من خلال خزانات تمويل بدون إذن أو بإذن جزئي، مما يجلب القروض خارج السلسلة إلى التمويل اللامركزي.

أبرز التقرير أيضًا أن قابلية تجميع RWA في التمويل اللامركزي تزداد بشكل متزايد: فهي لا تستخدم فقط كضمانات على Aave (AAVE)، ولكن يتم دمجها أيضًا في AMM (صانع السوق الآلي) أو خزائن هيكلية. وهذا يجعل RWA تتحول من مجرد نسخ رقمية إلى وحدات بناء فعلية في التمويل اللامركزي.

"إن اعتماد RWA يتجاوز بيانات TVL (القيمة الإجمالية المقفلة) التي تركزت في عدد قليل من المحافظ. التقدم الحقيقي يأتي من المستخدمين النشطين الذين يحتفظون بالأصول داخل السلسلة ويستخدمونها، مما يجعلها سائلة وقابلة للتجميع، ويدمجها في التمويل اللامركزي." شارك كريس ين، الرئيس التنفيذي والشريك المؤسس لشبكة Plume، في التقرير.

تدفق الأموال: التسلق على طول منحنى العائد

أكثر الجوانب إثارة للاهتمام في مجال RWA هو أن رأس المال يرتفع بثبات على منحنى العائد. تنقسم هذه الرحلة إلى ثلاث مراحل رئيسية:

المرحلة الأولى: سندات الخزينة. في هذه المرحلة، يتحول مستثمرو التشفير لأسباب تتعلق بالأمان إلى ترميز الأصول لسندات الخزينة، للحصول على «عائدات معدلة حسب المخاطر وذات سمعة مؤسسية» (حوالي 4%-5%) والسيولة المستقرة.

المرحلة الثانية: بيع خاص للائتمان. بعد التعرف على عوائد السندات الحكومية، بدأ رأس المال يتدفق إلى حوض الائتمان الخاص. على عكس العوائد السابقة التي تتراوح بين 4%-5%، يمكن أن تصل العوائد في هذا المجال إلى 10%-16%. ومع ذلك، يرافق ذلك مخاطر التخلف عن السداد، تركيز الأطراف المقابلة، ومخاطر تنظيمية.

المرحلة الثالثة: الائتمان المهيكل والأسهم. هذه هي "الجبهة التالية"، وتشمل ترميز الأصول الصناديق، خزائن إعادة الشراء، وحتى الأسهم المرمزة. على الرغم من أن الحجم لا يزال صغيراً، إلا أن هذه المنتجات فتحت الأبواب لإدخال سوق رأس المال التقليدي بالكامل داخل السلسلة، مما جعل التمويل اللامركزي منصة إطلاق لجميع أنواع العائدات.

قال يورغن بلومبرغ، المدير التنفيذي لشركة سنترفيو: "بدأنا بالسندات الحكومية كملاذ آمن، ثم انتقلنا إلى CLO (شهادات القرض المضمون) التي تقدم عوائد أعلى ومخاطر مقبولة. الطلب الذي نسمعه من المستثمرين واضح جداً: إنهم يطالبون منتجات الأصول الواقعية بتقديم عوائد أعلى، ونحن نستجيب لذلك."

الفرص والمخاطر تسير جنبًا إلى جنب

مع سرعة التطور الحالية، فإن التمويل اللامركزي (DeFi) يحصل على مصادر عوائد حقيقية، مما يحقق تنوعًا بخلاف الأصول الأصلية المشفرة. تتيح الأصول الحقيقية (RWA) للعملات المشفرة الاتصال المباشر بتدفقات رأس المال العالمية، بينما تمهد الطريق للمنظمات المالية الرئيسية للانضمام داخل السلسلة.

بالطبع، هناك العديد من المخاطر في السوق، مثل أن ليس جميع منتجات RWA يمكن استردادها على الفور نقدًا أو USDC، مما يؤدي إلى مخاطر السيولة. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من منتجات RWA المختلفة في السوق، ولكل منها هيكل قانوني فريد، مما يزيد من التعقيد والمخاطر القانونية المحتملة، خاصة مخاطر التخلف عن السداد.

الخاتمة

في عام 2025، لم تعد الأصول الحقيقية (RWA) قطاعًا هامشيًا، بل أصبحت دعامة جديدة لعائدات التمويل اللامركزي. إذا كانت العملات المستقرة قد أطلقت سابقًا السيولة داخل السلسلة، فإن RWA - خاصة السندات الحكومية والبيع الخاص - تقوم الآن بإطلاق الأسواق المالية التقليدية بأكملها. لم تتوقف قصة "تسلق منحنى العائد" عند سندات الخزانة، بل ستستمر في التوسع لتشمل الائتمان المنظم والأسهم ومجالات أوسع، مما سيجعل حدود المالية التقليدية والمالية اللامركزية غير واضحة تمامًا.