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Bitwise 现货Uniswap ETF申请：将DeFi治理引入传统投资组合

Bitwise资产管理在2026年2月5日迈出了加密货币投资产品演变的历史性一步，正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了(SEC)关于**Bitwise Uniswap ETF**的申请——这是全球首个拟议的追踪领先去中心化交易协议Uniswap的UNI代币的现货交易所交易基金（ETF）。

该申请以Form S-1形式提交，结构简单明了：该ETF将通过Coinbase Custody Trust Company将UNI代币直接存放在冷钱包中，旨在反映UNI的现货价格，扣除相关费用和开支，并在如纽约证券交易所Arca或纳斯达克等美国主要交易所进行交易。与许多早期加密ETF提案不同，这款产品在最初设计中故意排除了质押奖励——这一策略被广泛解读为旨在简化监管审查，避免因收益生成活动而引发的分类问题。

Uniswap是以太坊及多个Layer-2网络上占据主导地位的去中心化自动做市商（AMM），依然是最经过实战考验的DeFi协议之一。其UNI治理代币于2020年9月通过空投发行，赋予持有者对协议升级、费率切换和财库管理的投票权。其累计交易量已超过(万亿，日均手续费持续在数百万美元，Uniswap已成为去中心化金融的核心基础设施。

Bitwise的申请正值关键时刻。在2024年至2025年，现货比特币和以太坊ETF获得批准并吸引大量资金后，资产管理公司加快了将下一代加密资产纳入监管框架的步伐。Bitwise已管理多个加密指数基金和主题产品，视UNI为合理的延伸——为投资者提供DeFi敞口，而无需直接操作钱包、智能合约或流动性池。

然而，市场反应迄今为止相当平淡。在文件公告后的48小时内，UNI价格下跌约12%至15%，最低至3.10美元至3.25美元——这是自2023年中以来的最低水平。交易量激增，24小时内经常超过6亿至8亿美元，但大部分活动似乎是早期持有者的获利了结和市场整体去杠杆化，而非热情买入。技术指标仍偏空：UNI持续在其50日和200日移动平均线以下交易，动量振荡器处于超卖区域，但尚未出现明确的反转信号。

支持者认为，监管批准将具有变革性意义。机构资金——目前犹豫是否直接托管UNI或操作DeFi界面——可能通过熟悉的券商账户流入。这将有望改善UNI的流动性，缩小价差，并随着更多资本寻求DeFi敞口，可能增加协议的使用率。长期看多者还强调持续的UNI代币销毁机制：当某些流动池激活费率切换时，会触发销毁部分代币，减少流通供应，逐步形成通缩压力。

批评者则指出一些潜在阻力：
- UNI的价格多年来表现不佳，落后于主要加密货币。
- 治理参与度仍然较低。
- 协议面临来自新兴的DEX聚合器、集中流动性设计（如Uniswap v4）以及跨链竞争者的激烈竞争。
- 关于UNI是否在某些情况下被视为证券的监管不确定性。

SEC现在面临一个新问题：如何对待一个由去中心化协议生成实际经济活动但不承诺由中心推广者带来利润的治理代币。获得批准将意味着对DeFi原生资产的开放态度；而拒绝或长时间延迟，可能会强化只有最大Layer-1代币才适合现货ETF的观点。

目前，Bitwise Uniswap ETF的申请既是一个里程碑，也是下一阶段加密行业机构化的试金石。如果成功，可能为Aave、Maker、Curve或其他蓝筹DeFi代币开启类似产品的大门；如果受阻，则可能巩固UNI作为高信念但高风险投资的地位，最适合成熟的加密原生投资者。

随着2026年2月的临近，所有目光都集中在SEC的决定上——以及UNI是否能在自成立以来最具挑战的市场环境中找到底部。