糖价面临压力不断增加，全球过剩将持续至2025-26年

全球糖市正面临日益加剧的逆风，主要产区的产量预测显示供应严重过剩。3月纽约糖期货（SBH26）下跌0.44点（-2.99%），而3月伦敦ICE白糖（SWH26）下跌6.40点（-1.55%），延续了自上月以来的急剧下跌趋势，推动纽约糖价跌至2.5个月低点，伦敦糖价则创下五年来的最低水平。多位商品分析师将这种疲软归因于全球糖产量创纪录的前景，以及主要生产国库存规模的扩大。

巴西创纪录产量主导糖供应前景

巴西仍然是全球糖市动态的主要驱动力。巴西政府的作物预测机构Conab预计2025/26年度糖产量将达到4500万吨（MMT），较之前的估计大幅增加。同时，代表巴西糖和乙醇生产商的Unica数据显示，截至12月，中南部地区累计糖产量同比增长0.9%，达到4022万吨。产量分配也出现了显著变化，当前季节甘蔗用于制糖的比例上升至50.82%，而去年同期为48.16%。

然而，巴西未来的供应可能开始放缓。巴西咨询公司Safras & Mercado预测，2026/27年度糖产量将下降3.91%，至4180万吨，低于2025/26年的预计4350万吨。此外，该公司预计同期巴西糖出口可能同比下降11%，至3000万吨，这可能在未来为价格提供一定支撑。

印度糖产激增重塑全球市场格局

作为全球第二大糖生产国的印度，正经历一场剧烈的产量激增，可能对价格施加更大压力。印度糖厂协会（ISMA）报告称，2022年10月1日至2023年1月15日的产量已达1590万吨，同比增长22%。更为重要的是，ISMA将2025/26年度的全年产量预估从之前的30百万吨（MMT）上调至31百万吨，增长18.8%，创下新高。

这一产量激增引发了政府政策的调整。印度食品部允许在2025/26季出口150万吨糖，以应对国内供应过剩。值得注意的是，ISMA将用于乙醇生产的糖预估从之前的50万吨下调至34万吨，为潜在出口腾出更多量。这些措施可能大幅提升印度在全球糖市的份额，并对价格形成竞争压力。

泰国及多源糖产预测显示持续过剩

泰国，全球第三大糖生产国和第二大出口国，也在增加产量。泰国糖厂商公司预测，2025/26年度产量将同比增长5%，达到1050万吨。美国农业部（USDA）海外农业服务局也预测同期增长2%，至1025万吨。

三大主要产源的产量增长共同营造出持续充裕的市场环境。多个预测机构发布了相互矛盾但普遍偏空的糖剩余量预估。Green Pool商品专家预测2025/26年度全球剩余量为2.74百万吨（MMT），而StoneX则预估为2.9百万吨。更为激进的Czarnikow估计全球剩余8.7百万吨，较9月预测的7.5百万吨有所上调。Covrig Analytics则发布了可能最为宽泛的预测，预计2025/26年度剩余4.7百万吨，高于10月的4.1百万吨预估。只有国际糖组织（ISO）预测的1.625百万吨较为保守，但仍显示出供应过剩，去年则出现了2.916百万吨的赤字。

全球糖库存预测与消费趋势

美国农业部12月报告显示，2025/26年度全球糖产量预计同比增长4.6%，达到创纪录的189.318百万吨（MMT），而全球消费仅同比增长1.4%，至177.921百万吨。这一生产与消费的失衡使得期末库存预计同比下降2.9%，至41.188百万吨——这一下降仍反映出库存水平较高，而非紧张。

对比产量增长，消费放缓的前景意味着糖价下行压力可能在本季持续。尽管包括Covrig Analytics在内的一些预测机构预计，随着价格疲软，全球剩余量将在2026/27年度收紧至1.4百万吨，但短期市场动态仍明显偏空。巴西创纪录的产量、印度的激增、泰国产能的提升以及全球库存的高企，共同指向一个持续的糖供应过剩环境，这将继续对商品价格产生压力。