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墨尔本，2月17日（路透社Breakingviews）——谁需要超级合并？周四，首席执行官迈克·亨利阐述了为什么BHP（BHP.AX）不需要，特别指出在截至12月底的六个月中，其基础盈利增长了22%。这些数字有力支持了他一直在强调的观点。更具争议的是，他认为多元化的矿业公司应被更像纯铜生产商那样估值。

亨利坚称，“我们最大的价值来源”是其核心资产的多样性——铁矿石、铜、钢铁煤和钾肥。这种多样性既能在某一种金属表现不佳时提供盈利稳定，也能通过规模经济降低整体成本。问题是，股东往往偏好简洁，尤其是在市场火热时，比如目前铜的行情。

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诚然，这家市值1900亿美元的公司是全球最大的红色金属开采商。首次，它贡献了超过50%的BHP EBITDA，取代铁矿石成为最大收入来源。此外，BHP计算其铜的盈亏平衡价约为每吨1.40美元，而像First Quantum Minerals（FM.TO）等更纯粹的竞争对手的平均成本为每吨4美元。尽管如此，这类“单一技能”公司在市场上的估值平均为过去12个月EBITDA的9倍。即使周二股价上涨近5%，BHP的市盈率仍为6.6倍。

亨利已展示其团队懂得如何从BHP的资产中提取价值，不仅仅是在核心盈利方面。周二，这家总部位于墨尔本的矿业公司还宣布与秘鲁铜矿的银副产品达成长期供应协议。Wheaton Precious Metals（WPM.TO），全球最大的贵金属流媒体公司，将预付43亿美元，这几乎接近分析师对该铜矿的估值。即使不考虑Wheaton在交付时支付的现货价格的20%，这实际上也是免费资金。

然而，专业铜生产商的估值应更高，不仅因为它们的简洁性和盈利增长，还因为矿业公司（包括BHP）不断谈论收购更多矿山，这为其股票增加了收购溢价。亨利大胆主张BHP股票应重新评级，但他不能两者兼得。

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背景新闻

• BHP在2月17日公布截至12月底的六个月基础归属利润为62亿美元，比2024年同期增长22%。收入增长11%。
• 同日，迈克·亨利领导的矿业公司宣布已与秘鲁安塔米纳矿的银供应商达成长期协议。根据所谓的流媒体协议，Wheaton将预付43亿美元，然后每交付一盎司银时支付现货价格的20%。
• BHP在悉尼上市的股票收盘上涨4.75%，报52.74澳元，创纪录高点。

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编辑：Una Galani；制作：Aditya Srivastav

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Antony Currie

汤森路透

Antony Currie于2005年加入Breakingviews，随即在纽约设立分部工作，直到2020年底迁往澳大利亚墨尔本。他的报道范围涵盖汽车行业、投资银行，近期还涉及可持续金融和水资源安全。

他拥有布里斯托大学德语语言文学学士学位和国际关系硕士学位。