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本周破局观点：破坏者
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伦敦，2月15日（路透社Breakingviews）——欢迎回来！特别感谢过去几周注册的新订阅者。请告诉我们您的反馈，告诉我们我们做得如何以及您还希望看到什么。如果这份通讯是转发给您的，请在这里注册，每周末在您的收件箱中接收。
开篇语
“iPhone 将互联网装进口袋。现在，科技巨头们正寻找一种设备，将人工智能融入日常生活的方方面面。”
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本周我从Breakingviews学到的五件事
2025年，日本实际工资每月都在下降。
古驰的母公司开云集团去年运营利润率为11%，低于2022年的近30%。
印度基金经理SBI在其股票上市所得中支付的费用仅为0.01%。
2024年，中国“低复杂度商品”如动物、食品和贵金属的贸易逆差达GDP的2.2%。
欧洲线上购物者中，只有18%使用储物柜进行快递。
从泡沫到麻烦
随着科技巨头不断向人工智能投入巨额资金，投资者大多关注一个问题：如果它不行怎么办？然而，最近几周，他们的焦点转向了容易被AI聊天机器人颠覆的行业。现在最紧迫的问题似乎是：如果它真的成功了怎么办？
这种担忧引发了一场异常的连续抛售，影响了软件公司、数据提供商、专业服务公司、财富管理公司甚至物流运营商的股价。一个承诺自动化公司部分业务的AI工具的出现，足以改变整个行业的增长预期。正如Liam Proud计算的那样，像ServiceNow（NOW.N）和Salesforce（CRM.N）这样的大公司股价现在意味着自由现金流的增长将在2030年左右停滞，甚至缩减。
到目前为止，还没有确凿的财务证据支持这种转变。由Anthropic开发的AI编码代理引发的担忧，其估值刚刚通过融资筹集了300亿美元，估值达3800亿美元。Claude Code的收入以每年25亿美元的速度增长——令人印象深刻，但只是投资者现在认为将被虚无化的软件未来销售额的一小部分。
AI代理如何处理数据管理、客户支持、安全、系统集成等软件公司所做的事情，仍然是个谜。事实上，Claude的开发者似乎也对模型的工作原理感到困惑，正如《纽约客》这篇既迷人又令人担忧的文章所阐述的：“这就像我们理解航空是在莱特兄弟的水平，但我们直接建造了波音747并让它成为日常生活的一部分。”一位员工告诉杂志。
另一个未解之谜是，价值链的颠覆将如何转移资金。科技巨头在数据中心和芯片上的投资——今年预计将达到近7000亿美元——是基于一个赌注：它们最终会带来足够的收入以获得回报。然而，近期的抛售提出了一个有趣的可能性：如果技术取代了像软件提供商这样的既有企业，但没有带来足够的收入来支付AI公司的支出怎么办？“它是否有效”的答案可能既是“是”，也是“否”。
本周图表
英国政客们对债券市场着迷。自2022年突然的抛售帮助赶走了首相特里萨·梅后，议员们一直担心政府政策的变化会影响借贷成本。最近关于基尔·斯塔默可能面临挑战的猜测也不例外。然而，威斯敏斯特的短视忽略了影响英国国债收益率的许多其他因素。正如Jon Sindreu所示，更大规模的美国国债市场是最大影响因素。同时，英国特有的风险已从债券市场中消失。
本周播客
几十年来，经济学家们大多认为全球化和自由贸易是自我维持的力量，让大多数人受益。如今，整合已转向解体，是否有办法阻止这种恶化？《世界经济秩序为何陷入混乱：毁灭循环》一书的作者Eswar Prasad表示，没有。 在本周的《大视野》节目中，我们讨论了经济合作为何逆转，以及可以采取哪些措施来挽救。
在Viewsroom中，Aimee Donnellan和Jonathan Guilford与Neil Unmack和Pranav Kiran一同讨论了人工智能、软件抛售，以及私募资本提供者为何特别容易受到影响。
告别语
有一个令人惊讶的避风港，远离人工智能的寒风：办公物业市场。在疫情期间，由于公司让员工在家工作，投资者担心办公桌工人可能永远不会回来，商业建筑价格暴跌。但此后，需求迅速回升，Yawen Chen报道。尽管自学电脑可能取代白领工作，但规划障碍和不断上升的建设成本意味着像贝莱德和汇丰这样的大公司正寻求抢占空间。Knight Frank甚至预测，伦敦优质写字楼的空置率到2028年可能降至零。打败聊天机器人。
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编辑：Liam Proud；制作：Oliver Taslic