沃伦·巴菲特的投资组合转变：战略性退出美国银行并增加对多米诺披萨的持仓比例

最新的机构投资者申报文件揭示了一个关于华尔街最具影响力的资金管理人之一如何重塑其投资策略的重要故事。沃伦·巴菲特最近提交的13F表格显示，伯克希尔·哈撒韦大幅减少了对传统金融的敞口，同时有策略地增持以消费者为重点的企业。这一转变反映了市场估值的变化以及不断演变的经济逆风。

在过去的15个月里，这位亿万富翁投资团队正有条不紊地重组公司的主要持仓。呈现出来的不是随意的交易模式，而是经过深思熟虑的重新布局，揭示了巴菲特对风险、回报以及不断变化的机会格局的评估。

大规模银行股抛售：为何巴菲特退出曾经青睐的头寸

自2024年中以来，伯克希尔·哈撒韦一直在持续出售，抛售了近4.65亿股美国银行股份。这占到此前公司第二大持仓的45%，尽管仍是按市值计算的第三大头寸。

这种减持策略的原因多方面。首先是简单的获利了结。在2024年伯克希尔年度股东大会上，巴菲特暗示未来企业税率可能上升——这是他在减持苹果巨额持仓时明确提到的理由。虽然没有直接提及美国银行，但该持仓带来了大量未实现收益，值得部分减持。

但获利了结可能只是部分原因。更细致的因素涉及利率环境的变化。美国银行对美联储政策的变动尤为敏感。当美联储在2022年至2023年中迅速加息时，银行的利息收入激增。然而，目前的形势发生了逆转。随着央行降息，银行的净利差面临压力。巴菲特的系统性减持可能反映了对这一逆风的预期。

此外，估值的变化也变得显著。当巴菲特在2011年首次投资美国银行优先股时，普通股的交易价格比账面价值低68%，是一个极具吸引力的便宜货。如今，同一股票的市价比账面价值高出38%。从价值投资者的角度来看，安全边际已大大缩减。

多米诺的加速：建立在成熟赢家基础上的重要持仓

与美国银行的减持形成对比的是，沃伦·巴菲特一直在有意积累一个意想不到的消费者明星：多米诺披萨。在连续五个季度、跨度15个月的时间里，伯克希尔累计持股超过公司已发行股份的8.7%，从零到成为重要投资者，仅用了一年多时间。

数字讲述了一个令人震惊的故事。自2004年7月首次公开募股以来，多米诺的总回报率（包括股息）约为6600%。这不是运气，而是纪律执行和在竞争激烈行业中的真正创新的体现。

多个因素解释了为何多米诺吸引了这位“神谕者”的关注。公司在2000年代末面临危机时表现出令人瞩目的韧性。管理层没有逃避问题，而是发起了一场勇敢的广告攻势，承认过去的错误并提出具体改进措施。这种透明度的做法被证明具有变革性，使品牌重建信任并扩大客户基础。

公司执行多年度战略计划的业绩也增强了巴菲特的信心。多米诺最新的“Hungry for MORE”项目利用人工智能提升供应链效率和产品一致性。同样重要的是，该战略强调特许经营商和团队成员——支撑品牌的人力基础。

国际扩张也是一个强大的引擎。多米诺在海外市场连续31年实现同店销售增长，且仍有巨大潜力。这一全球布局为其提供了持久的长期增长前景。

最后，巴菲特欣赏有纪律的资本配置，而多米诺在这方面表现出色。公司维持强大的回购计划，并连续十多年增加基础年度股息——这些都是管理层素质的体现，也是这位传奇投资者一直看重的。

巴菲特的操作传递了关于市场定位的什么信号

这些对比鲜明的投资组合操作——系统性出售美国银行股份以及稳步买入多米诺——展现了一贯的投资理念。沃伦·巴菲特不会仅仅因为曾经喜欢某只股票就持有。当估值变得过高、短期逆风出现时，他会果断采取行动。同时，当他发现具有可持续竞争优势和合理估值的成长型企业时，他会在多个季度持续投入资本。

13F申报季为投资者提供了洞察机构思维的窗口。对于追踪巴菲特动态的人来说，这一模式是不容忽视的：他正逐步远离商品化的金融头寸，转向具有定价能力和持久增长引擎的消费类企业。这一转变是否能跑赢市场尚未可知，但其背后的逻辑反映了他六十年投资生涯中一贯的纪律性思考。