美联储在市场信号混杂和美元波动中维持利率不变

美元指数周三上涨0.29%，市场消化美联储维持利率不变的决定，但货币市场的潜在紧张局势和更广泛的经济不确定性仍在影响多资产类别的投资者行为。FOMC的政策声明及主席鲍威尔随后发表的评论为央行的短期立场提供了明确指引，但货币交易者、贵金属投资者和政策制定者的反应显示出对未来利率走势的预期正出现分歧，超出短期政策暂停的范围。

FOMC维持利率在当前水平，显示对政策行动的耐心

联邦公开市场委员会以10票对2票决定将联邦基金目标区间维持在3.50%-3.75%，符合市场预期的现状。在会后声明中，FOMC承认经济活动以稳健的步伐扩张，但指出通胀仍然偏高——这一持续的担忧限制了市场对短期降息的兴趣。值得注意的是，委员会修正了关于就业的措辞，表示“就业增长仍然低迷，失业率显示出一些稳定的迹象”，同时删除了之前关于劳动力市场下行风险的表述。

鲍威尔强调央行对未来利率决策采取的审慎态度。他指出，美联储“处于有利位置”，可以“等待”更多经济数据再做调整，暗示短期内没有紧迫的政策变动。他提到消费者支出模式与调查数据之间存在脱节，指出经济“再次以其强劲表现令我们惊喜”——这一表述暗示，降息可能会比一些市场参与者预期的更长时间维持不变。目前市场仅以14%的概率预期在3月中旬的下一次FOMC会议上降息25个基点，反映出对货币宽松时机的谨慎预期。

美元与利率预期及地缘政治紧张关系的复杂互动

尽管近期美元面临压力，但周三美元的反弹显示出多重力量的博弈。周二，特朗普总统表示“对近期美元疲软感到满意”，导致美元指数大幅下挫，接近四年来的最低点。然而，财政部长耶伦明确表示美国“绝对不会”干预外汇市场以支撑日元，平息了关于美日可能联合干预的猜测，美元随即反弹。

美元的持续疲软源于多重结构性担忧，超越了利率因素。外资投资者据称在减少美国资产持有，原因包括政治风险、关税政策的不确定性以及地缘政治紧张局势（如格陵兰争端和加拿大对中国贸易的威胁，可能征收100%的关税）。此外，联邦政府部分关门的风险也在增加，当前的临时拨款措施将于本周五到期，参议院民主党威胁阻挠预算协议，原因包括国土安全部的支出问题以及明尼苏达州ICE枪击事件。

市场还在关注主要经济体之间利率路径的分歧。虽然美国政策制定者预计短期内利率将保持稳定，但国际市场对未来的预期差异明显：日本银行预计到2026年将加息约25个基点，而欧洲央行则可能维持利率不变。这种政策分歧为美元带来压力，投资者相应调整仓位。

欧元/美元回调，欧洲央行暗示谨慎降息

欧元/美元周三下跌0.81%，从周二创下的4.5年高点回落。欧元的回调受到奥地利央行行长科切的鸽派评论影响，他暗示如果欧元升值幅度足以抑制通胀预期，欧洲央行可能考虑进一步降息。然而，周三公布的经济数据为欧元提供了一定支撑，德国2月GfK消费者信心指数升至-24.1，优于预期的-25.5，显示欧洲消费者信心依然坚韧。

市场目前预期欧洲央行在2月5日的下一次政策会议上不大可能加息25个基点，反映出交易员预期央行将维持现有利率或根据经济形势考虑进一步降息。

美元/日元反弹，避险需求减弱

美元/日元周三上涨0.81%，日元从周二创下的2.75个月高点回落。日元走弱和美元走强的原因包括：第一，日经指数上涨至1.5周高点，风险偏好改善减少了对日元的避险需求；第二，美国国债收益率上升，压低了日元估值；第三，财政部长贝森特明确否认美国会干预支持日元，加快了日元的下行。此前，市场对可能的外汇干预充满猜测，有报道称美国当局已联系主要银行，询问美元/日元报价，预示可能的干预行动。日本财务大臣片山也表示“将采取行动”，符合美日外汇协议。

然而，日本银行12月18-19日会议纪要显示，部分行员对日元贬值对通胀和价格趋势的影响日益担忧。纪要指出，未来利率调整时应“考虑日元贬值对通胀的影响”。尽管如此，市场目前预期3月19日的下一次会议不大可能加息，显示即使日元持续走弱，短期内也缺乏紧急政策收紧的压力。

贵金属在美元走弱、政策不确定性和避险需求推动下大幅上涨

2月COMEX黄金收盘上涨221美元（+4.35%），创下每盎司5323.40美元的历史新高。3月COMEX白银上涨7.577美元（+7.15%），两者在多重支撑因素推动下大幅反弹。贵金属的强势反映出投资动机的复杂交织：特朗普对美元疲软的表达激发了黄金和白银作为价值储存的需求，而美国政治不确定性（包括潜在关税、预算赤字扩大和财政担忧）促使投资者减少美元持仓，转向硬资产避险。

此外，地缘政治风险在伊朗、乌克兰、中东和委内瑞拉不断升级，进一步支撑贵金属避险需求。投资者还在布局2026年可能的宽松货币政策，担心特朗普总统可能提名鸽派的联储主席，这可能改变利率预期，有利于贵金属相对于收益资产的表现。

美联储12月10日宣布每月注入400亿美元流动性，增强了货币宽松环境，推动贵金属需求作为价值储存工具。央行的购买行为也为黄金价格提供了有力支撑。最新数据显示，中国人民银行12月将黄金储备增加3万盎司，至7415万盎司，连续第十四个月增加黄金储备。全球方面，世界黄金协会报告称，2025年第三季度央行购买了220吨黄金，比第二季度增长28%，显示机构投资者对贵金属的强烈需求。

投资者在黄金ETF中的多头仓位也达到三年半高点，白银ETF的多头持仓在12月23日达到三年半的最高水平，表明尽管价格已创纪录，但投资者对贵金属的兴趣仍然强烈。

展望未来：利率走势及跨资产影响

美联储维持利率不变的决定标志着全球市场的转折点。随着主要经济体的政策路径出现分歧——美国维持利率，日本可能加息，欧洲可能宽松——这些利差将持续影响货币估值、贵金属需求及整体投资配置。特别是美国利率的走向，仍是所有资产类别投资者决策的核心，任何偏离当前暂停预期的变动都可能引发市场的重大调整。