沃伦·巴菲特的$16 十亿台积电失误：纪律上的罕见失误

奥马哈的预言家将伯克希尔哈撒韦打造成为世界上最强大的投资工具之一，在其六十年的任期内，A类股的累计回报率接近610万倍。沃伦·巴菲特的成功源于他对核心投资原则的坚定不移：耐心、长期思考、价值纪律以及专注于竞争壁垒。然而在2022-2023年，沃伦·巴菲特做出了一项与他一贯立场背道而驰的决定——这让伯克希尔付出了沉重的代价。

2022年第三季度，在熊市中价格错位创造机会时，巴菲特的团队大量买入台积电（TSMC），购入约6000万股，花费41.2亿美元。其论点令人信服：台积电掌控半导体代工行业，为苹果、英伟达、英特尔等科技巨头供应先进芯片，并处于人工智能革命的中心。其尖端的CoWoS技术将GPU与高带宽存储堆叠，用于对AI计算能力需求旺盛的数据中心。

但沃伦·巴菲特的信念几乎在形成的瞬间就消散了。到2022年第四季度，伯克希尔已出售了其86%的持仓。到2023年第一季度，全部仓位已清零。这笔投资的持有期大约只有六到九个月。

建立伯克希尔的沃伦·巴菲特哲学

要理解为何这次台积电的退出成为如此明显的异常，必须了解沃伦·巴菲特的基本投资规则。这些原则从未正式成文，但它们引导伯克希尔迈向万亿市值。

长期持有始终是首要原则。沃伦·巴菲特购买企业股份的目的是持有数十年，而非几季度。他明白股市经历繁荣与萧条周期，但扩张阶段通常持续时间长于低迷期。优质企业在长时间尺度上实现财富的复利增长。

价值纪律贯穿每一项投资决策。沃伦·巴菲特会耐心等待错配的出现，避免为优质资产过度支付。在牛市中，他常常保持观望，为真正的低价积累资金。

竞争优势和可持续护城河极为重要。沃伦·巴菲特偏好行业领袖，拥有防御性市场地位和稳固的客户关系。台积电无疑符合这一模板——它在其类别中占据主导地位。

资本纪律和股东友好计划也是支柱之一。股息和回购股票将管理层的激励与长期投资者绑定，而非短期投机者。

在几乎所有指标上，台积电在2022年第三季度都符合沃伦·巴菲特理想的公司特征。

退出的原因

2023年5月，沃伦·巴菲特用一句意味深长的话解释了他迅速退出的原因：“我不喜欢它的位置，我重新评估了这一点。”

这场地缘政治的考量集中在台湾在美国和中国之间的微妙位置。2022年的《芯片与科学法案》旨在提升美国本土半导体产能，拜登政府开始限制向中国出口先进的AI芯片。沃伦·巴菲特显然得出结论，台湾也面临类似的阻力——可能的出口限制或地缘政治升级，可能会削弱台积电的增长轨迹。

表面上看，这是合理的担忧。但沃伦·巴菲特的时机几乎糟糕透顶。

违反规则的代价

台积电的代工业务在2023年及以后爆发式增长。英伟达GPU的需求无比旺盛，造成巨大积压。台积电积极扩展其CoWoS制造能力。公司的增长加速，股价也水涨船高。

到2025年7月，台积电成为第12家市值突破万亿的上市公司。如果沃伦·巴菲特没有卖出任何股份，最初的41.2亿美元投资到2026年1月，可能已增长到约200亿美元。

损失巨大：近160亿美元的未实现收益被放弃。

这成为沃伦·巴菲特近年来最严重的判断失误。对于一个声誉几乎全部建立在长期信念上的投资者来说，持有台积电半年的时间跨度，显得格外刺眼。这场地缘政治担忧最终证明是可控的，公司依然繁荣。出口限制从未以巴菲特担心的规模出现。

对伯克希尔未来的启示

伯克希尔的新任CEO格雷格·阿贝尔（Greg Abel）几乎可以肯定会吸取这次昂贵的教训。未来的道路在于坚持沃伦·巴菲特曾经遵循的原则：耐心优于时机，长期导向优于季度，信念优于犹豫。

当沃伦·巴菲特坚守纪律时，伯克希尔表现非凡；当他偏离纪律，哪怕短暂，也会付出沉重的代价。这也许是从台积电这只悬挂着160亿美元问号的股票中，最清晰的教训。