全球糖市供应过剩压力推动市场，价格跌至多年低点

大宗商品市场对糖的警示信号正在闪现，主要生产国的产量增长浪潮威胁着向全球市场注入过剩供应。纽约3月糖期货合约在近期交易中下跌-2.93%，而伦敦ICE白糖价格则下跌-1.72%，价格分别降至2.5个月和5年来的最低水平。此次下跌的根本驱动因素很简单：全球即将生产出远超消费需求的糖，形成了在本季度不断加剧的看跌局面。

预测机构对供应过剩日益达成共识。最新预测为交易者押注价格上涨描绘了一幅令人清醒的图景。Green Pool商品专家预计2025/26年度全球糖剩余量为2.74百万公吨（MMT），次年预计剩余156,000公吨。与此同时，StoneX的分析显示市场更为紧张，预测2025/26年度剩余量为2.9 MMT。Czarnikow——一家主要的商品交易商——将其估算提高至8.7 MMT，暗示一些机构认为市场失衡比其他人预期的更为严重。这些不同的预测凸显了市场的不确定性，但都指向一个共同方向：价格面临下行压力。

印度的糖业繁荣与出口雄心

印度是此次产量激增的核心。该国的糖厂产量大幅提升，印度糖厂协会报告截至2026年1月中旬同比增长22%，达到15.9 MMT。ISMA进一步将全年估算提升至31 MMT，比去年同期增长18.8%。对全球糖市况尤为重要的是新德里的政策转变。在经历多年的配额制度限制出口（在此前的供应危机期间实施）后，政府已表示愿意允许更多出口，食品部批准了2025/26年度1.5 MMT的糖出口。这一政策逆转旨在清理国内库存积压，预计将向全球市场注入大量供应。

此外，支持印度产量的因素还包括ISMA将用于乙醇生产的糖预测从5 MMT下调至3.4 MMT，表明更多糖将被用于出口而非燃料转化。印度是世界第二大糖生产国，这些政策决策和产量变化是影响国际价格动态的关键因素。

巴西和泰国延续产量纪录

作为全球最大糖生产国的巴西，也在加大供应压力。巴西官方作物预测机构Conab在11月将2025/26年度的产量预估从44.5 MMT上调至45 MMT。更为显著的是，Unica的12月报告显示，当前周期中用于糖生产（而非乙醇）的甘蔗压榨比例已升至50.82%，高于一年前的48.16%。这种向糖生产倾斜的趋势表明，生产者对糖市的价格激励更强于乙醇。

泰国，全球第三大生产国和第二大出口国，也在扩大产量。泰国糖厂商公司预测2025/26年度产量将同比增长5%，达到10.5 MMT，保持强劲的出口势头，将在国际市场上形成竞争压力。

USDA展现创纪录产量与温和需求增长的局面

美国农业部12月16日的评估提供了或许最全面的糖市展望。USDA预测2025/26年度全球糖产量将同比增长4.6%，达到创纪录的189.318 MMT，而人类消费预计仅增长1.4%，至177.921 MMT。这一巨大产量与需求之间的差距凸显了市场面临的结构性失衡。USDA还预测全球期末库存将减少2.9%，至41.188 MMT，这一温和的减少不足以吸收即将到来的产量激增。

USDA的外国农业服务局详细分析了各地区的产量前景：巴西产量预计达到44.7 MMT（同比增长2.3%），印度产量预计为35.25 MMT（同比增长25%，受有利的季风条件推动），泰国产量预计为10.25 MMT（同比增长2%）。这三个国家合计几乎占全球产量的一半，其产量决策对价格走势至关重要。

展望未来：逆风中的一些亮点

并非所有信号都显示为持续看跌。巴西咨询公司Safras & Mercado预测，巴西2026/27年度的糖产量将比预期的43.5 MMT收缩3.91%，至41.8 MMT。该公司还预计巴西糖出口将同比下降11%，至30 MMT。这一产量收缩部分由预期价格走弱抑制扩产的因素驱动，表明如果当前的下行压力持续，市场或许能迎来缓解。

Covrig Analytics最初预测2025/26年度全球剩余量将更为严重，达4.7 MMT，但预计2026/27年度剩余量将缓和至1.4 MMT，因低迷的价格抑制了额外的产能投资。与此同时，国际糖组织在11月持更为保守的立场，预测2025/26年度剩余量仅为1.625 MMT，而上一年度的赤字为2.916 MMT，暗示一些机构认为市场可能比共识预期的更紧张。

这些不同的展望凸显了全球糖市的复杂性，多个产区、不断变化的出口政策和相互竞争的预测模型共同构建了一个错综复杂的格局。目前，所有证据都指向一个持续的过剩期，价格将继续受到考验，直到市场调整实现供需平衡。