高盛与彼得·奥本海默项目：新兴市场在未来十年将显著超越标普500指数

美国股市在2026年初面临全球市场前所未有的挑战。高盛首席分析师彼得·奥本海默及其团队发布了大胆预测，预计未来十年，国际股市，尤其是新兴市场，将大幅跑赢美国股市。这一预测对投资组合配置具有重大影响，促使投资者重新评估对美国股票的敞口。

今年迄今，标普500指数上涨不到1%，而MSCI全球除美国指数——追踪除美国股市外的更广泛全球股市——已飙升10%。更引人注目的是，自2025年1月特朗普总统重新执政以来，国际股市上涨了40%，而标普500仅上涨15%，两者差距达25个百分点，标志着与历史常态相比出现了非凡的背离。

美国股市面临估值压力，政策不确定性加剧

国际股市的优异表现部分源于相对估值。全球指数的未来市盈率约比标普500低32%。摩根大通分析师指出，这一估值差距已扩大到接近历史平均水平的两倍，因为美国股票的溢价远高于国际同行。

除了估值之外，货币市场的变化也放大了国际投资者的回报。自2025年1月以来，美元指数下跌了10%，原因是关税上升、债务水平攀升以及政策不确定性威胁经济增长。当美元走软时，自动提升了将外币收益兑换回美元的美国投资者的回报——这对国际投资组合来说是一个重要的有利因素。

据查尔斯·施瓦布宏观研究主管凯文·戈登表示，目前标普500与全球市场之间的表现差距，是自1995年以来任何年份此时的最大落后。这一里程碑凸显了当前资金从美国股市流出的规模。

彼得·奥本海默的十年展望：预期回报的显著背离

彼得·奥本海默及高盛研究团队预测了2026年至2036年主要股市的年度复合回报率。他们的预测显示出惊人的差异：

• 标普500： 6.5% 年度回报
• 欧洲股市： 7.5% 年度回报
• 日本股市： 12% 年度回报
• 亚洲（不含日本）： 12.6% 年度回报
• 新兴市场： 12.8% 年度回报

这些预测将新兴市场股市定位为表现最突出的板块，预期回报几乎是美国股市的两倍。彼得·奥本海默的分析表明，估值、经济增长动力以及非美国市场的行业布局，为国际投资者寻求长期资本增值提供了有利的环境。

获取敞口：领先新兴市场ETF的比较

对于希望直接参与新兴市场增长的投资者，两个主要指数基金值得关注：Vanguard FTSE新兴市场ETF（VWO）和iShares MSCI新兴市场ETF（EEM）。两者都集中投资于中国、台湾、印度和巴西——该地区最大的市场。

两只基金的主要差异包括：

地理重点： iShares基金在韩国股市占有较大比重，包括三星和SK海力士——全球最大的存储芯片制造商。Vanguard基金未将韩国归类为新兴市场，因此对韩国的敞口有限。

成本结构： Vanguard的管理费率为0.06%，远低于iShares的0.72%，对长期持有的投资者具有显著优势。

近期表现： 过去一年，iShares基金上涨了42%，而Vanguard上涨了30%，主要得益于韩国半导体股在人工智能需求激增中的强劲表现。然而，五年期来看，两只基金的回报几乎相当，Vanguard的低成本优势抵消了iShares的优异表现。

对于大多数耐心的投资者来说，任一基金都可以作为新兴市场敞口的合理工具，但具体选择还需考虑成本敏感度和地理偏好。

在全球转变中保持美国股市敞口

尽管彼得·奥本海默的预测令人振奋，且国际市场表现优于美国市场，但保持对美国股票的合理配置仍然明智。美国在技术创新方面依然领先——这是长期经济增长和企业盈利的驱动力。虽然估值似乎偏高，短期内贸易政策带来的阻力也不容忽视，但美国科技企业的结构性竞争优势表明，采取平衡的地理多元化策略仍然是明智之举。

当前市场环境为投资者提供了一个真实的选择：是加大对国内股票的投入，还是根据估值和增长预期增加国际敞口。高盛通过彼得·奥本海默的分析指出，后者在未来十年提供了更具吸引力的风险调整后回报，特别是在估值仍具吸引力、增长前景依然强劲的新兴市场。