Jane Street 被起诉：从 Terra Luna 到 IBIT — 比特币周期性崩盘背后的真相

Jane Street 是华尔街历史上最盈利的量化交易公司，但很少有人知道它的存在——直到本周，这家公司被指控利用内部信息进行交易，导致 Terra Luna 崩溃，同时卷入印度价值5.6亿美元的指数操纵诉讼。 本文将Jane Street对 Terra Luna的操纵指控、在印度操纵市场以及每天早上10点“比特币崩盘”的事件串联成一份完整的调查链，配有时间线和可验证的数据。今天比特币的反弹可能由此故事得到支撑。 Jane Street Group 是一家总部位于纽约的量化交易公司。它没有CEO。根据公司自身描述，他们运作如“一个无政府社区”。 仅在2025年前九个月，他们的净交易收入已达240亿美元，超过2024全年205亿美元的总额。仅在2025年第二季度，他们就实现了101亿美元的收入——这是华尔街任何公司单季度最高的交易收入。 无论用什么标准，Jane Street都是全球最盈利的交易公司。 本周，Terraform Labs的破产管理人已向曼哈顿联邦法院提起诉讼，指控Jane Street利用内部信息在2022年5月 Terra Luna崩溃前获利。那次崩溃抹去了400亿美元的价值，并引发连锁反应，最终导致 Celsius、Three Arrows Capital 和 FTX的崩溃。 指控背后的逻辑令人震惊地简单。

2022年5月7日，Terraform Labs悄悄从Curve3pool（一个大型去中心化流动性池）撤出了1.5亿美元的非抵押稳定币（UST）。没有任何公告；这只是一次秘密的流动性撤出。 十分钟后，一个与Jane Street关联的钱包从同一流动池中提取了8500万美元。仅用十分钟。

起诉书指控，曾在Terraform实习的前实习生Bryce Pratt，于2021年9月正式加入Jane Street，建立了与前同事的秘密联系渠道。据怀疑，他曾直接向Jane Street的交易部门转交关于Terraform流动性操作的未公开重要信息。 起诉书点名了四名被告：Jane Street Group LLC、联合创始人Robert Granieri，以及员工Bryce Pratt和Michael Huang。 破产管理人的声明直击核心：“如果没有对内部信息的独家访问，Jane Street的交易根本无法进行。” 更糟糕的是，起诉还指控Jane Street的减持行为促使UST脱钩，将整个Terraform生态推入死循环。LUNA从超过80美元暴跌至几乎归零。400亿美元蒸发。普通人失去了一切——退休储蓄、教育基金、毕生积蓄——几天之内全部消失。

Jane Street的反应是什么？他们称之为“绝望之举，无奈之举”以及“毫无根据的指控”。 问题是，这还不是第一次。 2025年7月，印度证券交易委员会（SEBI）对Jane Street发起了史上最大规模的市场操纵指控。 SEBI的调查发现，Jane Street在2023年1月至2025年3月的18个衍生品到期日中，参与了“夸大”Bank Nifty指数的操纵行为，模仿了“吹捧”手法。

操作手法令人震惊： 清晨交易：Jane Street的算法大量买入Bank Nifty指数的股票和期货，推动指数上涨1%至1.3%。SEBI发现，在某些交易日，仅Jane Street的交易就占据了指数涨幅的全部贡献。 同时，他们建立了大量的看跌期权仓位，主要是卖出看涨期权和买入看跌期权，这些仓位的规模与其股票仓位严重不平衡。SEBI发现，从Delta角度看，他们的期权仓位是股票和期货仓位的7.3倍。这不是对冲风险，也不是套利交易，而是有意操纵市场，采取不必要的步骤。 下午：他们反向操作，卖出当天早上买入的股票，导致指数下跌，看跌期权获利。每当期权到期，这个周期就会重复。 SEBI的裁决：Jane Street非法获利48.43亿卢比（约合5.8亿美元）。他们形容Jane Street的行为是“有意操纵价格的企图”。SEBI特别指出，Jane Street在2025年2月印度国家证券交易所发出明确警告后，仍继续实施该策略。 SEBI的措辞异常强烈，难得一见：“市场的公平性和数百万中小投资者的信任，不能被像这样不可信的参与者的阴谋所绑架。” Jane Street已被禁止在印度股市交易。他们已将超过5.6亿美元存入保证金账户，并立即提出上诉。至今，该案仍在印度证券交易上诉法院审理中。

现在，让我们谈谈比特币。 自2025年11月起，比特币交易者注意到一个奇怪的现象：每天上午10点左右——与美国股市开盘时间重合——会发生一次大规模抛售，影响BTC和相关ETF股票。 这个现象令人毛骨悚然地反复出现：比特币在亚洲和欧洲交易时段上涨，但在纽约市场开盘时被压制。

数字令人震惊。2025年12月的图表显示，BTC在某些交易日的几分钟内从89,700美元暴跌至87,700美元，清算了1.71亿美元的杠杆多头仓位，然后价格反弹。这种情况发生在12月1、5、8、10、12和15日，也在2026年1月和2月重复出现。

对Jane Street的指控是有充分理由的。Jane Street是全球最大的比特币现货ETF——BlackRock的唯一授权成员之一（其ETF名为IBIT）。另外三家成员是Virtu Americas、JPMorgan Securities和Marex。作为授权成员，Jane Street拥有独一无二的能力，能直接创建和回购ETF份额，意味着他们可以直接访问机构投资者的比特币流入流出。

他们的13F报告显示，截至2025年第三季度，Jane Street持有价值57亿美元的IBIT股份。第四季度又购买了2.76亿美元，持股总数超过2000万股，按年末价格估值约7.9亿美元。高峰时，他们持有的IBIT股份价值接近25亿美元。

令人怀疑的是：虽然声称每天早上抛售比特币现货，Jane Street在2025年第四季度却将其持有的MSTR（Strategy，前身为MicroStrategy）股票增加了473%，买入了951,187股，价值约1.21亿美元。这与BlackRock和Vanguard等大基金大幅减持MSTR的行为形成鲜明对比。 这意味着什么？在开盘时抛售比特币，压低价格，清算杠杆多头仓位，然后在较低价格买入。同时，大量购买市场上杠杆最高的比特币中介资产，等待不可避免的价格调整。 Glassnode的联合创始人Jan Happel和Yann Allemann在X平台（前Twitter）上重新提出了这个假设，通过他们的Negentropic账户，将算法交易模型与Terraform的诉讼联系起来。Milk Road账户继续放大这一信息，描述为“持续的谣言”，称一些机构的交易部门正在执行“非常具体且充满阴谋的操作”。

然后，诉讼发生了。然后，意想不到的事情发生了。 在Terraform对Jane Street的诉讼之后，“10点崩盘”……没有发生。这是几个月来首次，比特币在美国市场开盘时反而上涨而非被压制。

今天，2026年2月25日，比特币上涨超过3%，突破多个阻力位，交易价超过68,000美元——就在几天前还面临跌破60,000美元的风险。3.23亿美元的空头仓位被清算。随机指标（Stochastic RSI）达到100。ETF基金录得净流入2.577亿美元，为2月初以来最高。 规律被打破了。 我在这里要保持谨慎。相关性不等于因果关系。多重因素同时作用：特朗普的联邦政策讲话、技术指标显示市场已超卖、以及空头回补。恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）降至11，极度恐惧区，通常是逆向交易的转折点。RSI已降至15.80，为2020年COVID-19崩盘以来的最低点，随后出现了1400%的反弹。但事件发生的时间点不可否认。 在X平台上，有传言称，Jane Street在诉讼提交后“被迫停止算法交易”。Jane Street对Cointelegraph表示，这些都是“毫无根据的猜测”。无论他们是被迫暂停还是出于法律原因自愿暂停，结果都一样： 卖压消失了。 这对比特币究竟意味着什么？ 比特币现货ETF被寄予厚望，能带来极大的公平性。它们面向机构，受严格监管，由BlackRock支持，且已取得巨大成功——仅IBIT自推出以来就吸引了超过200亿美元的资金。 然而，ETF的结构引入了一个比比特币本身更难避免的因素：一个拥有特权访问权的中介方。 2024年1月，美国证券交易委员会（SEC）批准了比特币现货ETF，要求这些基金必须完全用现金创建和赎回份额。每当需要创建或赎回股份时，必须由实际购买和出售比特币的实体操作。参与这一流程的公司——授权参与者——在结构上比市场上的其他参与者拥有优势。 到2025年9月，SEC批准了IBIT的实物比特币创建和赎回机制，授权参与者可以直接用比特币换取ETF份额，无需通过法币。这使得Jane Street、Virtu、JPMorgan Chase和Marex等公司能更直接控制机构投资者的比特币流入流出。

“致命一击”本质上是多年来黄金市场疾病的表现。 我曾在《黄金终结阶段》一文中写道：纸上交易与实物交易的差异，拥有最多交易权限的机构可以在其他市场参与者反应之前，完成价格变动。 JPMorgan Chase的两位交易员Gregg Smith和Michael Nowak曾被判在黄金期货市场进行八年的欺诈交易，涉及数千笔非法交易。JPMorgan已支付9.2亿美元的和解金。德意志银行为同样的罪名支付了3000万美元。UBS、汇丰银行和其他六名个人交易员也面临美国商品期货交易委员会（CFTC）的反欺诈指控。 同样的剧本，不同的资源。 每次都如此，这些公司都称之为“做市”、“价差交易”或“风险对冲”。这些华丽的词汇无穷无尽，但结果总是一样：普通人被剥削到几乎无法辨认，而内部人士则获得巨额利润。 那么，我们现在该往哪里走？ 总体来看，整体结构的画面并未改变。尽管2026年前八周，净资金流出ETF达45亿美元，令人担忧，但Strategy（Saylor的公司）刚刚买入了3900万美元的比特币，占同期所有上市公司买入交易的99%。大公司没有抛售；他们在等待算法完成它的工作。

也许，此刻算法已经完成。 如果Jane Street——无论是因为法律风险、监管机构的多国监管，还是为了自我保护——被迫退出这场被认为是它的抛售行动的程序，这将意味着打破一个长期压制比特币的结构性障碍。 比特币的出现正是为了这个时刻。一个不依赖可信中介、不需要授权参与、无法通过秘密渠道提前计划的货币体系。 但我们不要忘记导致这一切的原因。那些本应是“做市商”、“提供流动性”的公司，反而被指控在崩盘前操纵、操控国家股指、执行自动抛售程序，针对的是他们本应追踪的ETF资产。 这正是比特币被设计用来取代的系统。