吞吐量是次要因素：比特币–以太坊如何反映黄金–白银的动态

在现代金融生态系统中，市场评估资产的方式似乎遵循比预期更为普遍的模式。区块链分析师0xTodd最近揭示了一个有趣的类比：黄金对白银的估值比大约为6.0，而比特币–以太坊的比率也类似，约为5.0——这一相似性超越了数字，仅仅是数字，更反映了市场在根本上如何优先考虑资产的功能，尤其是在确定哪些是价值存储工具，哪些仍然是实用媒介方面，尽管吞吐量是经常讨论的一个方面，但在估值计算中却是次要的。

价值存储与吞吐量：传统与数字资产功能的对比

这种结构上的相似揭示了市场在分类金融工具时的一贯逻辑。黄金和比特币都享有主要的价值存储地位，受到稀缺性叙事、长期持有行为以及作为宏观经济对冲的吸引力的支撑。投资者相信这两种资产在传统货币体系不确定性中是价值的堡垒。

相反，白银和以太坊的定位则不同。白银因其在实际工业中的用途而受到需求——用于电子、光伏面板、精密制造和医疗应用。而以太坊在数字方面，激活了支持金融协议、稳定币、资产代币化和自动执行合约的去中心化交易网络。虽然吞吐量是衡量以太坊网络性能的常用指标，但投资者对这一指标的关注远低于其作为价值存储或潜在实用扩展的特性。

市值比率揭示一致的估值层级

最新数据显示，结构稳定的估值：比特币的市值为1.379万亿美元，而以太坊为2450亿美元，比例为5.62——与贵金属市场中的模式一致。尽管黄金的绝对价值远高于比特币，但相对比例的协调性表明两个生态系统的投资者都采用了类似的奖励机制。

在这两个市场中，主要的“货币工具”始终以五到六倍于其实用伴侣的倍数进行交易。这一现象并非巧合，而是深层市场心理的反映：投资者持续对价值存储的确定性给予溢价，而非生产力；对货币功能的重视超过了交易吞吐量的能力。这解释了为何尽管以太坊的吞吐量是技术讨论中的常题，但其估值仍主要由数字黄金与生产工具的认知所主导。

功能性需求与吞吐量仍为次要考虑

数字资产估值的悖论在于：技术参数如吞吐量对开发者和基础设施运营者来说是重要的，但对宏观和机构投资者而言，却是次要的考虑因素。相反，关于货币稀缺性、机构采纳和对冲功能的叙事主导了资本配置的决策。

随着机构投资者逐步进入加密市场，这一转变变得愈发明显。他们带来了传统的估值框架——这套框架在黄金和白银上已应用了数百年——并直接将其应用于比特币和以太坊。结果，数字资产的价格结构开始用与传统市场相同的语言表达。

传统估值框架主导数字生态

总之，这些比例的比较并不意味着价格的平价或完全相关，而是揭示了更深层的东西：从传统市场到区块链，整个金融领域的投资者在根本上都采用了相似的估值优先级。

虽然加密行业在名义规模上仍远小于传统资产，但与传统资产类似的价格架构表明，跨越旧系统和新系统的投资者心理比之前假设的更为一致。这具有长远的意义：随着机构的增长，对吞吐量是唯一驱动因素的预期可能需要重新校准，因为市场不断证明，货币功能和价值存储的光环仍然是估值中最具主导地位的支柱。