随着美联储通胀指标持续偏热和第四季度增长停滞，降息前景逐渐消退

美联储对抗通胀的战斗变得更加困难。本周公布的最新经济数据显示，美联储偏好的通胀指标高于预期，而季度经济增长令人失望，进一步将降息前景推远。这一组合使市场纷纷重新调整对央行何时开始宽松政策的预期，国债收益率和股指期货显示出投资者在应对贸易不确定性和与政治发展相关的地缘政治风险时所面临的紧张局势。

核心PCE通胀率尽管经济放缓仍然顽固

核心个人消费支出（PCE）价格指数——美联储追踪基础通胀的主要工具——环比上涨0.4%，高于预期。按年率计算，核心PCE保持在3.0%，远高于美联储2%的目标，表明尽管经济整体放缓，价格压力仍然根深蒂固。

拆解各组成部分显示出细腻的图景。核心商品通胀环比上涨0.43%，同比上涨1.97%；而核心服务——考虑到其在经济中的比重——环比上涨0.33%，但年增长率加快至3.3%。医疗支出尤其推动了服务部分的上涨。

值得注意的是，投资组合管理费在当月飙升1.78%，这一幅度较大，通常与股市波动相关，可能高估了真实的通胀动能。然而，政策制定者密切关注的基于市场的核心PCE指标上升至2.7%（年化），从之前的2.5%上升，这一变化可能引起了美联储官员的关注。

第四季度经济增长令市场失望

美国第四季度实际GDP仅增长1.4%，远低于上一季度强劲的4.4%，且低于经济学家的预期。这一放缓反映出多重逆风的复杂影响，预示着2026年前经济前景不那么强劲。

细分数据来看，商品支出实际上收缩了0.1%，而服务支出则增长了3.4%，主要得益于医疗支出的上升。私人国内投资实现了3.8%的稳健增长，但政府支出暴跌5.1%，几乎拖累了整体GDP增长0.9个百分点。由于前期关门影响，联邦支出在季度内下降了16.6%。

一个亮点是：面向最终国内购买者的私人销售——美联储密切关注的基础需求动能指标——增长了2.4%，表明消费者的购买力在整体放缓中仍保持一定韧性。

降息可能性被进一步推迟

令人失望的通胀和增长数据迫使市场重新评估近期美联储降息的预期。根据CME集团的FedWatch工具，降息概率发生了显著变化。曾经被视为即将到来的宽松周期，现在似乎正逐渐远离，转而进入下半年，因为粘性通胀和坚韧的劳动力市场限制了政策的灵活性。

市场对降息的预期在时间线上趋于压缩，投资者现在预计在降息之前，政策将保持不变的时间会更长。交易台的基线情景显示，美联储可能会在春季维持现状，只有当通胀显示出更明确、更持续的向2%的目标靠近的迹象时，降息才更有可能发生。

市场反应

数据公布后，股指期货下跌0.3%，投资者开始重新评估推迟的政策前景。基准的标普500指数目前低于其50日均线——这一技术水平在本周早些时候曾短暂支撑，但随后被突破。与此同时，国债收益率略微下降，债市调整对短期降息前景减弱的反应。

市场情绪反映出对未来政策调整的时机和幅度存在真正的不确定性。投资者在权衡经济增长放缓与通胀难以向美联储目标靠拢之间，面临复杂的资产配置决策。

更广阔的局势：多重因素交织

除了国内数据外，市场还必须应对不断扩大的贸易逆差——12月逆差扩大至703亿美元——以及地缘政治紧张局势和潜在的贸易政策变动。最高法院关于关税权限的裁决可能为前景增添更多不确定性。

对政策制定者和投资者而言，核心挑战依然严峻：通胀顽固高于目标，增长放缓，而传统的政策工具已难以提供理想的选择。除非未来几周价格动能出现实质性且持续的改善，否则对宽松周期的预期可能会继续推迟，降息前景暂时保持低迷。