可可价格势头增强，亚洲需求意外增长，供应趋紧

可可价格在经历一周的剧烈抛售压力后反弹剧烈，期货合约录得坚实涨幅。此次反弹由多种因素共同推动，市场情绪从看跌转为谨慎看涨，暗示近期价格可能获得支撑。

预期低于实际的研磨量引发回购行情

可可价格的反转由亚洲可可加工数据优于预期所催化。亚洲可可协会报告第四季度亚洲可可研磨量同比收缩4.8%，至197,022吨，远好于预期的12%下降。这一坚挺的需求信号促使交易商平仓空头，推动市场上行动能增强。北美可可研磨量也超出预期，同比增长0.3%，达到103,117吨，而此前预期零增长，进一步提振市场情绪。

尼日利亚供应紧缩支撑可可价格

在供应方面，来自西非主要产国的压力持续增加。尼日利亚11月可可出口同比下降7%，至35,203吨，显示供应趋紧。更为重要的是，尼日利亚可可协会预测2025/26年度产量将同比大幅下降11%，至305,000吨，低于上一季估算的344,000吨。这一尼日利亚——全球第五大可可生产国——的产量大幅收缩，为市场担忧全球供应的情况下提供了关键支撑。

欧洲需求疲软影响全球前景

尽管亚洲表现坚韧，但全球需求信号仍然复杂。欧洲可可消费大幅减弱，第四季度欧洲可可研磨量同比下降8.3%，至304,470吨，低于预期的2.9%降幅，创下12年来最低的季度表现。亚洲强劲需求与欧洲疲软需求之间的差异，造成需求格局不均，增加了整体供需平衡的复杂性。

西非收成前景增加市场不确定性

西非的有利生长条件为可可价格前景带来阻力。热带通用投资集团指出，天气改善预计将支持科特迪瓦和加纳的二月至三月收获期，农民观察到的可可荚明显更大、更健康。蒙德利兹报告称，西非当前荚数比五年平均高出7%，远高于去年收成，暗示丰收在望。

然而，来自世界最大可可生产国科特迪瓦的出口数据显示一些限制。截至本营销年度1月11日的累计发货量为113万吨，比去年同期的116万吨下降2.6%。与此同时，美国港口的ICE监控可可库存已稳定在适度水平，近期持有量为168万袋，此前在去年12月底曾降至10个月低点的163万袋。

全球供应展望仍受限，尽管市场有所回暖

从长远来看，可可价格的支撑来自结构性供应紧张。国际可可组织最近估算2024/25年度全球可可剩余量为4.9万吨，为连续四年出现赤字后首次出现盈余。2024/25年度全球可可产量预计为469万吨，比去年增长7.4%。但这一数字低于之前预期的484万吨，显示供应仍相对紧张。

拉博银行最新展望更为谨慎，近期将2025/26年度全球可可盈余预测从11月的32.8万吨下调至25万吨，表明供应收紧的前景更加严峻。这些结构性供应限制可能继续为可可价格提供基础支撑，尽管近期空头回补带来了一定的动能。

欧洲议会批准延迟一年实施森林砍伐法规（EUDR），原本预计该法规将通过限制高森林砍伐地区的进口，收紧全球可可供应。延期允许继续从西非、印度尼西亚和南美进口农产品，可能使供应保持比预期更为充裕，这一因素在本周早些时候曾短暂压制市场。