沃伦·巴菲特新闻揭示打破自己投资规则的$16 十亿美元代价

沃伦·巴菲特新闻中的最新发展突显了一个罕见但代价高昂的例外，即违背塑造伯克希尔哈撒韦成为万亿美元企业的投资原则。这一切始于对台积电（TSMC）4.12亿美元的持股，最终演变成一个关于放弃核心投资理念的警示故事——这一错误目前已使公司损失近160亿美元。

当沃伦·巴菲特辞去伯克希尔哈撒韦CEO职务时，他留下了非凡的遗产：A类股（BRK.A），在五十多年中累计回报近610万倍。这一表现并非偶然，而是严格遵循经过精心制定的投资方法的直接结果。然而，关于台积电的这一决定，显然偏离了塑造这一辉煌成功的基本原则。

巴菲特投资成功的基石

要理解出错的原因，首先要回顾六十年来的成功之道。巴菲特的投资哲学建立在几个相互关联、在多个经济周期中都极为有效的原则之上。

其核心是坚定的长期视角。巴菲特不将股票购买视为短期持仓或根据市场状况轮换的工具，而是以持有优质企业数年甚至数十年的意图进行投资。他认识到，尽管经济不可避免地经历繁荣与萧条，但扩张期的时间通常超过衰退期。优质公司在这些长期增长期中有能力实现财富的复利增长。

巴菲特还对估值保持严格标准。以合理价格购买卓越企业始终优于追逐平庸公司的便宜货。他以耐心著称，在估值过高时持现金等待，只有在价格出现实质性错位、带来真正机会时才动用资本。这种选择性投资的方法成为他成功的标志。

竞争优势和经济护城河也是关键因素。巴菲特有意投资行业领袖——那些市场地位可持续、难以被颠覆的公司。这些公司不是大宗商品企业，而是拥有强大护城河的主导品牌。

此外，巴菲特重视企业的诚信与信誉。除了经验丰富的管理团队，他偏好那些能建立深厚客户忠诚度的企业。他明白，信任虽易流失，但建立却需多年时间。最后，资本回报计划也极为重要。通过股息和回购向股东返还资本的企业，激励与长期价值创造保持一致。

战略与误判的交汇点

尽管成功的记录令人瞩目，但2022年第三季度出现了一个显著的例外。在这一时期——伯克希尔作为净买家投资的最后一个季度，公司以约41.2亿美元购买了6006万零880股台积电股票。表面上看，时机似乎合理。2022年的熊市带来了真实的价格错位，符合巴菲特对有吸引力入场点的要求。

台积电的战略地位也令人信服。作为全球领先的芯片制造厂商，该公司为苹果、英伟达、博通、英特尔和超微等科技巨头制造大部分先进半导体。关键是，台积电的芯片-晶圆-基板（CoWoS）技术正处于新兴人工智能革命的交汇点，支持AI加速的数据中心所需的处理能力。

这项投资似乎符合巴菲特投资框架的每一个标准。然而，这一持仓很快就被证明是对其长期持有原则的严重违反。

过早退出及其后果

SEC的13F表格披露了接下来发生的事情。2022年第四季度，也就是最初购买后几个月，伯克希尔哈撒韦出售了其台积电持股的86%，抛售了5176万多股。到2023年第一季度，整个持仓已全部清仓。这一本应持续数十年的持有期，竟只持续了大约五到九个月。

巴菲特在2023年5月对华尔街分析师的解释很直白：“我不喜欢它的位置，我重新评估了。”他的担忧很可能集中在《芯片与科学法案》（CHIPS and Science Act）上，该法案于2022年在拜登政府下通过，旨在激励国内半导体制造。随后对向中国出口高性能AI芯片的限制，似乎引发了对台湾地缘政治风险和未来出口限制的担忧。

然而，这次退出的时机异常不巧。人工智能热潮在巴菲特退出后迅速升温，带来了前所未有的GPU技术需求。台积电积极扩大其每月CoWoS晶圆产能，公司的增长速度也随之飙升。股价表现也随之上涨。

到2025年7月，台积电跻身万亿美元市值俱乐部。如果伯克希尔哈撒韦没有卖出任何股份，按2026年1月底的估值，这一持仓价值将接近200亿美元。而实际上，因提前退出而失去的机会成本——即巴菲特放弃的潜在收益——接近160亿美元。

更广泛的启示

这一事件的意义超越了金钱数字。它展示了即使是投资界的传奇人物，也可能暂时偏离经过验证的原则，而这种偏离的代价可能极为昂贵。关于台湾半导体集中度的地缘政治担忧并非没有道理；它们反映了合理的宏观考虑。然而，这些考虑与塑造巴菲特整个职业生涯的长期投资视角相冲突。

对于在新任CEO格雷格·艾布尔领导下的伯克希尔哈撒韦来说，这一教训强调了保持投资方法一致性的重要性。公司未来的成功，很可能依赖于坚持巴菲特所制定的原则——而在此次事件中，他选择了放弃。长期资本配置纪律、耐心的资本部署以及抵制短期干扰，仍然是实现可持续财富增长的模板。

台积电的持仓最终成为了巴菲特最著名交易的反面：不是实现数十年的超常复利，而是错失了宝贵的机会。在投资界最具讽刺意味的反转中，历史上最伟大的投资者用他最昂贵的提醒，彰显了坚守投资原则的力量。