在英伟达、台积电和博通达到万亿美元市值之后，接下来会是什么？美光科技或许是你的答案

半导体行业在过去三年经历了剧烈变革。在英伟达、台积电和博通等芯片巨头的市值突破万亿美元成为新常态之后，精明的投资者开始提出一个关键问题：下一步是什么？答案可能会让你感到惊讶——它直接指向存储芯片，而非一直占据头条的处理器。

为什么存储芯片是AI增长被忽视的引擎

关于人工智能的叙事一直聚焦于GPU和定制硅芯片。但这只讲述了其中一半的故事。包括微软、字母表、亚马逊和Meta平台在内的超大规模云服务商，正竞相打造的不仅是训练集群，更是日益复杂的推理系统，能够驱动智能AI和自主机器人。这些工作负载需要GPU无法单独提供的东西：海量的内存带宽和极速的数据传输能力。

这就是美光科技（Micron Technology）进入的原因。该公司的高带宽存储器（HBM）、DRAM和NAND芯片产品，解决了现代AI基础设施中的关键瓶颈。随着工作负载从像ChatGPT这样的大型语言模型转向更复杂的应用，对高效存储和内存解决方案的需求变得难以满足。

数字讲述了一个引人入胜的故事

TrendForce的市场研究描绘出一幅生动的前景图。预计在短期内，DRAM和NAND芯片的价格将分别上涨60%和38%，这表明供应紧张和需求爆炸性增长。特别是对于美光来说，结果令人振奋：公司在2026财年第一季度实现了136亿美元的收入，同比增长57%。更令人印象深刻的是，这一增长在所有主要细分市场都表现出色：云存储、核心数据、移动和汽车设备。

盈利方面同样令人瞩目。美光在每个业务线都实现了超过40%的毛利率和超过30%的运营利润率。这一盈利能力表明，存储芯片的需求不仅仅是量的增长，更关乎定价能力和可持续的单位经济性。

展望未来，单是高带宽存储器的总可寻址市场预计到2028年将达到1000亿美元，几乎是目前水平的三倍。对于已经在该领域占据主导地位的公司来说，增长轨迹看起来势不可挡。

估值的拐点

这里，投资论点变得尤为引人注目。尽管基本面强劲，存储芯片的超级周期正全面展开，但美光的未来市盈率（P/E）仅为12.3倍，远低于同行。这一差距反映的是市场认知而非实际价值。相比之下，英伟达、台积电和博通的未来市盈率范围在30到近60之间。这一差距说明市场的看法与基本面之间存在偏差。

华尔街的预测强调了为何这种估值差距可能不会持续太久。到2027财年，分析师预计美光的收入将翻倍，每股收益可能增长近四倍。这种加速增长通常会带来溢价估值。

做个简单的计算：以23倍的未来市盈率（仍低于芯片领头羊的溢价水平），美光的市值将达到大约8500亿美元；如果以30倍的未来市盈率——考虑到美光在AI基础设施中的不可或缺角色——公司市值将突破1万亿美元。

迈向万亿市值的路径

从1000亿美元到1万亿美元的旅程不会一蹴而就，但势头不可否认。随着超大规模云服务商持续进行多年的、数万亿美元的基础设施建设，存储芯片将变得日益关键，成为竞争优势的核心。美光的市场地位稳固、执行力强，以及受益于行业的长期增长动力，使其处于有利位置，能够抓住这一转变。

半导体行业的演变展现出一种模式：昨日的配角变成明日的主角。英伟达从一个周期性芯片制造商转变为AI巨头，台积电和博通也走过类似的轨迹。美光似乎也已准备好迎来自己的拐点——市场突然意识到，在GPU和定制芯片领导者的万亿估值之后，下一个合理的候选者就是支撑这一切存储基础设施的公司。

对于长期关注AI基础设施机会的投资者来说，美光既代表了基本面价值，也可能在未来两到三年内实现多倍增长的潜力。