比特币制度采纳成为转折点——Strategy推动的数字信用市场革新

迈克尔·塞勒（Strategy创始人兼会长）在“ What Bitcoin Did”播客中的最新对话中表达了这样一种观点：比特币已进入一个摆脱短期价格波动、建立制度性和金融基础的阶段。该人士强调，未来比特币的价值将不再由市场心理决定，而是由与银行系统的整合、监管机构的认可以及信用市场的嵌入来决定。

2025年制度性认可的分水岭——机构采纳与银行整合的成就

塞勒表示，2025年成为比特币历史上最为重要的一年。机构和企业对比特币的采纳迅速推进，持有比特币的企业数量从2024年的30～60家激增至约200家。这一数字象征着，比特币已不再是投机资产，而成为企业财务战略中的实质性选择。

更为重要的进展发生在保险、会计和监管领域。多年来，持有比特币的企业一直面临保险适用的问题，但到2025年，保险市场终于开始应对这一挑战。塞勒本人曾在2020年购买比特币时被终止保险合同，四年来一直用个人资产为企业投保，面临诸多困难。而这一局面在2025年发生了变化。

同时，随着公允价值会计（Fair Value Accounting）的引入，企业可以将比特币持有带来的未实现资本利得计入利润。此前存在的法人税上的未实现资本利得课税问题，也在政府积极指导下得到解决。

监管与市场基础设施成熟带来的信用结构转变

监管层面的变化也极为显著。美国政府正式将比特币认定为“全球重要的数字商品”，财政部也对银行资产负债表中加密资产的纳入持积极态度。商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）的领导层也表达了对比特币和加密资产的支持。

金融机构的反应也非常迅速。年初时，利用比特币作为抵押的贷款极为有限，但到年底，美国大部分主要银行已开始以IBIT（比特币现货ETF）为抵押提供贷款，约四分之一的银行计划以比特币直接作为抵押。摩根大通和摩根士丹利已在2026年初就比特币的买卖与结算方案展开讨论。

市场基础设施的建设也在快速推进。芝加哥商品交易所（CME）加快了比特币衍生品市场的商业化，推出了价值100万美元的比特币与价值100万美元的IBIT之间的免税交换机制。这些因素的结合，实质性推动了比特币的“商业化、全球化和制度化”。

数字信用市场的潜力——4亿企业可进入的巨大市场

塞勒不断强调，目前的市场采纳仍处于早期阶段。全球约有4亿家企业，但持有比特币的企业仅约200家。也就是说，未来的采纳空间巨大。

他将持有比特币比作“配备电力基础设施的工厂”。就像电力是驱动所有机械的普遍资本一样，“比特币是数字时代的普遍资本”，不仅仅是投机商品，更是提升生产力的工具。即使是亏损企业，只要在资产负债表上持有足够的比特币，也有可能通过资本利得改善盈利结构。

例如，一家每年亏损1000万美元的企业持有1亿美元的比特币，可能带来3000万美元的资本利得。塞勒表示，值得批评的不是企业持续亏损，而是持有比特币的行为本身。相反，没有持有比特币的亏损企业才是真正的问题。

Strategy的商业战略——通过美元储备增强信用力

塞勒提出，Strategy的核心商业模式是“数字信用”市场的布局。公司不涉足银行业务，而是利用美元储备金提升企业信用，开拓数字信用产品市场。

他强调，数字信用市场的潜在规模极为庞大。如果能占据美国债券市场的10%，即相当于10万亿美元的市场规模。即使在高级信贷和企业信贷市场，仍未饱和。通过建立以比特币为抵押和资本的衍生品交易所、保险产品和贷款方案，有望实现传统金融市场难以达到的规模效应。

令人感兴趣的是，目前全球尚无任何保险公司将比特币作为抵押或资本使用。这意味着，这一领域尚处于完全未开发状态，具有先发优势的市场潜力。

长期视角的重要性——超越短期价格预测

塞勒强调，在评估比特币的长期成功时，短短100天或180天的价格波动毫无意义。历史上的意识形态运动和技术革新案例都表明，真正的成功通常需要持续10年以上的投资。

从过去四年的移动平均线来看，比特币保持着稳健的上升趋势，即使当前价格（约89,000美元）尚未达到历史最高点（126,080美元），仍存在市场扩展空间。

塞勒的核心观点是，比特币的价值应由“根本性因素”决定，而非市场的短期心理波动。这些因素包括采纳的扩大、监管的确立和金融基础设施的完善。随着这些因素在2025年显著推进，比特币与信用市场的关系发生了质的变化。

目前，Strategy正着手开拓的数字信用市场，正是在制度和技术基础成熟的背景下发展起来的。比特币作为“数字资本”的地位逐步确立，信用市场也在根本上重新定义和变革。