刚刚公布了迪士尼2025年第四季度的财报，实际上超出了预期。收入为259.8亿美元，同比增长5.2%，高于分析师的预期。调整后每股收益为1.63美元，超出3.4%。EBITDA数据尤其强劲，达到62.5亿美元，远高于预估的52.2亿美元。公告后，股价上涨了3.8%，至117.08美元。

但更有趣的是从大局来看。在过去五年里，迪士尼的收入增长相当温和，复合年增长率为9.5%。近两年的增长甚至更慢，为3.7%，对于这样规模的公司来说令人担忧。三个业务板块——娱乐(占收入的44.7%)、体育(18.9%)、体验(38.5%)——都在增长，但速度不同。体验板块以5.4%的年增长率领跑，娱乐约为4.2%，体育增长最慢，仅为1.3%。

在盈利能力方面，运营利润率在第四季度保持稳定，为17.7%，与去年持平。但问题是——过去两年的运营利润率平均只有15.1%，对于一家消费者可选公司来说偏低。这表明成本控制还有提升空间。在每股收益方面，调整后为1.63美元，低于去年的1.76美元，不过华尔街预计明年的全年每股收益将达到5.80美元，增长17.9%。

由沃尔特和罗伊·迪士尼创立的公司，已经发展成为一个庞大的娱乐巨头，拥有主题公园、流媒体、体育网络和电影。展望未来，分析师预计收入增长为7.1%，虽然稳健，但仍低于行业平均水平。总体来看，第四季度表现尚可，利润率强劲，盈利超预期，但长期增长轨迹仍需关注。自由现金流为负，达-22.8亿美元，这一点值得注意。