可可市场面临完美风暴：Barchart分析揭示需求崩溃引发的过剩危机

近期市场数据显示，可可行业正面临多重负面压力叠加，导致价格持续下跌。2026年2月16日，3月ICE纽约可可期货收盘下跌95点（-2.26%），而3月ICE伦敦可可下跌94点（-3.08%），反映出全球市场普遍存在的抛售压力。据Barchart的全面市场分析，这一下跌源于供应创纪录高位与消费快速下降之间的结构性失衡，形成了对可可交易商和行业参与者来说似乎将持续的熊市环境。

全球供应激增压倒可可价格

近期可可抛售的根本驱动力是全球供需平衡的剧烈变化。1月30日，纽约可可期货触及2.25年来的最低点，伦敦可可也达到了2.5年来的低点，市场参与者已开始消化未来大量过剩的预期。StoneX在最新预测中估计，2025/26年度全球可可过剩量为287,000吨，2026/27年度预计还将有267,000吨的过剩——预示着未来几年库存将持续过剩。

国际可可组织（ICCO）在1月底确认了这一悲观前景，报告全球可可库存同比激增4.2%，达到110万吨。这一库存积累对价格构成了结构性阻力，因为曾经支撑可可期货的季节性模式已被庞大的全球库存量所破坏。

巧克力制造商收缩，消费者需求崩溃

对多头来说，最令人担忧的或许是终端需求的急剧恶化。全球最大散装巧克力制造商Barry Callebaut AG披露，截止11月30日的季度中，可可部门的销售量下降了22%，原因是“市场需求疲软以及优先考虑高回报细分市场的策略”。这一行业巨头的收缩信号表明巧克力消费模式正发生结构性转变。

地区性研磨报告也显示出同样的悲观。欧洲可可协会报告，第四季度欧洲可可研磨量同比暴跌8.3%，至304,470吨，远远低于预期的-2.9%，也是12年来最差的第四季度。亚洲方面，亚洲可可研磨量第四季度同比下降4.8%，至197,022吨，依据亚洲可可协会的数据。北美仅提供了微弱支撑，国家糖果制造商协会报告第四季度研磨量同比微增0.3%，达到103,117吨。

库存创纪录，给可可期货带来新压力

库存背景持续恶化，交易商和商人持有的库存水平空前高企。ICE监控的可可库存在2月16日达到181万2564袋的3.25个月高点，持续对价格施加下行压力。这一库存激增表明市场正主动拒绝更高的价格水平，商业参与者选择清算而非囤积仓位。

供应方面，世界最大可可生产国科特迪瓦的发货也出现放缓。截至2026年2月8日，科特迪瓦农民在本年度（2025年10月1日至2026年2月8日）已向港口发货127万吨，比去年同期的132万吨下降了3.8%。虽然这一放缓提供了有限的价格支撑，但不足以抵消全球供应过剩的巨大压力。

西非收获季带来复杂信号

即将到来的西非收获季节既带来风险，也提供有限的价格稳定机会。Tropical General Investments Group近期指出，西非的有利生长条件预计将推动科特迪瓦和加纳的2-3月可可收获，农民报告的荚果数量比去年同期更大、更健康。巧克力制造商Mondelez也强调，西非最新的可可荚果数比五年平均水平高出7%，且“明显高于去年产量”。

然而，供应面临的唯一亮点是尼日利亚，全球第五大可可生产国，正经历产量压力。尼日利亚11月的可可出口同比下降7%，至35203吨，尼日利亚可可协会预计2025/26年度的产量将同比大幅下降11%，从上一季的预计344,000吨降至305,000吨。这一供应收紧虽提供一定支撑，但仍不足以抵消其他地区的过剩。

历史背景与市场转折点

当前的过剩危机与几个月前的供不应求形成鲜明对比。国际可可组织曾报告，2023/24年度全球可可出现了494,000吨的历史最大赤字——这是60多年来最大赤字，主要由产量同比下降12.9%，至4.368百万吨所致。然而，到2024年12月，ICCO预测2024/25年度将出现49,000吨的盈余，为四年来首次盈余，全球产量同比反弹7.4%，达到4.69百万吨。

产量的恢复，加上巧克力需求的崩溃，造成了目前难以维持的供应局面。Rabobank最近将2025/26年度的可可盈余预测从11月的328,000吨下调至25万吨，显示即使是保守估计也预示着大量过剩。对于关注Barchart市场分析平台的交易者来说，这一数据清楚表明：在消费模式稳定和全球库存水平正常化之前，可可价格将持续承压——而这些变化在短期内似乎难以实现。

结构性过剩、需求萎缩和创纪录的库存共同形成了强大的空头格局，预计在基本面条件发生实质性变化之前，这一局面将持续存在。