Paradice的$22 百万刀河赌信号转向基础设施可见性

退出Chart Industries后，Paradice Investment Management 正在将新资金投入到不同的工业叙事中。1月28日，该基金披露了在Knife River的新持仓，在第四季度买入了312,743股，季度末总价值为2200万美元。这一战略布局揭示了专业投资者目前的一个重要转变：他们正在从周期性不确定性中撤出，转向具有实际需求、锁定收入流和近期现金流转化的企业。

Knife River的股价表现一直不佳——过去12个月下跌了31.4%——但正是这种表现让聪明的投资者开始更深入地关注。截至1月27日，股价为68.59美元，市场对这家刚刚实现盈利加速和创纪录基础设施积压的公司持有明显悲观预期。对于Paradice而言，这2200万美元的持仓占其13F报告资产的4.28%，虽然不在前五大持仓之列，但显示出对特定转型论点的信心。

战略性进入基础设施材料领域

Knife River不是一个家喻户晓的名字，但它在美国基础设施中占据着关键位置。公司从事建筑骨料的开采、加工和销售——包括碎石、沙子、砾石和沥青——同时还提供重型土建承包服务。其主要客户是联邦、州和市政政府，推动高速公路、桥梁和机场等公共工程项目。

公司在过去十二个月实现了30.5亿美元的收入和1.4832亿美元的净利润，市值为39.1亿美元。然而，比规模更重要的是其潜在的需求环境。Knife River受益于政府基础设施支出，这些支出不会一夜之间消失，其在骨料、沥青和预拌混凝土的垂直整合带来了运营效率优势，竞争对手难以轻易复制。

强劲的积压订单和定价能力推动估值吸引力

Paradice的论点在这里变得清晰：Knife River在最新季度报告的积压订单达到9.95亿美元，较去年同期增长32%，其中87%与公共工程合同相关。更重要的是，管理层预计其中超过四分之三将在12个月内转化为收入。这与工业不确定性相反——这是合同簿中建立的近期现金可见性。

该季度收入同比增长9%，达到12亿美元，而调整后的EBITDA增长11%，至2.728亿美元。这一差异——EBITDA增长快于收入——反映了骨料和预拌混凝土的价格纪律。Knife River在今年前九个月收购了相关业务（花费5.28亿美元），已开始实现协同效应和利润率提升。同时，净杠杆率约为调整后EBITDA的2.6倍，管理层目标是进一步去杠杆化，显示出资本配置的纪律性。

这为何重要：市场轮动的体现

Paradice的资金布局讲述了机构信心转变的故事。该基金完全退出了Chart Industries，这是一家依赖长期需求预测的周期性工业企业。取而代之的是，Paradice将资金重新部署到Knife River——一家通过积压订单、政府资金承诺和已收购资产逐步锁定盈利的企业。

这种轮动反映了一个更广泛的市场真相：在经历了一段时间的持续性主导和增长溢价估值后，投资者开始回归那些需求可见、具有定价能力和近期现金生成的企业。尽管Knife River的积压订单创纪录，EBITDA加速增长，但其股价仍处于折价状态，正符合这一特征。该基金的布局表明，尽管过去一年股价下跌，但基本面价值可能正在逐步显现，等待那些有耐心、愿意超越表面弱势的投资者。

对于追踪机构持仓的投资者来说，Paradice在Knife River的持仓值得关注——这并非意味着某一只基金的押注一定成功，而是反映了资本流向的变化：当管理者从抽象的工业周期转向由政府预算和客户积压订单支撑的具体基础设施支出时。