2026年软件股抛售：AI颠覆担忧、逻辑崩溃，还是完全别的什么？

今年迄今，市场上许多备受喜爱的软件股遭遇重挫。例如，2025年的市场宠儿Palantir Technologies（PLTR +1.80%）在2026年已下跌约22%。而长期财富积累者Adobe、Salesforce和ServiceNow的股价今年也都下滑了大约25%到30%。这些下跌体现了对大部分纯粹软件公司的集中打击。更有趣的是，这次抛售发生在这些公司业绩表现强劲的背景下，人工智能（AI）似乎更像是推动其业务增长的催化剂，而非阻力。

那么，是什么引发市场对软件股的普遍担忧呢？根据大多数头条新闻的说法，原因是：投资者越来越担心AI可能会扰乱软件行业。

但这种逻辑可能是站不住脚的。

像Palantir或ServiceNow这样的公司提供深厚的专业知识和与关键企业元素的复杂集成，使得几乎不可能有人能拼凑出如此水平的仿制软件。此外，正如AI帮助新进入者开拓市场一样，它也被现有企业用来增强竞争优势和扩大增长空间。

图片来源：Getty Images。

但仅仅因为“AI将颠覆这些软件公司”的想法可能逻辑站不住脚，并不意味着这些股票近期的抛售没有合理的理由。

我认为，软件股近期回调的根本原因完全不同：它们的股价已经超越了其基本面，形成了估值风险——即使AI的颠覆性观点存在缺陷，也只是这些股票暂时休整的借口。

理解估值风险

在过去几年里，随着标普500指数在2023年至2025年底上涨78%，许多股票的估值风险可能对投资者来说已变得陌生——尤其是那些在此期间开始认真投资的人。但估值风险的基本逻辑很简单：对于那些以高估值交易的股票，市场总有可能认为它们不再值得如此高的溢价，即使基本面仍在良好增长，股价也可能被重新评估得更低。

因此，当投资者争论软件股是否真的会被AI颠覆时，我认为更重要的问题是它们近期的重新估值是否合理。

我相信是合理的。

以为例：是的，Palantir的股价今年至今下跌约22%，其市销率也大幅压缩。但当你稍微放远一点观察，情况就完全不同了。

自2025年初以来，Palantir的股价上涨超过80%，远超同期标普500的涨幅，而这家AI数据平台公司的市销率也扩大了20%以上，达到75。换句话说，市场对Palantir的强劲收入增长（包括最新季度同比增长70%）和其近期转向盈利的表现给予了丰厚的回报。

当然，这只是一个极端例子，并不一定代表大多数软件公司。比如，Adobe自2025年初以来，其股价和投资者愿意支付的估值都遭遇了彻底的打击。Salesforce和ServiceNow的情况也是如此。然而，对于这些公司，可能也是类似的故事——只不过时间跨度更长。例如，回顾过去15年，这三家公司在考虑到近期的抛售后，仍然轻松跑赢了标普500超过400%的涨幅。

展开

纳斯达克：PLTR

Palantir Technologies

今日变动

（1.80%）$2.40

当前价格

$135.42

关键数据点

市值

$3170亿

当日价格区间

$134.87 - $140.96

52周区间

$66.12 - $207.52

成交量

210万

平均成交量

4500万

毛利率

82.37%

抛售可能会继续恶化

并不是说Palantir、Adobe、Salesforce和ServiceNow的股价一定会从这里继续下跌。这些股票只是被挑出来，作为更广泛投资主题的代表。

话虽如此，除了Palantir之外，还有不少软件公司在近期软件股抛售后，估值仍然显得过高。例如，Snowflake、CrowdStrike和Shopify的市销率分别约为14、23和13。考虑到它们都在追踪12个月的净亏损，这些估值尤为引人注目。

当然，一些软件公司确实值得以高估值交易，但这并不意味着整体软件股的抛售没有道理。投资者可能变得更加谨慎，开始评估软件公司竞争优势的持久性，从而调低估值以反映这些担忧。AI的颠覆潜力可能只是借口——而非抛售的根本原因。

当然，如果仔细观察，投资者或许还能找到一些被超卖的软件公司。但这并不意味着软件股整体没有进一步下行的空间。虽然没有保证会继续下跌，但投资者绝不能低估估值风险的威胁。