美联储降息，但未来的降息将需要更多的疲软迹象

美联储在今天的会议上再次将利率下调0.25个百分点。这一举措被大多数市场参与者预期，根据昨天的CME FedWatch工具显示，暗示概率约为90%。

联邦基金利率现为3.50%-3.75%的目标区间。自2024年9月以来，美联储已累计降息1.75个百分点（2024年秋季降息1个百分点，今年降息0.75个百分点）。在此之前，政策利率自2023年7月至2024年9月一直维持在5.25%-5.50%的较高水平。虽然利率已下降，但仍远高于疫情前（2017-2019年）的平均水平1.7%。

本次会议原本预计会非常紧张。直到11月中旬，降息的暗示概率还不到50%。随后，几位联邦公开市场委员会（FOMC）的重要成员传达了支持降息的信号。最终，会议结果并不令人激动。

美联储可能在一月维持利率不变

美联储的官方声明延续了上次会议的措辞，指出“近期就业面临的下行风险增加”。经济和劳动力市场的不确定性加剧，部分原因是十月政府关门导致的数据缺乏。鉴于对下行风险的关注，这次降息得到了支持。截至九月，核心个人支出通胀率仍略高，为2.8%（同比），但大部分过剩主要由关税等因素造成，最终会逐渐消退。

不过，决策中仍存在异议，12名FOMC成员中有两人投票反对变动利率。这个数字较11月的一个异议有所增加。鹰派成员的数量在增加。联邦基金利率目前仅比中位数FOMC成员预期的“长期”或“中性”水平3.0%高出约0.5个百分点。因此，大多数委员会成员不再认为货币政策过于紧缩。鲍威尔表示，“联邦基金利率目前处于对其中性值估算的广泛范围内。”这一切很可能意味着美联储将在下一次1月会议上暂停降息。若3月的会议再次降息，则需经济数据发出信号。

美联储对通胀持续保持乐观

美联储发布了更新的经济预测，与上次会议的预测基本一致。实际上，尽管今年出现了关税、劳动力市场和人工智能等意外变化，但这些预测与一年前相比变化不大。总体来看，经济状况（尤其是货币政策）基本符合美联储的预期。关税等因素导致GDP增长略低于预期，通胀略高。

尽管如此，美联储仍坚持认为，到2027年通胀将降至2.0%的目标，同时失业率将保持在4.2%-4.3%的温和水平。美联储预计，到2026年底，利率区间为3.25%-3.50%（意味着当年还会有一次降息），到2027年底为3.00%-3.25%（再降一次），之后将保持稳定。这一预测与一年前的预期一致。

联邦基金利率：历史数据与FOMC预测

每个点代表一位FOMC成员对联邦基金利率的预测。

来源：美联储。数据截止至2025年12月10日。

根据这一一致预期，2025年的10年期国债收益率大多在4.0%-4.5%的区间内波动，远低于以往年份的变动幅度（2019-20年收益率曾大幅下降，2022-23年又大幅上升）。