为什么比特币在全球热潮中落后：专家分析货币供应量及不断变化的叙事

随着全球市场经历前所未有的反弹，比特币面临一个令人不安的两难境地：其表现未能跟上传统的通胀对冲资产。目前价格为84.39万美元，过去一年累计下跌16.55%，被视为“数字黄金”的黄金明显落后于实物黄金，后者在同一时期高通胀、地缘政治紧张和利率不确定性下涨幅超过80%。

这种不匹配引发了投资界的关键问题：这种表现不佳背后的真正原因是什么？这是比特币的结构性失灵，还是仅仅是市场时机问题？多位数字资产专家提供了不同视角，帮助理解这一差距及其对近期未来的迹象。

通胀对冲谜题：为什么黄金赢得了这场战斗

理论上，在扩张性货币印钞期间，价值储藏资产应当占据大部分防御性资本流动。然而，黄金表现与比特币之间的差距暗示着更复杂的情况：在不确定时期，机构正倾向于熟悉的事物。

根据行业分析，黄金当前的强弱反映了一些人所说的投资者“肌肉记忆”。在极端波动时期，市场参与者倾向于投靠那些拥有多世纪历史的知名资产。尽管比特币在协议技术上稳定了15年以上，但它仍被视为与科技股相关的风险资产，而非黄金的真正替代品。即使比特币的技术基本面稳健，这种看法依然存在。

无声的所有权转移：无人提及的货币供应压力

除了简单的叙述，还有一种市场现象部分解释了价格停滞：早期采用者向新机构和投资者大规模转移所有权。

近年来，比特币ETF的资金流入相当可观，但这些资本并未如预期那样推高价格。相反，它们被早期采用者在市场上部署的供应吸收。这是一个分配事件，而非基本需求的崩溃。传统的货币供应压力（M2、M3）迫使资产争夺关注，而比特币因心理因素而非技术因素，正在输给黄金。

是相关性失效还是简单的同步不良？

当今的宏观经济问题根植于现实世界：持续的通胀、地缘政治冲突以及利率政策的决策。与其叙事所示相反，比特币的表现更像是一种互联网资产，随着科技股波动，而历史上与科技股保持密切相关。

黄金代表着物理世界危机的掩护。比特币为数字世界做到了这一点。但只要现实世界的问题持续存在，全球货币供应的不确定性持续压缩风险，理应优先投资于贵金属。这两类追随者使用的叙事几乎相同（稀缺、印钞、混乱），但市场明显区分了它们。

延迟轮换论点：比特币什么时候轮到？

尽管当前表现令人失望，多位专家认为资本轮换比特币不可避免，但前提是传统资产以高估价过饱和。

Jacobi资产管理公司首席执行官Peter Lane指出，比特币对贵金属的“长期、大规模的舒适感”尚未获得。然而，他认为当传统硬资产达到极端高估水平时，资本将轮换到估值更具吸引力的期权。

Bitwise的Andre Dragosch补充了另一个相关技术指标：梅耶在比特币与黄金之间的相对倍数达到了自2022年以来未见的“FTX崩盘”水平。这表明，在某些模型下，比特币相对于2026年全球货币供应量预测和当前宏观经济环境，可能会被严重低估。如果这一分析正确，这一上行修正可能在未来几个月内得到解决。

转变引擎：从通胀对冲转向数字基础设施

ProCap Financial首席执行官Anthony Pompliano提出了一个重要细节：过去五年里，比特币主要作为通胀对冲工具，但如果经济转向通缩，该资产需要找到“新的需求引擎”以持续推动收益。

这一论点表明，未来比特币的需求将不再依赖于传统印钞方式，而是依赖于其作为互联网原生金融基础设施的实用性。这是叙事的深刻转变：从宏观敏感的投机资产，转变为价值储藏基础设施。

Musquet首席执行官David Parkinson则更直白：“数字黄金失败了”的说法为时过早。比特币的固定供应量及其网络的增长正在多年内对抗通胀产生超越表现。比特币正逐渐成为互联网的原生货币资产，而不仅仅是暂时的对冲工具。这是通胀的永久解决方案，这一论点违背当前宏观经济周期的逻辑，但与协议中计划中的短缺情况相符。

实时市场行为：XRP下跌作为症状

更广泛的市场走势证实了当前对数字资产情绪的脆弱性。例如，XRP在24小时内下跌约5.67%（从接近1.91美元跌至1.81美元），这与比特币失去关键支撑时高贝塔资产的调整相符。

随着XRP突破关键支撑位1.87美元，成交量上升，累计涨幅被抹去，跌幅加速。交易者目前关注1.80美元为关键遏制位，1.87至1.90美元为回升确认目标。这种行为反映了市场对风险安全周期的敏感性，即高波动性代币在信心减弱时首次出售。

展望：2026年全球货币供应因子

根本问题是，2026年全球货币供应是否会继续快速扩张，这可能有利于比特币作为真正的对冲工具，还是央行会采取克制措施。专家意见分歧，但大多数人一致认为，重新评估比特币作为储备资产将是真正的考验。

可以确定的是，比特币失败并非因为根本缺乏效用或需求。你面临的是排序问题：在货币供应带来波动和恐惧的世界里，投资者会优先关注已知的领域。当这种确定性耗尽——当传统资产估值达到极端时——资本很可能会寻求新的开拓。比特币可能还在等待，但目前市场仍在与黄金共舞。