微软在人工智能领域的秘密布局：为什么它拥有比你想象中更多的胜算牌

虽然软件行业正受到人工智能担忧的冲击，但微软近期股价的下跌实际上掩盖了一些重要的东西。是的，自一月下旬以来，iShares 扩展科技-软件ETF已经暴跌超过13%，投资者对人工智能可能颠覆整个云软件生态系统感到担忧。但大多数人忽略的是：微软可能在其商业模式中内置了终极的“作弊码”。

软件行业恐慌与微软的现实

目前的抛售对许多云软件公司来说是合理的。如果人工智能真的能够实现内部开发，取代基于订阅的工具——也就是所谓的“氛围编码”革命，用自然语言提示取代传统编程——那么成千上万的公司将面临生存威胁。这尤其令人担忧，因为SaaS行业历史上利润倍数高企，同时在股票期权上烧钱，常常报告会计亏损。

但微软并不是那种陷入亏损的普通软件公司。这家科技巨头在“壮丽七巨头”中处于中间位置，盈利真实存在，而其他公司在GAAP基础上仍未盈利。然而，其股价已从近期高点暴跌26%，市值蒸发了大约1万亿美元。投资者似乎相信公司在AI基础设施上投入过多，而没有保证的回报。

Azure增长与OpenAI的优势

这种怀疑部分源于微软资本支出激增至375亿美元——比去年增长66%。乍一看，这令人担忧：公司在GPU和芯片上的支出很大，寿命短，侵蚀自由现金流。

但数字显示出不同的图景。收入增长17%，达到813亿美元，Azure实现了令人惊叹的39%的增长。调整后每股收益增长24%，达到4.14美元，均超出分析师预期。更重要的是，管理层强调客户对其AI服务的需求仍然超过供应。这表明基础设施支出并非盲目投机——而是在努力满足需求。

Azure代表了微软AI雄心的支柱，预计在下个季度将实现37-38%的增长。这是高利润业务的优质增长。

传统指标为何无法反映微软的真正优势

这里才是真正的“作弊码”所在。如果悲观者关于AI将颠覆软件的观点正确，那么OpenAI及类似的初创公司将变得极其有价值。微软持有OpenAI 27%的股份，目前估值为1350亿美元，并且还在不断攀升。据报道，亚马逊考虑投资500亿美元，而英伟达计划进行其最大规模的OpenAI投资。这并非巧合——市场正传达AI价值的方向。

微软还向Anthropic承诺最多50亿美元，目前已看到实际的商业成果。公司指出，Anthropic是上季度23%商业预订增长的驱动力之一。

想想微软的武器库：企业软件产品、Azure云基础设施、GitHub编码平台、对OpenAI的重大持股，以及现在与Anthropic的重要合作关系。虽然批评者认为自主开发的Copilot等产品表现不佳，但微软已布局多条路径，从任何AI结果中获益。这种多向布局是大多数竞争对手根本无法复制的。

目前，公司仍有6250亿美元的商业剩余履约义务（RPO）。虽然OpenAI占据了其中的45%，即2820亿美元，但微软仍有3500亿美元来自其他企业客户。换句话说，公司并不依赖任何单一的AI故事来取得成功。

抛售后的投资价值

估值指标显示市场反应过度。微软的市盈率仅为25，实际上比标准普尔500指数还要便宜。未来几个季度，收入的高两位数增长是可见的，双位数的扩张显然是可以实现的。

此次抛售为投资者提供了一个有吸引力的入场点，认识到微软的多元布局和多条AI驱动增长路径，代表着与典型软件公司不同的风险特征。虽然行业面临真正的颠覆担忧，但微软似乎处于独特的有利位置，无论最终哪个AI故事成真，都能从中受益。