#GlobalRate-CutExpectationsCoolOff

全球利率降息预期在2026年3月初明显降温，主要由于各国央行，尤其是美联储和欧洲央行，在经济数据韧性、地缘政治扰动带来的持续通胀压力（包括伊朗冲突、能源价格上涨）以及财政措施和贸易动态带来的政策不确定性下，采取了更为谨慎的立场。

这一转变标志着与去年底预期的更激进宽松政策的偏离，市场隐含的近期降息概率显著下降，期货价差收紧，政策制定者的前瞻指引强调数据依赖而非预设的降低借贷成本路径。债券交易员已减少对今年美联储大幅宽松的押注，担心战争引发的通胀可能比预期更顽固，推高油价，复杂化此前支撑鸽派预期的通缩叙事。反映从2026年12月至2027年12月的隔夜拆借利率期货合约显示，价差在某些情况下已缩小至负值，表明市场对联邦基金利率的降幅进行重新定价，预计降幅减少或推迟，目前利率仍在3.5%至3.75%的区间内，继1月会议暂停后保持不变。

多项关键因素促成了这一预期的降温。对于美联储而言，近期劳动力市场的韧性——失业率稳定在4.4%左右，就业报告缓解了早期的空缺担忧——降低了宽松的紧迫性。摩根大通全球研究等机构已修正2026年不降息的预期，除非出现明显的经济疲软或通胀大幅下降。新任和预期中的新美联储主席可能影响政策走向偏向宽松，但也带来不确定性，政策制定者在展望上仍存在分歧，FOMC会议纪要显示没有急于重启降息，甚至在通胀粘性较强时讨论加息的可能性。市场基于的指标，包括CME FedWatch工具的定价，现仅反映2026年和2027年各一到两次25个基点的降息预期，低于早期的预期，且在即将到来的3月会议上持稳的可能性较大。这种谨慎态度受到更广泛宏观因素的支撑，如关税影响、减税对增长的刺激作用，以及人工智能驱动的生产率提升可能持续推动经济增长并使核心通胀在今年大部分时间内保持在2%的目标之上。

在欧洲，欧洲央行已延长暂停加息的时间，连续多次会议将存款利率维持在2%，并暗示可能持续到2026年底或2027年，除非出现重大冲击。理事会的沟通强调政策立场已处于中性或“良好位置”，由于服务业通胀放缓等因素，2026年的通胀预期略微上调，而经济增长仍在潜在水平附近稳定。隔夜指数掉期曲线已上移，完全排除今年的额外宽松，货币分析师的调查显示利率将保持稳定，未来可能在后续年份加息。美元走强以及美国政策分歧对进口通胀的抑制作用，进一步削弱了降息的理由，政策制定者密切关注货币升值的影响，而不提前采取行动。

其他主要央行也表现出类似的宽松周期减缓的趋势。尽管英格兰银行以微弱票数决定维持3.75%的利率，并有部分成员表达鸽派倾向，但市场已将未来温和降息的概率调高，但并不激进，原因在于工资降温但服务业压力依然存在。新兴市场的动态各异，土耳其等国在价格降温的背景下继续降息，但发达经济体普遍接近降息周期的尾声，正如毕马威等机构的分析所指出，疫情后债务负担导致长期利率仍然偏高。全球分歧明显：美联储内部存在分歧和地缘政治引发的通胀风险，欧洲央行则偏向稳定，整体而言，之前的激进宽松已逐渐转向更碎片化、数据驱动的策略。

从技术和市场角度看，重新定价表现为期货价差收紧、政策路径相关的期权隐含不确定性降低，以及债券收益率反映出更少的累计降息。根据彭博的报道，交易员大幅减少降息押注，主要源于油价上涨和冲突引发的通胀担忧，形成一种自我强化的动态，预期价格粘性增强导致预期下调。高盛等机构的展望也从假设放缓转为暂停或微调，而更广泛的预测则显示终端利率在许多情景下仍将高于3%。链上数据和调查显示，尽管部分参与者仍认为如果通胀加速会有一到两次降息的可能，但共识已转向持稳甚至考虑加息，前提是上行风险出现。

尽管预期降温，但基本条件表明这并非完全逆转，而是重新校准。整体来看，通胀趋势仍偏向放缓，许多地区的通胀预期接近或低于目标，经济增长足以避免引发对激进行动的担忧。然而，地缘政治、财政政策和能源市场波动的交织，使得政策制定者变得更加谨慎，不愿提前承诺宽松，面临劳动力市场疲软与通胀持续上升的双重风险。这一环境导致利率敏感资产波动加剧，股市和固定收益市场对概率变化反应强烈，但整体叙事显示，央行更倾向于优先考虑价格稳定的持久性，而非快速正常化。

总的来说，2026年初全球降息预期的降温反映了韧性强劲的数据、地缘政治引发的通胀担忧、政策制定者的分歧，以及对早期激进宽松路径可能过于乐观的认识。投资者应密切关注即将公布的数据——如CPI、劳动力报告和央行沟通——以获取可能强化持稳或推动温和宽松的信号。关注的关键点包括通胀持续向目标迈进、劳动力市场的稳定，以及能源扰动的任何升级，因为这些将决定当前的暂停是否演变为长期稳定或最终的有选择性调整。局势仍在变化，但近期的证据显示，货币政策环境比几个月前预期的更为克制，强调在全球不确定性中保持谨慎。