摩根大通的分析发现，特朗普的关税对中国起作用——但对美国小企业造成巨大损失

摩根大通研究所的一项新分析显示，尽管2025年实施的激进贸易政策成功地在美国中型企业与中国供应商之间制造了巨大裂痕，但这种脱钩也为美国公司带来了令人震惊的高昂代价。

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题为“追踪国际支付：中型企业如何应对关税？”的报告描绘了一个在历史压力下弯曲但未崩溃的商业行业。根据摩根大通关于收入在1000万美元至10亿美元之间企业的资金流出数据，进口商品的成本飙升——美国公司承受了最大压力。

当这些公司为寻找替代中国制造的来源而努力时，他们在进口方面付出了巨大代价。自2025年4月关税税率提高和新通用关税实施以来，这些中型企业的每月关税支付已是2025年初水平的三倍。

脱钩正在发生

如果贸易政策的主要目标是减少美国对中国制造的依赖，银行巨头的数据表明策略正在奏效。自2024年以来，美国中型企业对中国的资金流出已减少约20%。

然而，这种远离中国的行动并未意味着远离全球经济。美国企业似乎并未完全将业务迁回国内，而是在进行一场代价高昂的“抢椅子”游戏。

报告发现，虽然对中国的支付减少，但对其他地区——特别是东南亚、日本和印度的资金流出却在加快。这一证据表明了“进口替代”的趋势，即美国企业争先恐后地在友好国家寻找替代供应商，以绕过对北京征收的高额关税。

中型市场的“挤压”

摩根大通的研究人员警告称，尽管贸易量保持稳定，但这些企业的财务状况可能面临风险。中型企业尤为脆弱；它们通常规模过大，难以规避监管，但又“缺乏吸收持续成本上涨的规模”，相比大型跨国公司更为脆弱。

这些新税收的负担尤为不均。虽然2025年4月宣布的“通用关税”确实覆盖了之前未缴关税的新企业，但摩根大通的分析发现，政府收入的绝大部分增长来自那些“已经”缴纳关税的企业。基本上，这项政策加剧了对现有进口商的财务压力，而没有将成本广泛分散到新进入者身上。

此外，2025年取消的_最低限额_豁免——此前允许价值不足800美元的货物免税——可能也促使成本上升，关闭了许多小型进口商依赖的漏洞。

韧性还是延迟的痛苦？

尽管税负增加了三倍，这些企业的国际活动并未崩溃。2025年期间，国际支付保持稳定，仅在一定程度上落后于国内支付的增长。

报告总结称，中型企业正通过“逐步重新配置”来适应，而非立即退出全球市场。然而，研究人员警告称，支付的稳定可能掩盖了真正的损害。由于供应关系需要数年时间建立，许多企业可能在短期内吸收更高的成本，同时拼命寻找更便宜的替代方案。正如报告所指出的，“贸易政策变化的更广泛影响可能只有在经过一段显著的滞后后才会显现”。

目前，数据清楚表明：美国中型企业正成功地离开中国，但付出了历史性的高昂代价。

本报道由《财富》杂志记者使用生成式AI作为研究工具，编辑在发布前核实了信息的准确性。

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