市场动态变得关键，微软云业务未达预期引发全面抛售

华尔街经历了一个波动剧烈的星期四交易日，微软的疲软在几分钟内波及多个资产类别，凸显市场对科技行业表现和企业指引失望的敏感性。道琼斯工业平均指数仅录得微幅上涨+0.11%，而标普500指数下跌-0.13%，纳斯达克100指数下跌-0.53%，反映出市场出现两极分化，领涨力量从巨型科技股转移。

科技巨头财报表现出现明显分歧

微软令人失望的云业务表现引发科技板块震荡。这家软件巨头收盘下跌超过-10%，其Azure和云服务收入同比仅增长+38%——与市场普遍预期一致，但未能激起投资者的兴趣，后者已习惯于由人工智能驱动的高速增长。这一令人失望的前景，加上高于预期的运营支出，点燃了科技股的全面抛售，导致纳斯达克指数在整个交易日持续下跌。

然而，并非所有科技巨头都遭遇挫折。Meta Platforms在公布收入为598.9亿美元，超出预期的584.2亿美元后，股价上涨超过+10%，管理层指引第一季度收入在535亿至565亿美元之间——远高于分析师普遍预期的512.7亿美元。这一显著的超预期表现为微软的疲软提供了平衡，避免了更大范围的市场下跌。

苹果在财报公布后市场重新评估科技板块估值，投资者仍关注其业绩表现。

工业和服务业板块显示出潜在韧性

除了科技板块的戏剧性表现外，市场的部分领域表现出韧性。国际商用机器公司（IBM）第四季度收入强劲，达到196.9亿美元，超出预期的192.1亿美元，推动股价上涨超过+5%。霍尼韦尔国际在预测全年调整后每股收益在10.35美元至10.65美元之间后，股价上涨超过+4%，中值高于分析师预期的10.41美元。

这些相对表现优异的公司帮助道琼斯工业平均指数从早盘的疲软中反弹，转为上涨，抵消了微软带领的科技股抛售。分歧反映出财报季带来了明显的赢家和输家，而非市场整体同步下跌。

地缘政治事件推动能源和原油反弹

WTI原油价格上涨超过+3%，达到4.25个月来的最高水平，受地缘政治事件推动。特朗普总统表示，他寻求与伊朗进行直接谈判，达成“公平合理”的核协议，不包括核武器条款。与此同时，政府也释放军事信号，指出一支美国军舰队已进入该地区，准备“迅速而有力”地完成任务。

外交姿态与军事威慑的结合提振了能源生产商信心，也推升了对油价敏感的股票。能源板块的表现优于其他板块，为投资者在科技疲软时提供了另一个资金出口。

劳动力市场和经济数据复杂前景

美国每周首次申请失业救济人数减少1000人，至209,000人，超出预期的205,000人，显示劳动力市场需求略显疲软。然而，持续申请人数大幅下降38,000人，至182.7万，为六个月最低，表明劳动力市场韧性强于预期的185万。

11月美国贸易逆差扩大至568亿美元，超出预期的440亿美元，达到四个月最大逆差。相反，11月工厂订单环比增长2.7%，高于预期的1.6%，为六个月来最强的月度增长。这一数据组合显示经济在逆风与顺风之间摇摆。

国债市场在股市疲软中获得支撑

3月10年期国债从早盘的跌势中反弹，收盘上涨7个基点，投资者在股市抛售后转向避险债券。10年期国债收益率下降1.6个基点至4.227%，受科技股疲软和周四就业数据低于预期的影响，避险需求推动收益率下降。

尽管如此，原油价格的快速上涨推高了通胀预期，限制了收益率的下行空间。此外，周四美国财政部发行的440亿美元7年期国债需求疲软，投标倍数为2.45，低于10次拍卖的平均值2.54。

在大西洋彼岸，欧洲政府债券收益率普遍走低。德国10年期国债收益率降至1.5周低点的2.821%，收盘下跌1.7个基点至2.840%。英国10年期国债收益率回落3.3个基点至4.511%，此前曾触及2.25个月高点的4.566%。欧元区1月经济信心指数升至99.4，较预期的97.1高出2.2，创三年新高，但12月M3货币供应增长+2.8%，低于预期的+3.0%。

加密货币市场因风险偏好下降而回调

受风险偏好下降影响，加密货币相关股票承压，比特币一度下跌超过-5%，触及2.25个月低点，随后略有回升至71,250美元（日内上涨3.15%）。这波盘中波动显示出该资产类别对股市变动的敏感性。

Microstrategy（MSTR）下跌超过-9%，Galaxy Digital Holdings（GLXY）下跌超过-6%。Coinbase（COIN）和Marathon Digital Holdings（MARA）均收盘下跌超过-4%，Riot Platforms（RIOT）下跌超过-3%。行业的疲软反映出科技股下跌带来的整体风险偏好下降，但比特币的反弹暗示在较低价格水平仍有支撑。

财报季带来广泛赢家与部分输家

拉斯维加斯金沙（Las Vegas Sands）是当天标普500指数跌幅最大的公司，收盘下跌超过-13%，原因是其第四季度澳门业务调整后物业EBITDA为6.08亿美元，低于预期的6.261亿美元。联合租赁（United Rentals）因第四季度收入42.1亿美元低于预期的42.5亿美元，以及全年收入预测在168亿至173亿美元之间，中值低于预期的171.4亿美元，股价下跌超过-12%。HubSpot在BMO资本市场下调评级后，股价下跌超过-11%，目标价从465美元下调至385美元。ServiceNow公布第四季度调整后毛利率为80.5%，低于预期的81.2%，股价下跌超过-10%。Tractor Supply Co第四季度净销售额为39亿美元，低于预期的39.9亿美元，全年可比销售增长预期为+1%至+3%，低于中值的+2.96%。

反弹方面，西南航空（Southwest Airlines）上涨超过+18%，引领标普500涨幅，因其预测第一季度调整后每股收益至少为45美分，远超预期的28美分。皇家加勒比邮轮（Royal Caribbean Cruises）上涨超过+18%，预计全年调整后每股收益在17.70美元至18.10美元之间，超出预期的17.67美元。挪威邮轮控股（Norwegian Cruise Line Holdings）上涨超过+10%，嘉年华（Carnival）上涨超过+8%，邮轮行业的强势带动整个行业板块。

C.H. Robinson Worldwide的第四季度调整后每股收益为1.23美元，超出预期的1.13美元。洛克希德·马丁（Lockheed Martin）预测全年每股收益在29.35美元至30.25美元之间，远高于预期的29.09美元。

展望：政策、关税与财报引领市场关注

期货市场目前仅预期联邦储备将在3月17-18日的会议上降息25个基点的概率为14%，显示短期内宽松预期有限，尽管周四股市表现温和。

本周市场焦点将继续关注特朗普政府公布的新关税措施，已威胁对加拿大进口商品征收100%的新关税，同时应对可能出现的政府资金停摆风险，若没有持续决议协议。参议院多数党领袖图恩表示，临时妥协方案可能会让国土安全部获得临时资金，而其他机构则获得到9月30日的拨款。若无协议，联邦政府将于周六部分停摆。

周五公布的经济数据包括12月个人收入和支出数据，预计12月PPI同比升幅将从11月的3.0%放缓至2.8%，核心PPI预计从上月的3.0%降至2.9%。1月芝加哥采购经理指数（PMI）预计升0.8至43.5。

财报季保持强劲势头，预计本周有102家标普500公司公布财报。截至周四收盘，已有143家公司中77%的公司超出盈利预期。彭博情报预测，标普500指数第四季度盈利将增长8.4%，但剔除“七巨头”科技股后，增长预期将降至4.6%。

海外市场周四收盘表现不一。中国上证综指升至两周高点，涨0.16%；日本日经225指数几乎持平，涨0.03%；欧洲斯托克50指数跌至一周低点，收盘下跌0.70%。央行预期仍维持现有路径，掉期市场定价在2月5日欧洲央行政策会议上升息25个基点的概率为零，显示欧洲政策制定者尽管近期数据强劲，但仍偏向宽松。