市场会在2026年崩盘吗？巴菲特的投资理念提供关键指导

进入2026年末，投资者讨论的核心问题既简单又深刻：股市会崩盘吗？虽然没有人能确切预测，但从高估值到政策不确定性等多项警示信号的汇聚，表明谨慎可能是明智之举。沃伦·巴菲特数十年的投资智慧为理解当前环境以及如何负责任地应对提供了框架。

标普500指数连续三年实现了令人瞩目的双位数回报，这一历史模式很少能持续到第四年。此连胜，加上高估值和投资者过度乐观的迹象，营造出一种传统上预示未来回报可能走弱的环境。2026年市场可能出现下行的前景值得认真考虑，尤其是在经济政策仍在变动之中。

巴菲特的框架：2008年危机的智慧依然适用

在2008年10月大衰退的最低谷——当时标普500从峰值暴跌40%时，沃伦·巴菲特提出了两条原则，至今仍是纪律性投资的基石。首先，他承认一个显而易见的事实：即使是世界上最成功的投资者，也无法可靠预测短期市场走向。他曾将此类预测戏称为“毒药”，认为这分散了人们对真正重要事情的关注。

他的第二个洞察同样强大。巴菲特教导说，市场在恐惧与贪婪之间波动，聪明的投资者会逆势而为。当2008年末悲观情绪弥漫时，他建议买入美国股票。而当前的情况则逆转了这一动态。美国个人投资者协会（AAII）的调查显示，近期牛市情绪大幅上升，1月初达到42.5%，远高于过去五年的平均水平35.5%。

这很重要，因为AAII的情绪指标具有逆向指标的作用。历史分析显示，当投资者乐观情绪较低时，股市往往会带来更优的未来回报；反之，当牛市情绪升高时，表现则令人失望。根据这一标准，当前的市场状况显示应保持克制，而非激进。

高估值暗示贪婪可能已取代恐惧

估值方面的故事进一步强化了这种谨慎立场。截至2026年初，标普500的预期市盈率约为22.2倍，远高于过去五年的平均20倍和十年的平均18.7倍。这一溢价值得关注，因为历史经验具有指导意义。在过去四十年中，指数在两个时期内曾持续高于22倍市盈率：一是1990年代末的互联网泡沫，二是2020年的新冠疫情恐慌。这两次都以重大市场调整告终。

阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克指出，历史上预期市盈率在22左右的水平，随后的三年年化回报通常低于3%。这意味着，即使市场没有发生剧烈崩盘，未来投资者的回报也可能不及近期的表现。

伯克希尔哈撒韦的退出彰显巴菲特的谨慎

巴菲特的行动与他的言辞一样有力。2023年至2025年间，伯克希尔哈撒韦一直是净卖出股票的公司——即公司出售的股票多于买入的股票。这三年的抛售正值股市估值大幅上涨之际。巴菲特从不逆势追涨或追逐动量，他宁愿持有现金，也不愿在高估值时盲目投入。这一策略传达了他对当前机会成本的清晰看法。

在领导层交接期间，巴菲特持续保持财务谨慎，进一步强调了他认为在价格高企时耐心等待比盲目参与更为明智的观点。

经济政策带来不可预测的变数

增加不确定性的是，特朗普政府的关税政策已开始影响就业趋势和经济数据。多项经济分析表明，广泛的关税措施通常会抑制GDP增长和企业利润扩张。联邦储备局的研究也显示，关税制度倾向于抑制消费者需求和投资活动。高估值、过度乐观和政策带来的经济阻力交织在一起，形成了一个市场表现令人失望的潜在环境。

逆向思维：谨慎的理由

结合这些因素——高涨的情绪、过度的估值、历史的市盈率模式以及政策风险——可以得出结论：市场在2026年确实可能崩盘，或者至少会带来疲软的回报。然而，承认这一可能性并不意味着恐慌。相反，这需要采取巴菲特式的逆向思维：对无法预测的事保持谦逊，对估值保持纪律，以及耐心等待合适的入场时机。

那些总是为灾难做好准备的投资者很少获利。忽视估值纪律的投资者则会表现更差。最合理的策略是保持现实的预期，避免自满或陷入瘫痪，只有在价格真正反映价值时才出手。无论市场是剧烈下跌、逐步回调，还是继续攀升，这一框架都能引导投资者做出在未来回头看不会后悔的决策。