إشارات إيجابية من SEC بشأن تنظيم التمويل اللامركزي ما معنى ذلك لصناعة التشفير؟

المؤلف: المحامية بانغ ميمي

اليوم، دعونا نتحدث عن موضوع يثير حماس مجتمع التشفير بأسره: قامت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بتغيير موقفها السابق تجاه الرقابة الصارمة على مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، حيث اقترحت لأول مرة آلية إعفاء الابتكار (innovation exemption) المتعلقة بـ DeFi خلال مؤتمر الطاولة المستديرة "DeFi وروح أمريكا" الذي أقيم في 9 يونيو. وقد أثار هذا الاتجاه استجابة قوية من السوق، حيث ارتفعت العديد من رموز DeFi بشكل ملحوظ.

بصفتي محامي ويب 3، لقد رأيت العديد من المشاريع تفشل بسبب عدم اليقين التنظيمي، فهل يمكن أن يكون هذا الإشارة بالفعل خطوة حقيقية نحو突破 في نظام DeFi البيئي؟

**رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات: **DeFi تتماشى مع القيم الأساسية الأمريكية

أكد رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز خلال الاجتماع أن "المبادئ الأساسية لـ DeFi تتماشى بشكل كبير مع القيم الأساسية مثل الحرية الاقتصادية وحقوق الملكية الخاصة في الولايات المتحدة". وأكد بشكل خاص دعمه لنموذج الاحتفاظ الذاتي للأصول المشفرة، معترفًا بالدور المهم لتقنية blockchain في تحقيق المعاملات المالية بدون وسطاء. السياسة التي كشف عنها أتكينز والمعروفة باسم "إعفاء الابتكار" يمكن اعتبارها بمثابة ممر أخضر لـ DeFi، حيث يعني ذلك أنه في إطار هذه السياسة، سيكون لدى المشاريع المؤهلة في DeFi إمكانية دخول السوق بشكل أسرع وتجربة الأعمال، بشرط تلبية المتطلبات التنظيمية الأساسية. والأهم من ذلك، في 5 سبتمبر، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات و لجنة تجارة السلع الآجلة بيانًا مشتركًا تدعو فيه إلى التنسيق التنظيمي، وهذه الخطوة تشير إلى تحول الهيئتين التنظيميتين من "العمل بشكل منفصل" إلى "التعاون المشترك"، ويمكن أن تُعتبر بمثابة ثورة كبيرة في عالم العملات المشفرة.

ماذا يعني هذا لصناعة DeFi؟

بصفتي محامياً، فإن أكبر اهتمام لي هو "حدود الامتثال"، حيث تشير هذه الإشارات الإيجابية إلى تحول جوهري في منطق تنظيم التشفير في الولايات المتحدة، لم يعد DeFi "منطقة رمادية" للتنظيم.

أولاً، من الواضح أن تحول موقف الجهات التنظيمية هو خبر سار للمبتكرين. لأن سياسة "استثناء الابتكار" تعني أن المنصات اللامركزية الحقيقية قد تكون معفاة من التسجيل كأوراق مالية، مما يتجنب متطلبات الإفصاح والتدقيق المعقدة، وبالتالي يقلل من عائق الدخول، مما يمكن أن يجذب المزيد من تدفقات الأموال المؤسسية إلى نظام DeFi البيئي. بالنسبة لنا كمشاريع أو مطورين في الصين، فهذا يعني أيضاً أنه سيكون هناك المزيد من المساحات للتعاون عبر الحدود بين الصين والولايات المتحدة في المستقبل، ولا شك أن تخفيف اللوائح هو عامل محفز للإصلاح الهيكلي في DeFi.

ثانياً، تعزيز حماية المستثمرين وزيادة ثقة السوق. من أبريل إلى يونيو 2025، عقدت مجموعة العمل الخاصة بالعملات المشفرة التابعة لـ SEC أربع جلسات طاولة مستديرة علنية، تناولت مواضيع تتعلق بالتداول بالعملات المشفرة، والحفظ، وتوكنية الأصول، والتمويل اللامركزي (DeFi). تم تنظيم هذه المناقشات من قبل مجموعة المهام المشفرة التابعة لـ SEC، وكانت هذه الفعاليات مفتوحة للجمهور، واعتبرت المفوضة في SEC هستر بيرس أنها "العدو الربيعي نحو وضوح العملات المشفرة"، كما تمثل تحول SEC من المواجهة إلى التعاون. ويعتبر "الرقابة عالية الجودة" التي تروج لها SEC نوعاً من حماية المستثمرين لمستخدمي DeFi، مما يقلل من مخاطر الاحتيال. أكد أتكينز على "حق إدارة الممتلكات الخاصة"، داعماً بشكل واضح مشاركة المستخدمين في الأنشطة المالية على السلسلة من خلال المحافظ الشخصية، مما يعني أن DeFi ليست أوراق مالية، ويجب أن يكون لها موضعها البيئي الخاص. نحن نقارن المالية بطائرة، حيث أن DeFi في السنوات الأخيرة كان من السهل "فقدان الاتجاه" بسبب عدم وجود ممرات جوية، حيث تمكنت بعض مشاريع DeFi بفضل شعور قوي بالاتجاه من الإقلاع بنجاح والدخول في الممرات، بينما لا تزال بعض مشاريع DeFi تحوم في السماء، لا تجرؤ على الهبوط أو الاستمرار في التقدم. إن التنسيق بين SEC وCFTC يشبه رسم الممرات الجوية وبناء المطارات لـ DeFi، على الرغم من أن الطائرات قد تهبط في مطارات مختلفة، إلا أنها على الأقل لن تطير في مسارات خاطئة. بالطبع، لم يتم وضع تفاصيل سياسة الإعفاء بعد، ولا تزال التحديات قائمة، وقبل ذلك، لا يزال المحامي بانغ ميمي ينصح الشركات بأن تتخذ موقفاً حذراً.

علاوة على ذلك، يجب أن لا يتحمل ناشرو الشيفرات "المسؤولية"، لتوضيح المسؤولية القانونية للمطورين. استخدم أتكينز مثال مطوري السيارات ذاتية القيادة، حيث قال إنه "لا ينبغي محاسبة ناشري الشيفرات بسبب استخدام الآخرين لها"، مما ينقل المسؤولية من مطوري الأدوات إلى المستخدمين. خاصة المطورين الذين يقومون بإنشاء أدوات ذاتية الاستضافة أو برامج تعزيز الخصوصية، يجب ألا يتحملوا المسؤولية ببساطة لأن الآخرين استخدموا شيفراتهم في أنشطة غير قانونية. كما أيدت هيسر بيرس، عضوة لجنة الأوراق المالية ورئيسة مجموعة المهام الخاصة بالتشفير، هذا الرأي، مؤكدة أنه يجب التفريق بين نشر الشيفرات والسلوكيات المالية. لكنها في الوقت نفسه حذرت من أن الكيانات المركزية لا ينبغي أن تستخدم علامة "اللامركزية" للتهرب من التنظيم، ومن حديثها، من الواضح أن لجنة الأوراق المالية قد اعترفت بمبدأ "الحياد التكنولوجي".

أخيرًا، أصبحت لوائح تعدين الرهن أكثر وضوحًا، مما يخفف من قلق المشاركين بشأن الامتثال. أوضحت إدارة التمويل في لجنة الأوراق المالية والبورصات سابقًا في إرشاداتها: أن تعدين إثبات العمل (PoW) ورهن إثبات الحصة (PoS) لا يشكلان معاملات أوراق مالية، وقد ساهم هذا التوضيح بشكل كبير في تخفيف قلق الامتثال للعديد من مشاريع blockchain والمعدنين والمتحققين المشاركين، وكانت استجابة السوق واضحة للغاية، حيث ارتفعت العديد من مشاريع الرهن في نفس الوقت، مما يدل على ثقة الأموال المؤسسية في نظام الرهن.

وراء السياسة: الدفع المزدوج من السياسة والسوق

هذه السلسلة من التحركات ليست مصادفة. في السنوات الأخيرة، يواصل الأعضاء الجمهوريون في لجنة SEC دفع لوضع سياسات أكثر ودية تجاه العملات المشفرة، كما أن اقتراح "الملاذ الآمن" الذي دعا إليه هيس्टर بيرس وآخرون منذ سنوات يتم قبوله الآن من قبل المزيد من المشرعين. وقد استجاب السوق لذلك بشكل إيجابي للغاية، حيث فُسر على أنه قد لا تحاول الولايات المتحدة بعد الآن قمع الابتكار في DeFi من خلال "التنظيم التنفيذي"، بل تتحول إلى تنظيم شامل يتميز بالحوار والبنية.

إذا أصبحت واقعًا: قد تشهد DeFi الأمريكية نقطة انطلاق جديدة

بمجرد أن تنتقل "الإعفاءات الابتكارية" من الفكرة إلى التنفيذ، قد تتمكن بيئة DeFi في الولايات المتحدة من الخروج من بعض المناطق الرمادية التنظيمية التي تواجهها حاليًا، حيث يمكن لمطوري المشاريع المضي قدمًا في تحقيق التكنولوجيا واستكشاف نماذج الأعمال ضمن إطار قانوني أكثر وضوحًا. لن يساعد ذلك فقط في تطوير المشاريع المحلية، بل قد يجذب أيضًا بناة DeFi الأجانب للعودة إلى السوق الأمريكية، مما يشكل مشهدًا ماليًا لامركزيًا أكثر صحةً وامتثالًا وقوةً.

في سياق دفع أعضاء الحزب الجمهوري في SEC لسياسات أكثر ودية تجاه التشفير، يتبين أن الوكالة التنظيمية تحاول حقًا فهم جوهر DeFi، وهي مستعدة لإجراء التعديلات القانونية اللازمة. بالنسبة للصناعة بأكملها، لا يعد هذا مجرد تحول في الموقف التنظيمي، بل قد يكون إعادة تعريف للابتكار، والمسؤولية، والحرية. منذ أن نما DeFi بشكل غير منضبط في عام 2020، مرورًا بفراغ تنظيمي، وصولاً إلى الآن حيث تقوم SEC بتعديل الإطار التنظيمي لتبرئة DeFi، فإن هذه الخطوة تمنحنا الثقة في الاندماج المثالي بين DeFi والتمويل التقليدي لتحقيق التوافق.