美联储刚刚发出信号：暂停加息，经济依然韧性十足

杰罗姆·鲍威尔最新的FOMC新闻发布会传达了市场一直在等待的信号。尽管市场上充满了各种议论，但信息并不复杂：加息已不在讨论范围内。实际上，美联储已经完全转变了关注重点。会议以10票赞成、2票反对的投票结果决定维持利率在3.5%–3.75%不变，其中两位成员实际上倾向于降息，没有人支持进一步收紧政策。鲍威尔的声明非常明确：“加息不是任何人的基本预期。”这句话基本上宣告了收紧周期的结束。

现在重要的不是利率是否会更高——这个问题已经得到答案。真正的辩论集中在时间点上。美联储还能暂停多久，然后转入宽松模式？这就是市场现在所预期的政策转折点。

经济增长在政策转变中依然具有韧性

这一切的背景是经济持续超出预期。鲍威尔强调，美国经济表现出令人惊讶的韧性，就业市场似乎正在稳定。关键的见解是：美联储已经认为当前的政策足够收紧。没有紧迫感再进一步收紧，因为经济不需要额外的制动。

这种韧性增长的表现，是美联储可以暂停的原因之一。经济没有过热，曾经是最重要的担忧——通胀压力——变得更加复杂。美联储面临的难题与一年前不同。

通胀的真实故事：不是你想象的那样

鲍威尔承认，通胀仍高于2%的目标，但他强调了一个重要区别。根据美联储的分析，大部分剩余的通胀压力来自关税，而不是经济中过剩的需求。剔除关税影响，核心PCE仅略高于2%的目标。这与经济过热的问题根本不同。

美联储预计，关税驱动的通胀将在2026年中达到峰值，通缩压力将在今年晚些时候开始显现。如果这一预测准确，将为货币政策提供一个窗口，使其变得不那么紧缩，同时不冒通胀预期反弹的风险。经济叙事也从应对经济过热转向管理短暂的供给侧压力。

政策方向已发生变化

鲍威尔坚持使用美联储的标准措辞：每次会议都将根据其具体情况进行评估，未来没有预先承诺的降息。但细读其言辞，信息变得清晰。加息不再被视为可能的前进路径。美联储可能会比一些人预期的更长时间维持当前利率，但其轨迹已发生根本性转变。

当前的政策处于鲍威尔所描述的“宽松中性或略微收紧”状态。美联储在利率方面已经做了大量工作。大家都预期下一步——无论何时——都将是降息，而非加息。

赤字辩论及其对市场的影响

鲍威尔在财政政策上的立场比货币政策更为坚决。他直言不讳：美国预算赤字不可持续，越早解决越好。这一评论立即在市场上引起反响，为黄金提供了新的支撑，因为投资者重新考虑长期财政风险。

关于美元，鲍威尔表示，美联储不以货币水平为目标，并反驳了外国投资者大规模对冲美元资产的说法。他指出，目前没有充分证据显示这种行为在大规模发生。然而，随着加息结束和财政担忧上升，整体政策环境已改变，国际资本流动的计算也发生了变化。

美联储的独立性与关税问题

鲍威尔重申，美联储保持独立，政策决策仍由经济数据驱动，而非政治考虑。关于关税，美联储的分析框架将其视为对价格水平的单次调整，而非持续的通胀源。如果关税影响如预期般消退，货币政策可以逐步变得不那么紧缩，而不会影响价格稳定。

市场接下来应期待什么

结论很简单：收紧周期已经结束。通胀压力正在减缓，关税是主要的阻力。金融条件不再收紧，而是在稳定。美联储的共识是，经济虽然具有韧性，但不需要额外的货币紧缩。

市场的焦点也已转变。投资者不再期待更多的加息，而是准备迎接宽松周期的开始。鲍威尔的新闻发布会没有宣布任何戏剧性的消息，而是悄然确认了一个重大转变。通过提高利率来抗击通胀的时代已经结束，取而代之的是一个新阶段：在管理通胀后果的同时，支持已证明具有韧性的经济。