原油强度测试：美元上涨与伊朗会谈缓解能源报价紧张

三月原油市场正面临显著的下行压力，WTI原油期货收盘下跌4.71%，RBOB汽油下跌4.68%，基本面变化正在重塑全球市场的能源报价。此次急剧下跌源于多种因素的汇聚，这些因素正在考验原油价格的韧性：美元的复苏以及中东地区地缘政治局势的改善。理解这些动态的相互作用揭示了当前能源市场定位的复杂性，以及市场参与者在应对这一波波动时所需的耐心。

美元走强施压能源报价回落

对原油报价的最直接压力来自美元走强，这一因素在近期交易中尤为具有影响力。美元指数升至一周高点，为以美元计价的商品如原油和汽油带来阻力。当美元走强时，持有其他货币的外国买家购买原油变得更贵，通常会抑制全球需求，并对能源报价形成卖压。

这一动态符合典型的能源市场行为：美元走强与原油价格走弱呈反比。周一的跌幅——WTI下跌超过4.7%——凸显了成品油报价对货币变动的敏感程度。曾经布局以期能源持续走强的交易者和套期保值者，正重新评估其敞口，因为美元的动能正在改变能源投资的计算。

美元走强的重要性在预测能源报价趋势时不容低估。历史上，美元升值时期常伴随商品报价走弱，而当前市场表现似乎也符合这一模式。对于分析能源市场的人来说，美元的表现已变得与库存数据一样重要，用以判断原油报价的短期方向偏向。

耐心策略：欧佩克+暂停增产应对全球过剩

除了货币动态外，供应端因素也通过欧佩克+采取的战略耐心措施，强化了对能源报价的下行压力。该组织最近确认将维持2026年第一季度的停产措施，显示出应对全球原油过剩局面的耐心。这一稳健的做法反映了欧佩克+的认识，即当前市场状况尚不支持加快产能扩张。

这一耐心策略的背景十分明确：国际能源署（IEA）最近将2026年全球原油过剩预估从之前的更高水平下调至每天370万桶。这一巨大过剩意味着，若在美元升值和地缘政治缓和的背景下盲目增加产量，将进一步压低报价。

欧佩克+在去年12月仅批准了每日13.7万桶的温和增产，随后宣布2026年第一季度暂停增产。该组织仍有120万桶/日的产能恢复空间，来自2024年初实施的更深减产措施。通过现在表现出的耐心和克制，欧佩克+似乎愿意接受短期产出较低，以维护报价，并为年底可能出现的供应紧张做准备。

地缘政治缓和带来的耐心考验

本周原油走弱的一个重要驱动因素是伊朗紧张局势的缓和，此前地缘政治风险溢价曾支撑能源报价。近期的外交动态——包括美伊双方关于谈判前景的声明，以及计划在伊斯坦布尔举行的会晤报道——降低了市场对中东潜在冲突的担忧。

上周，原油价格曾因对伊朗可能采取军事行动的鹰派言论而上涨至5.75个月高点，伊朗是欧佩克第四大产油国。然而，外交姿态的转变削弱了这一风险溢价，导致报价回落，交易者重新定价了供应中断可能性的降低。理论上，军事冲突可能封锁霍尔木兹海峡——全球约20%的原油通过此通道——但外交前景的改善暂时降低了这一尾部风险。

这一系列变化显示投资者必须展现耐心：上周的原油涨势曾建立在最坏情况的地缘政治假设之上，但现已部分逆转。能源报价市场正在重新定价伊朗供应中断的可能性下降，即使俄罗斯-乌克兰冲突等其他因素仍提供一定支撑，整体下行动力仍在。

产量挑战支撑价格，尽管供应压力依存

尽管当前报价面临阻力，但一些结构性因素提供了潜在支撑，说明耐心持有当前水平或许最终会带来回报。委内瑞拉原油出口在一月已增至每日80万桶，高于十二月的49.8万桶，为全球市场注入新供应，强化了下行压力。然而，这一委内瑞拉的贡献掩盖了其他地区的严重产能脆弱性。

由于乌克兰对俄罗斯炼油厂和油轮舰队的军事行动，俄罗斯的原油出口能力显著恶化。在过去五个月中，乌克兰对至少28个俄罗斯炼油厂发动无人机和导弹攻击，同时在波罗的海对俄罗斯油轮展开行动。加上美国和欧盟对俄罗斯石油公司及海运船只的新制裁，这些因素限制了俄罗斯的出口能力，减少了全球市场上实际可用的原油供应——这是经常被忽视的能源报价支撑因素。

能源信息署（EIA）报告显示，截至1月23日，美国原油库存比五年季节性平均水平低2.9%，表明尽管全球过剩，但美国供应仍趋紧。汽油库存则比季节平均水平高出4.1%，显示成品油需求偏软，影响相关报价。

库存数据与钻机数显示产量耐心或将受到考验

截至1月23日的一周，美国原油产量为1370万桶/日，略低于11月创纪录的1386万桶/日，表明美国产能已接近峰值水平。未来能源报价的关键在于，这一产能是否能维持、扩大，还是开始下降。

贝克休斯数据显示，截至1月30日，美国活跃钻机数为411台，刚刚高于12月创下的4.25年最低的406台。过去两年半，钻机数从2022年12月的627台——5.5年的高点——大幅下降。这一剧烈的钻探活动减少暗示，如果能源报价持续受到压力，美国产能增长可能会遇到阻力。钻机数减少意味着新井开工减少，若报价持续走弱，最终可能导致产量下降。

Vortexa追踪的静止油轮上的原油存量在截至1月30日的一周内下降6.2%，至1.03亿桶，显示交易者对短期报价前景变得不那么看好，正逐步将存储的原油退出市场或释放给买家。

美元走强、地缘政治缓和以及委内瑞拉出口增加的多重因素，形成了短期内对能源报价的阻力，可能持续到其中某一因素逆转。然而，美国钻机减少和俄罗斯供应受限的产能瓶颈，可能在2026年前逐步支撑价格，为在当前调整中保持耐心的投资者带来回报。