CVS 盈利：2026 年度指引在2025年末强劲趋势后保持不变

CVS健康的晨星关键指标

• 公允价值估算：97.00美元
• 晨星评级：★★★★
• 晨星经济护城河评级：无
• 晨星不确定性评级：高

我们对CVS健康盈利的看法

在第四季度，CVS健康实现了8%的销售增长和8%的调整后每股收益下降，略高于市场普遍预期。公司基本确认了其12月投资者日提出的目标，但将2025年的经营现金流展望从100亿美元下调至90亿美元，原因是2025年表现优于预期。

重要原因： 2月10日早盘，股价上涨了3%，反映出2025年现金流指引的显著超预期、行业中基本稳定的2026年指引，以及公司持续转型努力的进展。

• 这些努力似乎正在取得成效，2025年公司实现了每股调整后收益6.75美元，比2024年的低基数增长了25%。这与管理层在2025年初的财报电话会议上宣布的6%-10%的利润增长预期相符。
• 2025年超预期的主要驱动力是CVS的医疗保险业务，其医疗成本比率在2024年表现不佳后有所改善。药房福利管理者的利润在2025年下降了1%，而零售业务增长了5%，年末表现尤为强劲。

总结： 我们维持97美元的公允价值估算，反映持续的利润改善，尤其是在仍远低于行业平均水平的医疗保险业务中。我们认为股价适度被低估，随着利润率的逐步提升，股价可能上涨。

• 对于2026年，CVS预计调整后每股收益将实现4%-7%的增长，达到7.00-7.20美元，这几乎完全由利润率驱动，因收入略有下降。我们的EPS预估仍处于管理层目标的高端，体现了其保守的指引风格。
• 但即使考虑到持续提升利润率的努力，我们的无护城河评级仍反映未来几年预期的经济利润较弱。CVS也有通过收购牺牲经济利润的历史，这使我们对其护城河评级保持谨慎。