吉姆·克莱默的AI芯片预言：为何存储巨头仍有望攀升

半导体市场正处于前所未有的供应紧缩之中，正在重塑投资者情绪。领先的投资分析师吉姆·克莱默（Jim Cramer）最近强调，存储芯片生产商正处于有利位置，能够从这种结构性失衡中受益。故事的核心两家公司——美光科技（Micron Technology）和闪迪（Sandisk）——自2023年初以来已经带来了令人惊叹的回报，但克莱默认为，基于供应动态，仍有进一步升值的空间。

核心论点很简单：对存储和记忆的需求超过了行业的生产能力。这一短缺创造了一个有利环境，即使是成熟的企业也能扩大市场份额并维护定价权。人工智能数据中心的建设加快了这种需求激增，根本改变了供需关系。

供应紧缩推动AI数据中心需求激增

存储芯片的短缺不是暂时的——它反映了行业深层次的结构性失衡。客户正在加快其AI基础设施的投资，导致需求出现剧烈的峰值，而制造能力在短期内根本无法匹配。这一动态为位置优越的生产商带来了多年的顺风。

据美光CEO Sanjay Mehrotra表示，公司客户的AI建设计划推动了预测的上调，管理层预计“未来可预见的时期内，行业整体供应将远远不能满足需求。”这并非乐观的言论——而是基于真实客户对话和对需求管道的可见性。

其意义重大：在这段短缺期间赢得市场份额的公司，正为持续的竞争优势做准备。那些失去份额的公司则面临利润压缩和客户流失。

美光科技：在估值合理的同时抢占市场份额

美光展现出了令人印象深刻的运营动力。在最新一季度，收入增长20%至136亿美元，而调整后的毛利率扩大了17个百分点——这是定价杠杆的明显迹象。每股摊薄收益激增167%至4.78美元，显示出该市场固有的运营杠杆。

使美光尤为有趣的是市场动态。虽然三星和SK海力士正在失去市场份额，但美光在DRAM和NAND闪存方面都在抢占份额。过去一年中，公司在高带宽存储器（HBM）市场的份额增加了10个百分点——这是AI训练和推理工作负载的关键类别。

从估值角度看，华尔街预计到2029财年，年度盈利将增长37%，这使得当前32倍的市盈率处于合理范围内。这并非明显的便宜股，但增长前景支持这一倍数。美光的市场份额增长、定价能力和强劲的未来增长，使其成为一个具有吸引力的投资机会。

闪迪：增长轨迹令人信服，但估值已被拉高

尽管展现出真实的运营进展，闪迪在估值指标上讲述着不同的故事。过去12个月中，公司NAND市场份额增加了2个百分点，排名第五，但在竞争对手失去市场份额的情况下受益。最重要的是，两个主要的超大规模云服务商开始测试闪迪的企业存储解决方案，其他公司也计划跟进——这是对其技术和竞争力的重要验证。

最新财务数据显示，收入增长23%至23亿美元，尽管季度盈利最初下降了33%。但管理层指引下一季度的环比盈利几乎将翻倍，暗示这是暂时的低谷，而非持续的压力。分析师预测到2029财年，盈利将以79%的年增长率增长。

这里的数学令人担忧。以170倍的未来盈利估值，闪迪的溢价倍数几乎没有容错空间。考虑到自2025年初公司从西部数据（Western Digital）分拆以来，股价已经飙升了1050%，这次非凡的涨幅使得估值相较同行极为高企。

克莱默的观点：对存储芯片的选择性敞口

吉姆·克莱默的框架为投资定位提供了有用的视角：并非所有受益于供应短缺的公司在当前价格下都具有吸引力。两家公司都处于需求超过供应的有利市场，但估值纪律至关重要。

美光提供了更为平衡的风险-回报格局。公司在市场份额上不断增长，同时其估值由增长率合理支撑。管理层对持续供应短缺的信心是基于实际客户对话，而非猜测。这种运营动力、竞争地位和估值的结合，使美光成为寻求存储芯片需求敞口的投资者的合理选择。

闪迪的情况则更为复杂。运营轨迹积极——超大规模云服务商的验证和市场份额的增长表明公司有能力执行。但在一年左右的时间内股价已上涨1050%，估值变得过于苛刻。79%的增长预测若要合理化当前的估值，必须持续数年，留给投资者的误差空间有限。在这个水平上，风险-回报偏向不利，尽管公司业务确实强劲。

支撑两家公司的供应短缺是真实且可能持久的。投资者面临的问题不是市场是否会保持有利，而是当前的估值是否合理反映了这一有利环境。