#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether?

近期比特币、现货黄金和黄金矿业股同时大幅抛售，并不违背市场逻辑。这是典型的宏观驱动流动性事件。这并不是一次加密货币特有的崩盘，也不是黄金避险角色的失败。这是一场广泛的风险偏好下降，杠杆、被迫抛售和流动性机制暂时压倒了资产特定的叙事。在压力市场中，资金不会出于意识形态而流动；它们出于必要。当流动性收紧时，相关性上升，即使是传统的防御性资产也会被抛售以筹集现金。
截至2026年2月初，比特币经历了急剧下跌，跌入60,000–61,000美元区间后反弹至69,000–70,000美元。单日跌幅超过15%，为2022年底以来最陡峭的跌幅。从2025年接近126,000美元的高点开始，比特币经历了大约45%的回撤——深度较大，但结构上仍高于2024年的关键水平。现货黄金从2026年1月的高点5,600美元以上急剧回落，短暂交易至4,800美元区间，然后稳定在4,950美元附近。此次调整约为峰值的10–15%，但黄金在多年度基础上仍表现强劲，且在上一个周期中优于比特币。黄金矿业股（由GDX代表）波动放大，跌向$92 区域后反弹至97美元以上，较高点113美元下跌了14–18%。关键的信号不是幅度，而是比特币、黄金和矿业股在高成交量下同步抛售。
此次行情由流动性冲击驱动，而非叙事转变。随着衍生品清算、负融资和止损级联加剧下行压力，比特币交易量每日突破$100 十亿。薄弱的订单簿放大了波动性。COMEX黄金期货在盘中出现极端波动，反复的保证金提升迫使杠杆参与者平仓，无论其长期信念如何。GDX的交易量激增，因ETF赎回和多资产基金再平衡。在风险偏好下降的环境中，流动性较强的资产首先被抛售。当流动性消失时，相关性会急剧上升。
这种同步下跌可以追溯到几个重叠的因素。实际利率升高和鹰派信号再度增强，收紧了全球流动性，同时美元走强对美元计价资产施加压力。比特币表现为高贝塔风险资产，与科技股高度相关，而黄金则被暂时抛售以满足保证金要求和筹集现金。矿业股，既受黄金价格影响，又受运营杠杆影响，放大了此次行情。获利了结也起到了重要作用。2026年三大资产在2025年出色表现后进入市场。黄金曾经过度扩张，比特币完成了多年的扩张阶段，矿业股表现优于现货黄金。当仓位变得拥挤时，情绪可能迅速从贪婪转向恐惧。机构的再平衡也加剧了这一过程，比特币ETF资金流出、GDX赎回和期货保证金催促机械性抛售。关键支撑位的技术性崩溃引发了算法和系统性清算。
这次抛售并不代表长期基本面失效。黄金的防御角色没有丧失。比特币的采用动态依然完好。矿业股没有结构性崩溃。实际上，黄金在过去数年的强劲相对表现凸显其作为防御资产的成熟，而比特币的深度回调则确认其作为风险谱中高贝塔组成部分的地位。在压力期间，相关性是暂时的，而非永久的。
从前瞻角度看，此次事件类似于经典的流动性冲刷。历史上，此类事件会清除过度杠杆，重置情绪，并为非对称反弹创造条件。现在重要的是行为而非头条新闻。比特币在65,000–60,000美元区间的稳定、黄金在4,800–4,900美元之间的盘整，以及GDX保持在90美元$95 区间，都会显示市场已接近疲惫而非继续下行。成交量的减少、市场广度的改善以及美元走强的暂停，将进一步支持市场稳定。
我的战略观点是，这次是宏观重置，而非结构性崩溃。由流动性驱动的抛售虽令人不适，但却是必要的。我更看重耐心、选择性和确认信号，而非恐慌反应。从长远来看，我对黄金持乐观态度，因其受到央行持仓和货币贬值趋势的支撑；对矿业股持乐观，因其在稳定后具有杠杆优势；对比特币也持乐观，基于其采用、稀缺性和机构整合。市场通常在再次具备投资价值之前，最先经历最剧烈的清洗。
比特币、黄金和黄金矿业股同时下跌，并不否定多元化的价值。它揭示了在压力下流动性如何主导市场。相关性飙升，叙事暂停，机制占据主导。理解这一点的人不会恐慌，而会做好准备。这不是周期的终结，而是一个校准阶段，历史上它通常预示着下一次机会的到来。