STRE在欧洲的表现平平：为何Strategy的永续优先股未能获得动力

策略公司雄心勃勃地进军欧洲资本市场，推出其首个非美国永久优先股产品STRE，但自2025年11月推出以来一直遇阻。尽管公司寄予厚望并筹集了大量资金，市场对该产品的热情却寥寥无几，引发了关于这一金融工具在传统金融生态系统中可行性的质疑。

上市指标：雄心与现实的脱节

当策略公司在卢森堡Euro MTF交易所首次推出STRE时，发行价格为每股80欧元，低于其100欧元的面值，且年股息收益率达10%，具有吸引力。此次发行成功筹集了约7.15亿美元的资金，显示出初步的机构投资兴趣。然而，随后的交易活动令人失望，表明最初的募资成功掩盖了更深层次的市场阻力。为了吸引投资者而设的慷慨股息率，显然不足以克服采用中的结构性障碍。

基础设施问题：为何散户投资者无法参与

阻碍STRE势头的主要障碍之一在于其有限的发行渠道。由于仅在卢森堡Euro MTF交易所上市，该交易所传统上面向机构和专业投资者，策略公司无意中关闭了主流散户的参与大门。主要券商和面向消费者的交易平台对提供STRE表现出犹豫，造成流动性瓶颈，阻碍新投资者和现有持有人进行交易。

这一发行限制又加剧了另一个关键弱点：缺乏标准化的定价数据和透明的市场信息。没有现成的价格报价、交易量和业绩指标，潜在投资者难以做出明智的决策。在信息获取成为市场参与关键驱动力的时代，STRE的透明度不足成为其显著的竞争劣势。

战略不确定性：策略公司的下一步是什么？

目前，策略公司对下一步保持沉默，让市场观察者猜测其未来走向。公司会加大在欧洲市场的投入，寻求在更易接入的平台上市？还是会退回美国，利用其更强的品牌认知度和更熟悉的监管框架？策略管理层缺乏明确沟通，进一步加剧了对产品长期可行性和公司对该市场 segment 承诺的担忧。

STRE事件凸显了加密原生公司进入传统金融领域所面临的更广泛挑战：复杂产品设计与实际市场执行之间的差距。虽然永久优先股代表了一种创新的融资机制，但STRE在欧洲的推出表明，单靠金融创新无法克服发行渠道的限制和信息不对称。