卖家与MicroStrategy：在新的一年中比特币投资策略的转变

在过去的一年中，迈克尔·赛勒在加密生态系统中的地位发生了重大变化。MicroStrategy的领导者依然是关键人物，但现在他的公司面临着不同的挑战和机遇。如果2025年带来了前所未有的增长，那么2026年则需要重新思考策略。

蓬勃发展与挫折：MSTR股票的变迁

在2025年，MicroStrategy的股票表现出令人印象深刻的增长，涨幅达五倍。这一增长发生在美国市场出现比特币ETF的背景下，理论上这些ETF应当降低对其他工具的吸引力。然而，到了2026年初，局势发生了剧烈变化。公司股票自年初以来表现为负收益，显示出在复制去年成功方面遇到重大困难。

这种转变由多个因素引起。首先，比特币的波动性明显降低，减少了投机空间。其次，现货ETF期权的出现为投资者提供了无需购买赛勒公司股票即可获得敞口的替代渠道。这些因素导致MSTR的溢价（倍数）大幅缩减，反映出公司股价相对于其实际资产净值的高估程度。

优先股：新资本募集机制

面对困难，MicroStrategy推出了雄心勃勃的优先股发行计划。今年，公司发行了四个系列的优先股：STRK、STRF、STRD和STRC。这一举措使公司通过首次公开发行募集了46亿美元的总资金。

其中三次发行对投资者极具吸引力，带来了两位数的收益率。对于MicroStrategy而言，这些优先股成为增加比特币持仓的工具，而无需传统的稀释股东权益。公司还将这一机制推广到国际市场，发行了以欧元计价的优先证券，面向欧洲投资者。

在竞争环境下的比特币策略

赛勒的公司行为反映了市场的更广泛演变。当ETF刚出现时，它们被视为对专业投资者的威胁。然而，多工具的存在——即获取敞口的多种方式——已成为市场的现实。MicroStrategy正在适应这一变化，将其角色从纯粹的投机工具转变为更复杂的金融机制。

因此，迈克尔·赛勒在2026年的故事，不是一个衰落的故事，而是一次战略转向的叙述。在传统溢价逐渐消失的背景下，公司正在寻找创造价值的新途径。