投资组合经理缩减国库券规模，但保持短期现金缓冲

在一月下旬，科罗拉多的Jim Saulnier & Associates通过减少其在先锋0-3个月国债ETF（Vanguard 0-3 Month Treasury Bill ETF）中的配置，进行了战略性调整其现金头寸——这一举措表明其对短期流动性管理采取了更为精细的策略，而非全面退出现金替代品。

交易内容：减少580万美元短期工具持仓

1月29日，该公司披露在第四季度已出售77,109股VBIL。此次交易的估算价值达582万美元，基于季度平均收盘价计算。在考虑到股数减少和价格波动后，整体持仓减少总额为586万美元。

尽管进行了削减，Jim Saulnier & Associates仍持有大量国债。截止12月31日，该基金仍持有141,880股，估值约1070万美元。这一剩余持仓占基金总报告资产（AUM）192.93百万美元的5.55%。

国债在基金结构中的作用

该投资组合的配置反映出明确的投资理念。基金的主要持仓包括三个核心头寸：

• AOR（iShares增长配置ETF）：2,549万美元（占AUM的13.2%）
• AOA（iShares激进配置ETF）：1,719万美元（占AUM的8.9%）
• VBIL（先锋0-3个月国债ETF）：1,070万美元（占AUM的5.6%）

国债的配置虽不在最大持仓之列，但占据相当的缓冲位置。这体现了基金以增长和均衡配置为基础，同时保持防御性现金层的策略。

为什么国债仍然是资本保值的重要工具

在申报时，VBIL的股价为75.62美元，30天SEC收益率为3.56%。该ETF追踪到期日在三个月或更短期限的超短期美国政府证券，具有多项关键优势：

低风险特性： 国债几乎没有信用风险，由美国政府的全信任和信用担保。

成本效率： 费用比率仅为0.06%，使投资者能以最低成本获取收益。

资本保值： 关注0-3个月到期的证券，价格波动极小，是追求稳定而非增长的投资者理想选择。

流动性优势： 该基金提供便捷的买入和卖出渠道，便于投资组合管理者快速部署或停放资金。

过去一年，VBIL表现出稳定的现金工具特性，价格变动几乎未引起投资者关注。申报时的3.56% SEC收益率反映了当时的短期利率水平，同时保持了政府担保证券的安全性。

这次再平衡对多元化投资组合意味着什么

Jim Saulnier & Associates的减仓体现出对现金管理的细腻理解。其并非追逐收益或完全放弃短期工具，而是认识到：未投资资金和过剩现金持仓存在机会成本。

此次调整是优化组合的表现——认识到虽然国债等现金替代品在防御中扮演关键角色，但过度配置会拖累整体回报。通过削减持仓，同时保持5%的流动性和低期限证券缓冲，基金在保持灵活性的同时，也未牺牲增长潜力。

整体投资结构——以平衡和增长导向的配置基金为核心，配合全球股票的显著敞口——确保减少国债持仓不会削弱整体风险管理框架。实际上，这反映出对多元化股票配置的信心，同时保持战略性备用资金。

投资者追求稳定现金头寸的关键启示

对于零售和机构投资者评估自身现金配置，Jim Saulnier & Associates的决策提供了几点经验：

国债作为锚点，而非替代品： 短期政府证券如VBIL所持，主要在市场波动时作为组合的锚点，而非永久的现金停泊方案。

合理调整现金比例： 即使是适度的减少——从较高比例到中等单个数字比例——也能显著改善风险调整后的回报，同时保持财务灵活性。

优质资产优先： 即使扣除费用，3.56%的政府担保国债收益率也优于货币市场账户或储蓄工具，奖励那些注重安全和收益平衡的纪律性投资者。

平衡策略： 国债在更广泛的多元化策略中表现最佳，单独持有并非最佳选择。它们在资本保值和流动性方面表现出色，但不应占据过大比重。

Jim Saulnier & Associates的此次调整，最终体现出一种理念：现金不是被抛弃或囤积，而是根据投资组合的具体需求合理配置。国债仍是实现这一目标的可靠工具，尤其在利率环境不确定、资本保值与收益同等重要的时期。